أسعار الكاكاو تصل إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات وسط فائض عالمي في العرض وضعف الطلب

أسواق الكاكاو تدخل في هبوط حاد، حيث أغلق عقد مارس على مؤشر ICE NY للكاكاو منخفضًا بمقدار 297 نقطة (-7.24%)، وانخفض عقد مارس على مؤشر ICE لندن للكاكاو رقم 7 بمقدار 206 نقاط (-6.97%) يوم الثلاثاء. وصل عقد نيويورك إلى أدنى مستوى له في العقود الآجلة الأقرب منذ 2.25 سنة، مسجلاً أحد أكبر الانخفاضات في الذاكرة الحديثة. على مدى الأسابيع الستة الماضية، كانت أسعار الكاكاو في حالة انهيار حر، حيث هبطت أسعار الكاكاو في لندن إلى أدنى مستوى لها منذ 2.5 سنة في 30 يناير. هذا البيع المستمر يعكس تلاقي عدة عوامل هابطة: وفرة إمدادات الكاكاو العالمية مع ضعف الطلب الاستهلاكي. يلاحظ محللو الصناعة الذين يتابعون هذه التحركات أن هذا المزيج قد خلق عاصفة مثالية لضعف الأسعار.

الانخفاض الحاد: عقود الكاكاو الآجلة لشهر مارس تسجل أكبر خسائر

تسارع الانخفاض يوم الثلاثاء بعد أن أظهرت بيانات التصدير الجديدة أن شحنات الكاكاو النيجيرية بلغت 54,799 طنًا في ديسمبر، بزيادة قدرها 17% على أساس سنوي. تحتل نيجيريا المرتبة الخامسة كأكبر منتج للكاكاو في العالم، مما يجعل ارتفاع صادراتها ذا أهمية خاصة لديناميكيات التسعير العالمية. كان رد فعل السوق فوريًا وقاسيًا، حيث استوعب المتداولون تداعيات تزايد توفر الكاكاو الأفريقي في وقت تتأرجح فيه إشارات الطلب عبر المناطق الرئيسية المستهلكة.

ارتفاع العرض يصطدم بضعف الطلب

تؤكد توقعات متعددة على وجود فائض هيكلي يضغط على أسعار الكاكاو. في 29 يناير، توقعت شركة StoneX فائضًا عالميًا من الكاكاو يبلغ 287,000 طن في موسم 2025/26، مع توقع فائض قدره 267,000 طن في 2026/27—مما يشير إلى استمرار الضغط في المستقبل. أبلغت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) في 23 يناير أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي إلى 1.1 مليون طن متري، مما يعزز المشاعر السلبية.

كان الطلب الاستهلاكي مخيبًا بشكل خاص. أعلنت شركة Barry Callebaut، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض مذهل بنسبة 22% في حجم مبيعات قسم الكاكاو للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مشيرة إلى “سوق سلبية وتركيز على حجم المبيعات نحو قطاعات ذات عائد أعلى”. هذا الانكماش في شركة رائدة في السوق يشير إلى ضعف أوسع في الاستهلاك عبر صناعة الشوكولاتة.

تُظهر بيانات الطحن الإقليمية صورة قاتمة أيضًا. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي إلى 304,470 طنًا، وهو انخفاض أشد من المتوقع بنسبة -2.9% وأضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 سنة. كما خيبت أرقام طحن الكاكاو في آسيا التوقعات، حيث انخفضت بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 197,022 طنًا في الربع الرابع، بينما كانت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية تكاد لا تتغير مع زيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس سنوي إلى 103,117 طنًا.

تراكم المخزون يضغط على أسعار الكاكاو

زاد تراكم المخزونات المادية من وتيرة الانخفاض في الأسعار. ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 أشهر عند 1,836,511 كيس يوم الثلاثاء، مما يشير إلى مخزونات قوية في المستودعات تؤثر بشكل كبير على معنويات السوق. عندما تتوفر إمدادات وفيرة ويضعف الطلب، يصبح تراكم المخزون دورة هابطة ذاتية التعزيز.

ومع ذلك، توفر تأخيرات الشحن من موانئ كوت ديفوار دعمًا محدودًا. أظهرت البيانات التراكمية أن المزارعين في كوت ديفوار قاموا بشحن 1.27 مليون طن متري إلى الموانئ خلال العام التسويقي الحالي (1 أكتوبر 2025 حتى 8 فبراير 2026)، بانخفاض قدره 3.8% عن 1.32 مليون طن في الفترة ذاتها من العام السابق. وباعتبارها أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن أي تباطؤ في تدفقات كوت ديفوار يحمل أهمية كبيرة للتوازنات العالمية.

ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا تمدد النظرة الهابطة

تقدم ظروف النمو في غرب أفريقيا عائقًا آخر أمام الأسعار. أشار مجموعة General Investments Group إلى أن الطقس الملائم في غرب أفريقيا من المتوقع أن يعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في كوت ديفوار وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. أكدت شركة Mondelez أن أحدث تعداد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي—إشارة صعودية للإمدادات المستقبلية، لكنها لا تزال سلبية للأسعار الحالية.

بدأ موسم الحصاد الرئيسي في كوت ديفوار، ومعنويات المزارعين متفائلة بشأن الجودة. بالمقابل، تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن يتقلص إنتاج الكاكاو في نيجيريا بنسبة 11% على أساس سنوي في 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن، منخفضًا من توقع 344,000 طن لعام 2024/25. يمثل هذا الانخفاض المتوقع أحد النقاط المضيئة القليلة في سوق يعاني من فائض عام.

السياق الأوسع: من عجز إلى فائض

يمثل الفائض الحالي انعكاسًا دراماتيكيًا عن السنوات الأخيرة. في 30 مايو، أصدر ICCO تقييمًا محبطًا لموسم 2023/24، حيث عدل عجز الكاكاو العالمي إلى مستوى غير مسبوق بلغ -494,000 طن، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مع تراجع الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي إلى 4.368 مليون طن.

لكن الظروف تغيرت بشكل ملحوظ. أظهر تقدير ICCO في 19 ديسمبر لموسم 2024/25 فائضًا قدره 49,000 طن، وهو أول فائض منذ أربع سنوات، مع انتعاش الإنتاج العالمي بنسبة 7.4% على أساس سنوي ليصل إلى 4.69 مليون طن. قامت Rabobank يوم الثلاثاء الماضي بتخفيض توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن من تقديرها السابق البالغ 328,000 طن، ومع ذلك فإن المسار لا يزال نحو استمرارية الفائض.

ما القادم لأسواق الكاكاو؟

يقف سوق الكاكاو عند نقطة تحول. الانتقال من عجز تاريخي إلى وفرة متزايدة أعاد حسابات العرض والطلب بشكل جذري، مما يفسر لماذا انخفضت أسعار الكاكاو إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات رغم التحديات الإنتاجية في مواسم فردية. على المتداولين والمستهلكين مراقبة هذه التحركات، فهم يواجهون واقع سوق جديد: وفرة الإمدادات ومقاومة المستهلكين للأسعار من المحتمل أن يحدا من تقلبات الصعود على المدى القريب. مزيج من قوة مخزون المستودعات، وضعف الطحن في المناطق الرئيسية، وظروف الحصاد الملائمة في الدول المنتجة الكبرى، يشير إلى أن البيئة الهابطة للكاكاو قد تستمر حتى فصل الربيع وما بعده.