رهان كاتي هان بقيمة 1.5 مليار دولار: التنقل في العاصفة المثالية للعملات الرقمية

عندما جمعت كيتي هاون 1.5 مليار دولار لصندوقها في الربيع من عام 2022، بدا أن التوقيت مثالي. فقد قاد سوق الثور بيتكوين إلى 69,000 دولار، وكان عالم رأس المال المغامر يصب الموارد في مشاريع البلوكشين. خلال أشهر قليلة، تغير كل شيء. واجهت كيتي هاون أعتى فترات اضطراب الصناعة: انهيار تيرا، وانفجار FTX في نوفمبر 2022، وتصعيد تنظيمي سيعيد تشكيل القطاع بأكمله. فجأة، أصبح أكبر صندوق تم جمعه على يد شريكة مؤسِسة فردية يُعتبر مقامرة مدروسة في سوق تكافح من أجل البقاء.

البناء خلال القاع: استراتيجية الاستثمار المعاكسة لكيتي هاون

لم تتوتر فريق كيتي هاون عندما انهار سوق العملات الرقمية. بل تبنوا نهجًا متزنًا مستعارًا من إطار دورة الضجيج الخاصة بـ Gartner: فالبناء الحقيقي يحدث في القاع. بينما انخفض التمويل الاستثماري لمشاريع العملات الرقمية من أكثر من 22 مليار دولار في 2022 إلى حوالي 2 مليار دولار حتى منتصف 2023، تحركت شركة هاون فينتشرز بشكل منهجي. بحلول يونيو 2023، كانت قد استثمرت حوالي 30% من رأس مالها عبر حوالي اثني وعشرين مشروعًا، متوازنة بين استثمارات الرموز الرقمية والأسهم التقليدية.

عكس المحفظة هذا التوازن. دعمت هاون منصات البنية التحتية مثل thirdweb وأدوات إنشاء NFT مثل Zora. كما قدمت دعمًا حاسمًا عندما كادت شركة Aleo أن تفقد خدماتها المصرفية بعد انهيار بنك وادي السيليكون، حيث قامت هي نفسها بتقديم التسهيلات وربط الشركة بمقرضين بديلين. لم يكن الأمر مجرد عن العوائد؛ بل عن بناء مرونة في نظام بيئي يتعرض للهجوم.

تباين جدول الإنفاق الحذر للشركة على مدى ثلاث سنوات بشكل واضح مع المنافسين الذين كانوا يحرقون رأس مالهم بسرعة. على سبيل المثال، كانت Polychain Capital قد استثمرت بالفعل معظم صندوقها الذي جمعته في 2022-2023، بينما كانت شركات رأس المال المغامر الأخرى تعاني من صعوبة في جمع رأس مال جديد. قرار كيتي هاون بالحفاظ على السيولة النقدية يعكس اعتقادًا أساسيًا: رأس المال الصبور يربح في فترات الانكماش.

ما وراء الشكوك: مكانة كيتي هاون الفريدة في رأس مال المخاطرة للعملات الرقمية

بالنسبة لكيتي هاون، أطلقت أزمة الصناعة أسئلة حول مصداقيتها. تساءل البعض عما إذا كانت خلفيتها في الملاحقة القضائية — التي شملت قضايا تتعلق بمسلحي Silk Road، وهاكات Mt. Gox، وتحقيقات Ripple — تؤهلها حقًا للاستثمار في رأس المال المغامر. أشار النقاد إلى أنها لم تكن مشاركة في أقدم القضايا الرائدة، وأن بعضهم استاء من أن فترة عملها القصيرة في الحكومة قد قفزت بها إلى الثروة والظهور.

ورد المدافعون بقوة أكبر. أكد فريد ويلسون من Union Square Ventures أن قيمة كيتي هاون تكمن ليس في خبرتها التقنية، بل في علاقاتها الحكومية غير المسبوقة وقدرتها على التواصل. قال لوورن لـ Fortune: “يمكنها اللقاء مع أي شخص”. أثبتت أربع سنوات من عملها في Andreessen Horowitz، حيث استثمرت في شركات مثل OpenSea، حدسها في الاستثمار. حتى مقعدها في مجلس إدارة Coinbase أظهر ثقة من مؤسسات الصناعة.

انهيار FTX، بشكل ساخر، برأ حكم كيتي هاون. ففي حين تكبدت Sequoia Capital وParadigm خسائر ضخمة بقيمة 200 مليون و290 مليون دولار على التوالي بعد رهانهما على بورصة سام بانكمان-فريد، كانت هاون قد ابتعدت — رغم علاقاتها الشخصية (والدي بانكمان-فريد علماها في كلية الحقوق بستانفورد). هذا القرار وحده حافظ على سمعة صندوقها خلال محاسبة الصناعة.

من الملاحقة القضائية إلى السياسات: جهود كيتي هاون وراء الكواليس

مع تراجع حضورها الإعلامي المباشر — وهو تحول ملحوظ عن ظهورها على المنصات الرئيسية إلى جانب بول كروغمان وإيزرا كلاين — أعادت كيتي هاون توجيه طاقتها. بدأت في استضافة المشرعين، بمن فيهم السيناتورة كيرستن جيلبراند، لبناء دعم لتنظيم مسؤول للعملات الرقمية. خصص كريس لينه، مدير السياسات لديها الذي قاد سابقًا معارك في Airbnb، حوالي ثلث وقته للدفاع عن العملات الرقمية، بما في ذلك عمله في مجلس الاستشارات العالمي لـ Coinbase.

كشف هذا التحول عن إعادة تقييم استراتيجية كيتي هاون. بدلاً من الدفاع عن الصناعة علنًا في أزمتها الأشد، عملت خلف الكواليس لتشكيل المشهد التنظيمي. استضافت جلسات تعليمية مع مؤسسين مثل فروقان ريدان من thirdweb، ليس لرفع تقييماتهم، بل لإظهار الاستخدامات المشروعة للتكنولوجيا لصانعي السياسات.

أشارت هذه التحولات إلى أن كيتي هاون أدركت شيئًا حاسمًا: بقاء العملات الرقمية يعتمد ليس فقط على عوائد رأس المال المغامر، بل على الحصول على شرعية سياسية. بينما هدأت تجمعات LP في أبريل 2023، التي كانت تتسم بالقهوة من بيتس ووجبات الغداء غير الرسمية، مؤقتًا، كان نفوذها الحقيقي يكمن في واشنطن، وليس في مقاييس رأس المال المغامر.

المستقبل: كيف يبدو النجاح بالنسبة لكيتي هاون

لا يزال صندوق كيتي هاون صغيرًا، وما إذا كانت استراتيجيتها ستنجح لا يزال سؤالًا مفتوحًا. نهجها الحذر أدى إلى تقليل الصفقات الكبرى، لكنه قلل أيضًا من المخاطر الكارثية. التحدي مع اقتراب عام 2024 هو: هل يمكنها بناء قصة استثمارية مقنعة مع عدد محدود من الخروج، أم أن العوائد المحدودة ستضغط على LPs خلال دورة جمع رأس مال جديدة؟

ملاحظة فريد ويلسون الختامية لخصت الضغط: “عندما يحاولون جمع صندوق ثانٍ، سيرغبون في وجود قصة محكمة حول ما فعلوه وكيف استجابوا لتغيرات السوق.”

بالنسبة لكيتي هاون، الاختبار لم يكن مجرد البقاء على قيد الحياة في سنة الجحيم للعملات الرقمية — بل إثبات أن الحكمة والصبر يمكن أن يحققا عوائد غير متوقعة عندما يتعافى القطاع أخيرًا.