مخططات UPS تتجه نحو 6.5 مليار دولار من التدفق النقدي الحر: مخاوف حول أمان وتوزيعات الأرباح للنمو حتى 2026

تثير التوجيهات المالية الجديدة لشركة يونايتد بارسل سيرفيس لعام 2026 اهتمامًا كبيرًا في السوق، حيث تتوقع الشركة تدفقًا نقديًا حرًا بقيمة 6.5 مليار دولار، وهو رقم يغطي بشكل مريح التزامها السنوي بتوزيع أرباح بقيمة 5.4 مليار دولار ويشير إلى دعم قوي لعائد التوزيع الحالي البالغ 6.3%. ومع ذلك، يكمن وراء الأرقام الرئيسية قصة تشغيلية أكثر تعقيدًا تستدعي تدقيقًا دقيقًا من قبل مختلف ملفات المستثمرين.

يعزو فريق إدارة الشركة هذا التوقع النقدي إلى ثلاثة محركات تشغيلية مترابطة: إعادة هيكلة التكاليف بشكل مكثف، بيع أصول انتقائية، وتقليل كبير في الإنفاق الرأسمالي. معًا، ترسم هذه العوامل صورة لشركة تتنقل عند نقطة تحول حاسمة بين إدارة توليد النقد على المدى القصير وتوجيه نفسها نحو نمو مستدام على المدى الطويل.

فك رموز توقع التدفق النقدي الحر البالغ 6.5 مليار دولار

يعتمد تفاؤل إدارة UPS بشكل كبير على زخم إعادة الهيكلة في الشركة. نفذت الشركة تخفيضات في التكاليف بقيمة 3.5 مليار دولار خلال عام 2025 وتخطط لإضافة كفاءة تشغيلية بقيمة 3 مليارات دولار أخرى خلال عام 2026. تنبع هذه التخفيضات من انسحاب الشركة الاستراتيجي من أعمال لوجستية منخفضة الهامش مع أمازون، وهو عملية تسميها الإدارة بـ"الانحدار التدريجي"، والتي تتضمن تقليل حجم أعمال أمازون بنسبة 50% من بداية 2025 حتى منتصف 2026.

تحمل عملية إعادة الهيكلة آثارًا كبيرة على العمالة: ألغت UPS 48,000 وظيفة في 2025 مع خطط لتسريح 30,000 آخرين في 2026. يرافق هذه التخفيضات في عدد الموظفين دمج للبنية التحتية، حيث أُغلقت 93 منشأة في 2025، مع إغلاق 24 أخرى مخطط لها في النصف الأول من 2026. ليست كل هذه التوفير في التكاليف يمثل تحسينات هيكلية دائمة؛ فجزء كبير منها يعكس انخفاض التكاليف المتغيرة المرتبطة مباشرة بانخفاض حجم أعمال أمازون. تتوقع الشركة أن تبدأ التوفير الهيكلي في التأثير بشكل أكبر في النصف الثاني من 2026 وإلى 2027.

الأعمدة الثلاثة التي تدعم التدفق النقدي لعام 2026

تصرف الأصول وبيع العقارات

يكشف فحص أدق لتدفق UPS النقدي لعام 2025 عن تباين مهم: حققت الشركة تدفقًا نقديًا حرًا معدلًا بقيمة 5.47 مليار دولار، لكن هذا الرقم يشمل 700 مليون دولار من “عائدات من تصفية الممتلكات والمنشآت والمعدات”. هذا المكون يستحق اهتمامًا خاصًا — إذ حدثت صفقة عقارية بقيمة 368 مليون دولار مع مجموعة فورتريس للاستثمار في سبتمبر 2025، وتمثل ممتلكات كانت قد أُغلقت خلال عملية إعادة الهيكلة.

الأهم من ذلك، أن الإدارة لم تكشف عن توقعات محددة لعائدات بيع العقارات التي ستساهم في توجيهات 2026. إذا أزلنا مبلغ 700 مليون دولار من عائدات التصفيات من نتائج 2025، ينخفض التدفق النقدي التشغيلي الأساسي إلى 4.7 مليار دولار — وهو غير كافٍ لتغطية توزيعات الأرباح البالغة 5.4 مليار دولار دون دعم إضافي. هذا يشير إلى أن عمليات البيع الأصول لمرة واحدة ساهمت بشكل كبير في أداء التدفق النقدي الأخير، مما يثير تساؤلات حول مدى استدامة مثل هذه الصفقات لدعم توزيعات الأرباح المستقبلية.

استراتيجية تقليل الإنفاق الرأسمالي

المحرك الثاني يتضمن تقليل كبير في الإنفاق الرأسمالي. أنفقت UPS 3.7 مليار دولار على الإنفاق الرأسمالي خلال 2025، وتخطط لخفضه إلى 3 مليارات دولار في 2026 — بانخفاض يقارب 19%. أشار المدير المالي بريان دايكز خلال مناقشة الأرباح إلى أن الشبكة أصبحت أكثر كفاءة مع استمرار عمليات الدمج، وأن متطلبات الصيانة على الأصول مثل المركبات تتراجع وفقًا لذلك. تستهدف الإدارة نسبة إنفاق رأسمالي تتراوح بين 3.0-3.5% من الإيرادات كإطار عمل طبيعي للمستقبل.

بالنظر إلى توقعات الإيرادات لعام 2026 البالغة 89.7 مليار دولار، فإن تخصيص 3 مليارات دولار للإنفاق الرأسمالي يمثل 3.3% من الإيرادات — وهو ضمن المعايير التي حددتها الإدارة، لكنه يمثل انحرافًا كبيرًا عن النسب التاريخية. كما حسنت الشركة من استثمار رأس المال من خلال التفاوض على عقود إيجار لـ18 طائرة بوينغ 767 جديدة بدلاً من شرائها مباشرة، مما حافظ على السيولة مع ضمان القدرة التشغيلية الضرورية.

سؤال الاستدامة: ما بعد 2026

على الرغم من أن هذه المحركات الثلاثة تساهم بنجاح في تحقيق هدف التدفق النقدي البالغ 6.5 مليار دولار، إلا أن هناك أسئلة هيكلية مهمة تتعلق بمدى استدامة توزيعات الأرباح على المدى الطويل وإمكانات النمو. تمثل عمليات تصفية الأصول أحداثًا محدودة — إذ لا يمكن لـ UPS الاعتماد بشكل دائم على مبيعات العقارات لتعزيز التدفق النقدي. بمجرد انتهاء مرحلة إعادة الهيكلة واستقرار تقليل حجم أعمال أمازون، ستحتاج الشركة إلى دفع إيراداتها من خلال توسيع المبيعات، ومن المحتمل أن لا تتمكن من الحفاظ على مستوى الإنفاق الرأسمالي عند مستويات منخفضة جدًا نسبةً إلى الإيرادات.

تتباين مسيرة الإنفاق الحالية عند 3.3% من الإيرادات بشكل كبير مع العلاقات التاريخية بين الإنفاق الرأسمالي والإيرادات، مما يشير إلى أن الشركة تعمل مؤقتًا في وضع استثماري منخفض. قد يكون هذا غير كافٍ عند الحاجة إلى مبادرات نمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن توقعات الإدارة الإيجابية للقطاع الصناعي تتعارض إلى حد ما مع تعليقات أكثر حذرًا من قبل شركات صناعية متنوعة مثل 3M، مما يخلق حالة من عدم اليقين بشأن الطلب الأوسع بعد 2026.

رقم التدفق النقدي الحر البالغ 6.5 مليار دولار يوفر فقط هامش أمان بسيط فوق حاجز التوزيع البالغ 5.4 مليار دولار — فقط 1.1 مليار دولار من الاحتياطي. يترك هذا المجال محدودًا أمام تحديات تشغيلية غير متوقعة أو انخفاض عائدات بيع الأصول، خاصة وأن مساهمات تصفية العقارات لا تزال غير محددة لعام 2026.

وضع الاستثمار: الدخل مقابل النمو

بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون على الدخل ويعطون أولوية لعائد التوزيع الحالي والحفاظ على رأس المال، تقدم UPS ملفًا جذابًا. لقد عززت الإدارة باستمرار التزامها بالتوزيع من خلال إجراءاتها الأخيرة، ويكفي توقع 6.5 مليار دولار لضمان المدفوعات في 2026 وفقًا للفرضيات الحالية.

أما المستثمرون الباحثون عن النمو، فعليهم أن يتعاملوا بحذر. تعتمد استراتيجية تحسين الأداء المالي للشركة بشكل كبير على أنشطة تحسين مؤقتة بدلاً من توسع إيرادات عضوي. بمجرد أن تنفد إمكانيات إعادة الهيكلة وتتوقف عمليات بيع الأصول، ستحتاج UPS إلى إثبات قدرتها على توليد تدفقات نقدية مماثلة من خلال التميز التشغيلي وزيادة الإيرادات. الاعتماد على محركات مؤقتة — مثل تصفية الأصول وتقليل التكاليف — بدلاً من التوسع المستدام للأعمال يثير تساؤلات مشروعة حول قدرة الشركة على تقديم قيمة للمساهمين بعد أفق التخطيط الحالي.

وبذلك، تمثل UPS استثمارًا كلاسيكيًا للدخل للفئات المناسبة من المستثمرين، لكن على المستثمرين الباحثين عن زيادة رأس المال أن يوازنوا بعناية ما إذا كانت الديناميكيات التشغيلية الحالية توفر خيارات حقيقية للنمو المستدام في السنوات القادمة.