كيف فشل الإنفاق الضخم لشركات الذكاء الاصطناعي في دفع أسهم نيفيديا للارتفاع

المفارقة التي تواجه قطاع التكنولوجيا أصبحت من المستحيل تجاهلها: على الرغم من خطط الإنفاق الرأسمالي القياسية من شركات الذكاء الاصطناعي الرائدة مثل ميتا، ألفابت، مايكروسوفت، وأمازون — التي تتعهد مجتمعة بأكثر من 600 مليار دولار حتى عام 2026 — ظل سهم نفيديا إلى حد كبير ثابتًا. الشركة العملاقة للرقائق، التي تعتبر المستفيد الرئيسي من طفرة بنية الذكاء الاصطناعي، شهدت زيادة في سعر سهمها أقل من 1% منذ بداية الربع الرابع، وهو تباين واضح مع ارتفاعها المهيمن بنسبة 40% طوال عام 2025.

هذا الانفصال بين الاستثمارات الضخمة والأداء المتواضع للسهم يكشف عن تزايد الشكوك بين المستثمرين حول ما إذا كانت العوائد على هذه المبادرات الضخمة ستتحقق كما هو متوقع. التحدي الذي يواجه نفيديا ليس نقص الطلب على الذكاء الاصطناعي — بل أزمة ثقة في اقتصاديات الذكاء الاصطناعي نفسه.

مفارقة استثمار الذكاء الاصطناعي: عندما لا تترجم الإنفاق إلى مكاسب في الأسهم

السؤال الأساسي الذي يزعج الأسواق هو ما إذا كانت شركات الذكاء الاصطناعي تستثمر بشكل مفرط وسريع جدًا. أوين فيني من إدارة أدفايزورز كابيتال مانجمنت عبر عن القلق الأساسي قائلاً: “هناك قلق متزايد من أن الإيرادات الناتجة عن الذكاء الاصطناعي قد لا تواكب نفقات رأس المال المعلنة. زيادة الإنفاق الآن قد تعني أن السوق يصل إلى التشبع في وقت أقرب، مما يدفع الشركات إلى التوقف وامتصاص القدرة الحاسوبية الجديدة.”

تسلط هذه الملاحظة الضوء على توتر حاسم. شركات الذكاء الاصطناعي تتسابق لنشر البنية التحتية المتطورة، لكن حالات الاستخدام الفعلية وتدفقات الإيرادات التي تبرر هذه الاستثمارات لا تزال غير مؤكدة. بدلاً من مكافأة نفيديا لكونها العمود الفقري لهذا التوسع، يقوم السوق بتسعير احتمالية الإفراط في الاستثمار وتراجع العوائد.

تقييم نفيديا الحالي يعكس هذا الحذر. حيث يتم تداول السهم عند حوالي 24 مرة الأرباح المتوقعة، وهو يتماشى مع مؤشر ناسداك 100 ويقع قليلاً فوق مؤشر S&P 500، لكنه لا يزال أقل بكثير من متوسطه خلال خمس سنوات البالغ 38 مرة الأرباح. يتوقع محللو يو بي إس، بقيادة أورليكي هوفمان-بورشاردى، أن تتعرض التقييمات لمزيد من الضغط. وأشاروا إلى أن “تباطؤ نمو النفقات الرأسمالية قد يحسن من معنويات المستثمرين تجاه الإنفاقين، لكنه قد يؤثر سلبًا على بعض الموردين”، مما يوحي بأنه حتى لو خففت شركات الذكاء الاصطناعي من إنفاقها، فإن نفيديا وشركات الرقائق المماثلة قد تتحمل العبء الأكبر.

توقعات النمو تشير إلى تبريد الزخم في المستقبل

بينما تتوقع تحليلات بلومبرج أن إيرادات نفيديا ستنمو بنسبة 58% في 2026 و28% في 2027، فإن هذه الأرقام تمثل تباطؤًا عن معايير الشركة التاريخية. الانتقال من معدلات نمو ثلاثية الأرقام إلى توسع بمعدلات رقمية مزدوجة يشير إلى تطبيع كان يتوقعه المستثمرون الأذكياء قبل بداية العام الجديد.

أداء السهم البطيء في بداية عام 2026 يؤكد هذه الحقيقة. على الرغم من بقائه بالقرب من أعلى مستوياته التي وصلت في أواخر أكتوبر، إلا أن نفيديا ظل يتداول بشكل جانبي، مما يوحي بأن الكثير من السرد المتفائل حول توسعة الذكاء الاصطناعي قد تم تسعيره بالفعل في الأسهم.

مزاج السوق يعتمد على التنفيذ والعوائد

يؤكد استراتيجيون الاستثمار أن الثقة ستعتمد في النهاية على إثبات ملموس للمفهوم. قالت شيلبي مكفادين من مولي فايل أستيت مانجمنت: “في النهاية، الأمر يتعلق بالتقييم ومدى القيمة التي تم تسعيرها بالفعل. يريد المستثمرون أن يسمعوا من نفيديا قبل أن يكافئوا السهم أكثر.” يعكس هذا الشعور صبرًا أوسع بين المتداولين — فهم على استعداد للانتظار حتى يروا أدلة ملموسة بدلاً من متابعة الزخم.

قال جيم ثورن، كبير استراتيجيي السوق في ويلينجتون-ألتوس: “بعد ارتفاع كبير مثل ارتفاع نفيديا، من الطبيعي أن تمر بفترة تصحيح، لكن مزاج السوق يمكن أن يتغير بسرعة. الأمر كله يتعلق بالسيكولوجيا — بمجرد أن يقتنع الجميع بالقصة، يمكن للسهم أن يقفز.” في الوقت الحالي، يبدو أن تلك القصة فقدت زخمها.

إشارات الطلب المتنافسة داخل منظومة الرقائق

من المثير للاهتمام أن مقاومة نفيديا تتناقض مع بعض الشركات المنافسة. شهدت شركة كيوكسيا هولدينجز ارتفاعًا في أسهمها مع تعزيز الطلب القوي على الذكاء الاصطناعي، مما جعلها من أفضل الأسهم أداءً في 2026. كما ارتفعت شركة أبليد ماتييرالز بنسبة 11% في التداول قبل السوق بعد إصدارها توقعات مبيعات إيجابية، مما يشير إلى طلب قوي على معدات الذكاء الاصطناعي ورقائق الذاكرة. تشير هذه المكاسب إلى أنه على الرغم من تردد المستثمرين بشأن سرد الإنفاق العام على الذكاء الاصطناعي، إلا أنهم مستعدون لمكافأة الشركات المتموضعة في قطاعات معينة من سلسلة التوريد.

إعلان الأرباح في 25 فبراير: نقطة تحول محتملة

الآن، تركز الأنظار على تقرير أرباح نفيديا المقرر في 25 فبراير بعد إغلاق السوق. سيكون هذا الإعلان حاسمًا، حيث يبحث المستثمرون عن تحديثات ملموسة حول التوجيه وطلب الرقائق — وهي المقاييس التي دفعت بشكل مباشر برامج الإنفاق الرأسمالي العدوانية بين مزودي السحابة وعملاق التكنولوجيا.

قد يعيد تعليق الإدارة على استعداد شركات الذكاء الاصطناعي لمواصلة الاستثمار المفرط، مع الرؤية المستقبلية للطلبات، إحياء الثقة أو تأكيد المخاوف بشأن التشبع. رد فعل السوق الباهت على إعلانات الإنفاق القياسية يشير إلى أن المستثمرين قد تم تسعيرهم للتوقعات المخيبة، مما يجعل أي توجيه إيجابي محفزًا محتملاً.

ما هو على المحك لبناء البنية التحتية الشاملة للذكاء الاصطناعي

بعيدًا عن سهم نفيديا، يحمل هذا اللحظة أهمية لقطاع الرقائق بأكمله. إذا واجهت خطط إنفاق شركات الذكاء الاصطناعي عوائق أو تأخرت إيراداتها عن التوقعات، فإن الآثار المتسلسلة قد تعيد تشكيل أولويات تخصيص رأس المال في صناعة التكنولوجيا لسنوات. في الوقت نفسه، تؤكد جولة التمويل الأخيرة لشركة أنثروبيك بقيمة 30 مليار دولار وتقرير أن شركة أوبن إيه آي أبلغت عن مخاوف بشأن استراتيجيات استخراج البيانات لشركة ديب سيك على تصاعد المنافسة ومتطلبات الموارد داخل منظومة الذكاء الاصطناعي.

السؤال الأساسي يبقى: هل تستثمر شركات الذكاء الاصطناعي بحكمة في البنية التحتية التي ستولد عوائد دائمة، أم أنها عالقة في سباق تسلح تنافسي سينتهي بخيبة أمل للمساهمين؟ قد توفر مكالمة أرباح نفيديا القادمة وضوحًا — أو تزيد من غموضها الذي أبقى سهمها في المنطقة المحايدة على الرغم من أكبر توسعة للبنية التحتية التكنولوجية في التاريخ الحديث.