انخفاض D-Wave بنسبة 38%: فرصة شراء في أسهم الكم أو فخ مضاربي؟

عندما تتعرض الأسهم الكمومية مثل D-Wave Quantum (بورصة نيويورك: QBTS) لانخفاضات حادة — وفي هذه الحالة، انخفاض بنسبة 38% خلال ثلاثة أشهر — يواجه المستثمرون معضلة كلاسيكية: هل هذه فرصة لشراء أصول ذات جودة بخصم، أم علامة تحذير من مشاكل أعمق؟ للإجابة على هذا السؤال، نحتاج إلى النظر أبعد من العناوين الرئيسية وفحص الوضع المالي الفعلي للشركة.

موجة الحوسبة الكمومية: لماذا كان المستثمرون متحمسين في البداية

لقد استحوذت قطاع الحوسبة الكمومية على خيال المستثمرين في السنوات الأخيرة، ولسبب وجيه. تتوقع شركة الاستشارات McKinsey أن يصل سوق الكم إلى 100 مليار دولار بحلول عام 2035. تعد التكنولوجيا بثورة في العديد من الصناعات — من اكتشاف الأدوية إلى الذكاء الاصطناعي وعلوم المواد. إنها نوع من التكنولوجيا الطموحة التي تجذب رأس المال المغامر والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

برزت شركة D-Wave كلاعب بارز في هذا المجال. على مدى السنوات الثلاث الماضية، حققت أسهمها عوائد تقريبًا 1600% — وهو أداء أثار بالتأكيد الكثير من الضجة. ومؤخرًا، أظهرت الشركة علامات تقدم تشغيلي: زادت إيرادات الربع الثالث من عام 2025 بمضاعف، وأبرمت عدة شراكات تجارية وبحثية، وتتمتع باحتياطيات نقدية تبلغ 836 مليون دولار — وهي الأعلى في تاريخها. بالإضافة إلى ذلك، أنفقت D-Wave 550 مليون دولار للاستحواذ على Quantum Circuits، مما يدل على استثمار جدي في تسريع قدراتها التجارية.

بدت هذه التطورات تؤكد تفاؤل المستثمرين بشأن مسار الشركة ضمن مشهد الأسهم الكمومية الأوسع.

نمو الإيرادات يخفي واقع التحديات المالية لشركة D-Wave

هنا تتعقد الصورة أكثر. على الرغم من أن إيرادات الربع الثالث من عام 2025 تضاعفت، إلا أن الرقم الفعلي يروي قصة مختلفة: فقط 3.7 مليون دولار. ولتوضع الأمور في سياقها، أعلنت الشركة عن خسارة صافية قدرها 140 مليون دولار بموجب معايير GAAP خلال نفس الربع. وهو معدل خسارة إلى إيرادات يوضح مدى بعد D-Wave عن تحقيق الربحية.

علاوة على ذلك، على الرغم من احتفاظها باحتياطيات نقدية كبيرة، فإن معدل الحرق الخاص بها يتسارع. زادت المصاريف التشغيلية بنسبة 40% على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 2025، وتجاوزت الآن 30 مليون دولار لكل ربع سنة. وبينما يجب أن تدوم الاحتياطيات الحالية لفترة معقولة، يجب على المستثمرين أن يدركوا أن المدة محدودة، خاصة إذا لم يتسارع مسار الإيرادات بشكل كبير.

مخاوف التقييم: لماذا قد لا تزال الأسهم الكمومية تتداول بعلاوات مفرطة

حتى بعد الانخفاض الأخير بنسبة 38%، لا تزال قيمة شركة D-Wave في منطقة الفقاعات. تتداول الشركة بمضاعف سعر إلى مبيعات (P/S) يقارب 280 — مقارنة بمعدل P/S في قطاع التكنولوجيا الذي يقل عن 9. هذا المقياس يكشف عن حقيقة أساسية: المستثمرون يدفعون علاوة تصل إلى 30 ضعفًا مقارنة بالصناعة التقنية الأوسع مقابل شركة ذات إيرادات ضئيلة، وتكاليف متزايدة، وغياب مسار واضح لتحقيق الربحية.

يفترض هذا التقييم نموًا واستثمارًا استثنائيًا. يفترض أن الحوسبة الكمومية ستصل إلى الجدوى التجارية في وقت أقرب وليس أبعد. ومع ذلك، حتى اللاعبين المتفائلين في الصناعة، بما في ذلك Alphabet، يعترفون بأن الحواسيب الكمومية “العملية” لا تزال تبعد 5-10 سنوات. بالنسبة لتقنية في مراحلها المبكرة لا تزال في مهدها، يبدو أن تقييم D-Wave الحالي يضع في الحسبان تنفيذًا مثاليًا تقريبًا مع هامش خطأ ضئيل.

مفارقة الأسهم الكمومية: فرصة مقابل مخاطر

يقدم قطاع الأسهم الكمومية بشكل عام مفارقة حقيقية. الفرصة طويلة الأمد حقيقية — وتوقعات McKinsey بقيمة 100 مليار دولار بحلول 2035 ليست تخمينًا جامحًا. لكن التوقيت، والتنفيذ، والمنافسة عوامل حاسمة. العديد من شركات الحوسبة الكمومية تكافح لزيادة الإيرادات، مما يجعل تقدم D-Wave ملحوظًا من ناحية نسبية. ومع ذلك، فإن التقدم النسبي لا يحل مشكلة التقييم.

اتخاذ قرار الاستثمار

هل تشتري D-Wave عند الانخفاض؟ الحسابات الرياضية تشير إلى الحذر. المستثمر اليوم يدفع 280 ضعف المبيعات مقابل شركة قد تحقق الربحية خلال 3-5 سنوات — إذا سارت الأمور على ما يرام. للمقارنة، عادةً ما تتداول الأسهم التقنية “الغالية” بمضاعفات بين 5 و15 مرة المبيعات.

يصبح حساب المخاطر مقابل العائد أكثر وضوحًا عند النظر إلى أن الحوسبة الكمومية لا تزال تقنية مضاربة. على الرغم من أن التكنولوجيا تحمل وعدًا حقيقيًا، لا توجد ضمانات بأنها ستلبي الضجيج في الأطر الزمنية التي تبرر التقييمات الحالية. بشكل عام، قد يكون الحماس للأسهم الكمومية يتجاوز الواقع.

التوصية واضحة: انتظر إما نموًا كبيرًا في الإيرادات، أو تقييمًا أقل بكثير، أو كليهما. كان الانخفاض بنسبة 38% خطوة في الاتجاه الصحيح، ولكن للمستثمرين الصبورين، قد توفر الأسهم الكمومية مثل D-Wave نقاط دخول أفضل في المستقبل.