محرك السحابة من مايكروسوفت يتجاوز الشكوك السوقية – فرصة شراء استراتيجية تظهر

شهدت أسهم شركة مايكروسوفت مؤخرًا تراجعًا على الرغم من نتائجها الفصلية المبهرة التي تؤكد هيمنتها في مجال الحوسبة السحابية. ويعود تردد السوق إلى توجيهات ارتفاع تكاليف التشغيل والقلق من الاعتماد على شراكات OpenAI، إلا أن هذه المخاوف قد تمثل نقطة دخول مغرية للمستثمرين المنضبطين. ومع انخفاض السهم بشكل طفيف خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن التقييم الحالي يروي قصة مختلفة عن العناوين التي تتحدث عنها.

تسريع وتيرة نمو Azure التي استمرت لعقد من الزمن

العنوان الحقيقي يكمن تحت السطح: قسم البنية التحتية السحابية في مايكروسوفت، Azure، يواصل زخمه الاستثنائي. في الربع الثاني من السنة المالية 2026، ارتفعت إيرادات Azure بنسبة 39% على أساس سنوي (38% بالعملات الثابتة)، مما يمثل الربع العاشر على التوالي الذي يتجاوز فيه النمو 30%. هذا الاتساق نادر في مجال التكنولوجيا — فقلة من المنتجات تحافظ على مثل هذه السرعة لفترات ممتدة.

ما الذي يدفع هذا التوسع المستمر؟ الطلب على القدرة الحاسوبية وخدمات الذكاء الاصطناعي لا يهدأ. الشركات الكبرى والشركات الناشئة على حد سواء تلتزم بموارد كبيرة لبنية Azure التحتية. الحجوزات التجارية، كمؤشر مستقبلي على تدفقات الإيرادات، قفزت بنسبة مذهلة بلغت 230%، مدفوعة بالتزامات ضخمة من OpenAI وAnthropic. هذه ليست تجارب صغيرة؛ إنها صفقات تحويلية تشير إلى اعتماد عميق للمؤسسات على الذكاء الاصطناعي السحابي.

الأداء المالي يؤكد الاتجاه الاستراتيجي

تعكس نتائج مايكروسوفت الفصلية الإجمالية شركة تعمل بكفاءة عالية. بلغت الإيرادات الإجمالية 81.3 مليار دولار، بزيادة 17% على أساس سنوي، بينما ارتفعت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 24% إلى 4.14 دولارات — وتجاوزت كلا الرقمين توقعات المحللين. قسم “السحابة الذكية”، الذي يشمل Azure والخدمات ذات الصلة، حقق إيرادات قدرها 32.9 مليار دولار، بنمو سنوي قدره 29%.

لكن القوة تتجاوز البنية التحتية السحابية. قسم الإنتاجية وعمليات الأعمال — الذي يضم Microsoft 365 وLinkedIn وDynamics — حقق إيرادات قدرها 34.1 مليار دولار، بزيادة 16% على أساس سنوي. ضمن هذا القسم، قفزت إيرادات Microsoft 365 للمستهلكين بنسبة 29%، مدعومة بتعديلات الأسعار السابقة ونمو المشتركين بنسبة 6%. حتى قطاع “الحوسبة الشخصية” الأكثر نضجًا، الذي يشمل Windows وXbox، أظهر مرونة مع ارتفاع أعمال البحث والإعلانات بنسبة 10%.

الجانب الوحيد الذي ظهر عليه ضعف هو قطاع الحوسبة الشخصية بشكل عام، الذي انخفض بنسبة 3% مع نمو إيرادات Windows OEM بنسبة 1% وتراجع Xbox بنسبة 5%. هذا يعكس النضوج الطبيعي للأعمال القديمة وليس ضعفًا هيكليًا.

التقييم يخلق فرصة غير متوازنة

هنا تصبح الحسابات مقنعة. تتداول شركة مايكروسوفت حاليًا عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية تبلغ 26 مرة لتوقعات السنة المالية 2026 و23 مرة لتوقعات السنة المالية 2027. بالنسبة لشركة تحقق معدلات نمو مثل التي ذكرناها — خاصة النمو المتوقع لـ Azure بنسبة 37-38% في الربع القادم — تمثل هذه المضاعفات قيمة عادلة أو أفضل.

قارن ذلك مع مضاعفات التكنولوجيا التاريخية خلال فترات نمو مماثلة، وتبدو مايكروسوفت في موقع جذاب. مسار توسع الشركة، المدعوم بمزايا تنافسية دائمة في علاقات المؤسسات وشراكات البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، يبرر التقييم الحالي.

اعتماد Copilot يشير إلى موجة النمو التالية

بعيدًا عن أرقام Azure الرئيسية، هناك سرد آخر مقنع: مساعدات الذكاء الاصطناعي Copilot من مايكروسوفت تشهد اعتمادًا هائلًا. زاد المستخدمون النشطون يوميًا بمقدار 10 أضعاف على أساس سنوي، وارتفعت نسبة الاعتماد على المقاعد بنسبة 160%. تشير هذه المقاييس إلى أن دمج الذكاء الاصطناعي في برامج الإنتاجية لم يعد مجرد نظرية — بل أصبح جزءًا من سير العمل في المؤسسات على نطاق واسع.

هذه المنحنى الاعتمادي يعكس الانتقال إلى الحوسبة السحابية قبل عقد من الزمن. المبتكرون الأوائل الذين وضعوا أنفسهم خلال فترة التشكيك السوقي عادةً ما حققوا عوائد غير متناسبة.

الحجة للتراكم

بالنظر إلى الأداء المستمر لـ Azure، ومسار اعتماد Copilot، والمعايير التقييمية المعقولة، فإن التراجع الأخير في سعر السهم يمثل فرصة مناسبة للمستثمرين الذين يملكون راحة مع التعرض لقطاع التكنولوجيا. نعم، اعتماد الشركة على OpenAI يضيف عوامل مخاطرة تستحق المراقبة. ومع ذلك، في هذه المرحلة من تطور سوق الذكاء الاصطناعي، تحافظ معظم مزودي السحابة الكبار على اعتماد مماثل. وإذا تراجع OpenAI، فإن سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بأكمله سيشهد انكماشًا — وهو أمر لا يخص مايكروسوفت فقط.

توجيهات الإدارة للربع الثالث من السنة المالية 2026، والتي تتوقع إيرادات بين 80.65 و81.75 مليار دولار (مقارنة بتوقعات المحللين البالغة 81.19 مليار دولار)، واستمرار تسارع Azure بنسبة 37-38%، يضع الشركة في مسار لتحقيق زخم مستدام. هذه ليست قصة تحول أو لعبة مضاربة، بل نموذج عمل منهجي يحقق عوائد ثابتة عبر قطاعات متعددة.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن تعرض لنمو مستدام في الحوسبة السحابية واعتماد المؤسسات على الذكاء الاصطناعي، مع هامش أمان من خلال التقييمات الحالية، فإن هذا التراجع يستحق النظر الجدي.