أسواق الذهب والفضة: تعديلات المراكز هي السائدة، وليست عكس الاتجاه

شهدت معقد المعادن الثمينة تقلبات كبيرة مؤخرًا، حيث انخفضت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد من مستويات مرتفعة قبل أن تتعافى مع استقرار ظروف السوق. على الرغم من أن تقلبات الأسعار على المدى القصير من المحتمل أن تستمر، إلا أن التحركات الحالية تعكس إعادة توازن موجهة بالمراكز وليس تحولًا جوهريًا في الاتجاه طويل الأمد. لقد أدت هذه التصحيحات إلى إخراج المضاربات المفرطة وإعادة ضبط مراكز السوق، على الرغم من أن الذهب والفضة لا يزالان حساسَين جدًا لتغيرات السيولة ومعنويات المخاطر الأوسع.

البيع التاريخي: كيف انهارت المراكز المضاربة

يمثل الانخفاض الأخير في الذهب والفضة واحدة من أكثر عمليات التصفية دراماتيكية في تاريخ سوق السلع. سجل الذهب أكبر هبوط ليوم واحد منذ 2013، بينما شهدت الفضّة أسوأ جلسة تداول على الإطلاق. لم يكن هذا تراجعًا تدريجيًا، بل إنه تصفية سريعة وعنيفة فاجأت العديد من المراكز ذات الرافعة المالية.

الظروف التي أدت إلى هذا الانهيار تشكلت على مدى ثلاثة أشهر استثنائية. ارتفع الذهب من 4000 دولار للأونصة إلى أكثر من 5500 دولار، بينما قفزت الفضّة من حوالي 50 دولارًا إلى ما يقرب من 120 دولارًا. المحرك الرئيسي: تدفقات رأس المال المضاربة العدوانية من الصين، والتي شملت المتداولين الأفراد، وصناديق التحوط للسلع، ومراكز مؤسسية كبيرة تتجه نحو المعادن الثمينة. هذا التركيز على الرهانات الصعودية دفع الأسعار إلى حدود غير مستدامة حتى عكس السوق فجأة اتجاهه.

الحدث المباشر الذي أدى إلى ذلك كان إعلان الرئيس ترامب عن خطط لترشيح كيفن وورش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي. نظرًا لاعتباره الخيار المتشدد بين المرشحين، أدى هذا الإعلان إلى ارتفاع حاد في الدولار الأمريكي، مما أجبر المستثمرين الذين وضعوا رهانات على ضعف العملة على الخروج من مراكزهم. مع تزايد الحشود في المراكز وزيادة التقلبات، زادت متطلبات الهامش في البورصات والوسطاء — وهو إشارة كلاسيكية على أن النشاط المضارب قد تجاوز حدود السوق. لم يكن البيع اللاحق مدفوعًا بتدهور الأساسيات الاقتصادية الكلية، بل كان نتيجة تصفية قسرية وتفكيك للصفقات ذات الرافعة المالية العالية.

بعد الانخفاض الأولي، تعافى الذهب بأكثر من 6% بحلول منتصف الأسبوع، بينما زادت الفضّة حوالي 8%، مستعادة بعضًا من خسائرها. أظهر هذا الانتعاش أن البيع الأولي قد تجاوز الحد، مع تعزيز التداول الآلي وزيادة الصناديق ذات الرافعة المالية للحركة الهبوطية. لقد حققت التصحيحات الآن هدفها: تطهير السوق من المضاربات المفرطة وإعادة ضبط المراكز لمستويات أكثر استدامة.

حساسية الفضّة الأعلى: التقلبات والقيود الهيكلية

تتصرف الفضّة غالبًا كـ “ذهب عالي الأوكتان” — حيث تتجاوز تقلباتها النسبية تلك الخاصة بمعادنها الثمينة الأخرى بشكل منتظم. سوق الفضّة يعمل كمجال أصغر وأكثر ضعفًا من حيث السيولة، مع خصائص طلب استثماري وصناعي، مما يزيد من تضخيم حركات الأسعار خلال الصعود والهبوط. كانت هذه التقلبات واضحة تمامًا خلال الاضطرابات الأخيرة والانتعاش اللاحق.

مستقبلاً، على الرغم من أن الفضّة قد تتعرض لمزيد من التقلبات السعرية على المدى القصير، إلا أن المحركات الأساسية للطلب لم تتغير جوهريًا. الطلب الصناعي الناتج عن التحول العالمي نحو الكهرباء والقيود المستمرة على العرض المادي يواصلان دعم السوق. ومع ذلك، لكي تستمر الفضّة في انتعاش أكثر معنى، يجب أن تستقر تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة أولًا. فقد أثرت تسع أيام متتالية من سحب الصناديق على معقد الفضّة، حيث لا يزال سلوك المستثمرين في الصناديق عاملًا حاسمًا في تحديد السعر.

أساس قوي للذهب: لماذا تهم مشتريات البنوك المركزية

لا ينبغي تفسير التصحيح الأخير في أسعار الذهب على أنه عكس للفرضية الأساسية التي تدعم المعدن الثمين. على المدى المتوسط والطويل، تظل عدة عوامل هيكلية تدعم الطلب على الذهب: تدفقات الملاذ الآمن، وتراكم البنوك المركزية المنهجي، وتوقعات مسارات أسعار الفائدة الحقيقية.

بينما تجذب الارتفاعات قصيرة الأمد الانتباه، فإن الركيزة الأساسية لسوق الذهب الصاعد على مدى سنوات تعتمد على شراء البنوك المركزية العالمية المستمر. هذا الظاهرة تسارعت بعد اندلاع الصراع بين روسيا وأوكرانيا في 2022، مما دفع الحكومات حول العالم إلى إعادة تقييم تنويع احتياطيات العملات الأجنبية وأمانها. منذ تلك النقطة، قدم الطلب من القطاع الرسمي دعمًا ثابتًا وهادفًا للسوق. على الرغم من أن مشتريات البنوك المركزية تراجعت قليلاً في العام السابق، إلا أن السلطات الوطنية ظلت مجمعة صافيًا طوال الوقت.

تعمل مشتريات البنوك المركزية للذهب على أفق استراتيجي طويل الأمد، إلى حد كبير غير مرتبط بالتقلبات السعرية قصيرة الأمد. وهذا يوفر آلية دعم موثوقة ومستدامة لمسار الذهب على المدى المتوسط والطويل. بالنظر إلى المستويات الحالية والأسعار الأخيرة، فإن البنوك المركزية مستعدة لاستئناف عمليات الشراء بشكل أكثر حدة في الفترات القادمة. هذا السلوك يختلف جوهريًا عن التداول المضارب، مما يحصن الذهب من الانعكاسات التي تعتمد فقط على الزخم.

تأثير الدولار المستمر على أسعار المعادن الثمينة

عاد الارتباط السلبي بين المعادن الثمينة والدولار الأمريكي ليظهر كعامل مهيمن. تظهر أسعار الذهب والفضة الآن حساسية متزايدة لتقلبات الصرف الأجنبي على المدى القريب، حيث يضغط قوة الدولار باستمرار على تقييمات المعادن الثمينة، ويدعمها ضعف الدولار.

بالنظر إلى المستقبل، من المرجح أن يظل الدولار الأمريكي العامل الرئيسي في تحديد حركة الأسعار قصيرة الأمد لكل من الذهب والفضة. يجب أن يتوقع المستثمرون أن تظل المعادن الثمينة تتحرك عكس اتجاه الدولار، على الأقل خلال الأرباع القليلة القادمة. ستقود البيانات الاقتصادية الكلية، وتوجيهات السياسة النقدية، وتوقعات أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تحركات الدولار، والتي بدورها ستحدد نطاق التداول على المدى القريب لهذه السلع.

توقعات السوق: ارتفاع أكثر استقرارًا بدلاً من مكاسب متفجرة

مع استمرار المشاركين في السوق في إعادة ضبط مراكزهم، من المتوقع أن يظل تقلب المعادن الثمينة مرتفعًا على المدى القريب. طالما لم يحدث تدهور مادي في الظروف الاقتصادية الكلية، فيجب اعتبار هذا البيع التصحيحي تصحيحًا ضروريًا — تصحيحًا ضمن اتجاه صاعد — وليس انقلابًا هيكليًا.

سيعتمد وتيرة واستمرارية أي انتعاش في الذهب والفضة بشكل حاسم على تحركات الدولار الأمريكي، وتوقعات أسعار الفائدة، وتطورات شهية المخاطر العالمية. بدلاً من تكرار الارتفاعات المتفجرة التي شهدناها خلال الأشهر الماضية، يبدو أن المعادن الثمينة على وشك أن تتجه نحو تقدم أكثر توازنًا وأقل خطية. هذا المسار الأكثر اعتدالًا، رغم أنه أقل إثارة لمتداولي الزخم، يمثل أساسًا أكثر استدامة لوجهة النظر الصاعدة على المدى المتوسط في الذهب والفضة.