فك شفرة توقع الانهيار القادم في سوق الأسهم: ماذا تكشف تحركات بافيت الأخيرة

يواجه سوق الأسهم عوائق متزايدة في عام 2026، وتبدأ علامات التحذير في أن تصبح من المستحيل تجاهلها. لقد بدأت سياسات الرسوم الجمركية التي ينتهجها الرئيس ترامب بالفعل في إضعاف سوق العمل، في حين تشير أبحاث الاحتياطي الفيدرالي إلى أن مثل هذه التدابير التجارية عادةً ما تكبح النمو الاقتصادي تاريخيًا. ولكن، بالإضافة إلى هذه المخاوف الكلية، هناك ثلاثة إشارات متقاربة تشير إلى أن السوق قد يكون على وشك الوصول إلى منطقة خطرة — وتصرفات وارن بافيت الأخيرة تتحدث بصوت عالٍ عما يجب أن يفعله المستثمرون الأذكياء.

السوق نسيت معنى “غالي”

لقد حقق مؤشر S&P 500 الآن عوائد ذات رقمين لثلاث سنوات متتالية. وعلى الرغم من أن هذا السجل المميز يبدو مشجعًا، إلا أن التاريخ يقدم درسًا مؤلمًا: فمثل هذا القوة المستدامة غالبًا ما تتنبأ بنتائج مخيبة في السنة الرابعة. والأكثر إثارة للقلق هو خلفية التقييمات. حيث يتداول المؤشر حاليًا عند 22.2 مرة أرباح مستقبلية — وهو مستوى لم يستمر السوق عنده إلا لفترتين فقط خلال الأربعة عقود الماضية. الأولى كانت فقاعة الدوت كوم. والثانية كانت جائحة كوفيد-19. وفي كلتا الحالتين، تبع ذلك سوق هابطة.

هذه ليست صدفة. وفقًا لبيانات من FactSet Research، قفز مضاعف السعر إلى الأرباح المتوقع في S&P 500 من 15.5 مرة في أكتوبر 2022 إلى مستواه الحالي — وهو أعلى بكثير من المتوسط الخمسي البالغ 20 والمتوسط العشري البالغ 18.7. يذكر تورتن سلوك، كبير الاقتصاديين في إدارة أصول أبولو جلوبال، أن مضاعفات السعر إلى الأرباح التي تدور حول 22 كانت تاريخيًا مرتبطة بعوائد سنوية أقل من 3% خلال السنوات الثلاث التالية. وعندما تجمع بين التقييمات المرتفعة وعوائق الرسوم الجمركية التي تهدد النمو الاقتصادي، يصبح التنبؤ بانهيار السوق القادم أكثر صعوبة في تجاهله.

لماذا لم يعد بافيت يشتري: إشارة التخارج

ربما يكون المؤشر الأكثر دلالة ليس من إحصاءات السوق، بل من تصرفات وارن بافيت نفسه. تحت قيادته، كانت شركة بيركشاير هاثاوي بائعًا صافياً للأسهم لمدة ثلاث سنوات متتالية — وهو تحول دراماتيكي عن دورها التاريخي كمشتري ثابت. وقد تزامن هذا التحول تمامًا مع ارتفاع تقييمات السوق، مما يوحي بأن بافيت قد استنتج أن الفرص ذات الأسعار المعقولة أصبحت نادرة.

لم يدعِ المستثمر الأسطوري أبدًا أنه يستطيع التنبؤ بحركات السوق قصيرة الأمد. في الواقع، خلال أعمق أزمة مالية في 2008، عندما هبط مؤشر S&P 500 بنسبة 40% من ذروته، كان بافيت صريحًا: “لا أستطيع التنبؤ بالحركات القصيرة الأمد للسوق. ليس لدي أدنى فكرة عما إذا كانت الأسهم ستكون أعلى أو أدنى بعد شهر أو سنة.” ومع ذلك، كان دائمًا يدرك عندما تتجاوز التقييمات حدود المعقول. وتدفقاته الثلاثية لبيع الأسهم على مدى ثلاث سنوات ترسل إشارة واضحة: هو يرى أن السوق يقدم قيمة ضعيفة لرأس مال صبور وطويل الأمد.

الإشارة المعاكسة: متى يصبح الحماس خطيرًا

تقوم فلسفة بافيت الاستثمارية على مبدأ بسيط بشكل مخادع: “كن خائفًا عندما يكون الآخرون جشعين، وكن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفين.” وتثبت هذه الحكمة المعاكسة قيمتها بشكل خاص عند تقييم توقعات الانهيارات. اليوم، تغير المزاج بشكل كبير عن الخوف الذي كان يسود الأسواق خلال تعافي الجائحة.

تكشف استطلاعات الرأي الأسبوعية من الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII) أن المعنويات الصعودية ارتفعت بثبات في الأشهر الأخيرة، ووصلت إلى 42.5% للأسبوع المنتهي في 7 يناير — وهو أعلى بكثير من المتوسط الخمسي البالغ 35.5%. إليك الرؤية الحاسمة: فإن استطلاع AAII يعمل كمؤشر معاكس. عندما تكون المعنويات الصعودية مرتفعة، غالبًا ما تتراجع العوائد المستقبلية. وعندما يسود التشاؤم، غالبًا ما تأتي المكافآت. عند المستويات الحالية، السوق يرسل إشارة إلى تفاؤل مفرط، وليس فرصة حذرة.

التقارب: عندما تتوافق عدة إشارات تحذير

يصبح التنبؤ بانهيار السوق القادم ممكنًا عندما تفحص أين تتقاطع هذه الإشارات الثلاثة. التقييمات ممدودة فوق المعايير التاريخية. لقد تحول بافيت من التجميع إلى التصريف. وتعكس معنويات السوق نوع الحماس الذي يسبق التصحيحات تاريخيًا. أضف إلى ذلك عدم اليقين الاقتصادي الحقيقي الناتج عن السياسات الجمركية، ويصبح بيئة المخاطر واضحة لا لبس فيها.

أظهرت الأزمة المالية في 2007-2008 مدى سرعة زوال الثقة. حيث تم الكشف عن أن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري التي كانت تعتبر آمنة كانت سامة، واعتقدت المؤسسات أن “الكبيرة جدًا على الفشل” تتطلب تدخل الحكومة لإنقاذها. تختلف البيئة الحالية في تركيبها، لكنها تتشارك نمط الشعور نفسه: حيث أصبح رأس المال مفرط الالتزام بالأسهم بناءً على افتراضات حول نمو دائم.

ما يجب على المستثمرين المنضبطين فعله الآن

تتوافق كلمات وتصرفات بافيت على رسالة واحدة: هذا بيئة تتطلب الحذر، وليس التراخي. لم يدعُ إلى انهيار السوق — فهو لا يستطيع أن يعرف متى سيحدث. لكنه، من خلال تقليل حيازات بيركشاير هاثاوي من الأسهم بشكل حاد، أرسل إشارة إلى أن الأسعار الحالية لا تعوض المستثمرين بشكل كافٍ عن المخاطر التي يواجهونها.

على من يعتقدون أن التوقع بانهيار هو الصحيح ألا يجزعوا أو يحاولوا توقيت القاع. بدلاً من ذلك، اتبعوا مثال بافيت: حافظوا على الانضباط، واحتفظوا برأس مالكم لفرص حقيقية، وامنعوا أنفسكم من الانجراف وراء الزخم. ركزوا على الأسهم التي تتداول بتقييمات معقولة وتتمتع بمزايا تنافسية دائمة. فهذه الأسهم ستكون أكثر قدرة على الصمود أمام التصحيح، وتوفر نقاط دخول مغرية إذا انخفضت التقييمات أكثر.

أما المستثمرون الأفراد، فالدرس واضح. قد لا ينهار السوق في 2026، لكن تقاطع التقييمات الممدودة، وبيع الداخلين، والمعنويات المرتفعة يشير إلى وجود مخاطر هبوطية كبيرة. يظل نهج بافيت في تبني الحذر عندما يكون الآخرون في حالة من الرضا هو الأكثر صلة اليوم كما كان في 2008. وفي مناقشة توقع انهيار السوق القادم، تذكر أن أفضل دفاع هو عدم التنبؤ بالتوقيت الدقيق، بل وضع نفسك بشكل حكيم لعدة سيناريوهات.