كيف أعاد المستثمر الملياردير ديفيد تيبر هيكلة محفظته التكنولوجية في الربع الرابع من عام 2025

ديفيد توبير، مدير صندوق التحوط الشهير وراء إدارة أبالوسا، قام بإعادة ترتيب استراتيجي لمحفظته في الربع الرابع من عام 2025، مما يكشف عن تحول مثير في فلسفة الاستثمار. بدلاً من المراهنة بشكل حصري على مصنعي أشباه الموصلات، وجه المستثمر الملياردير رأس مال كبير نحو الشركات التي تستهلك وتستخدم الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع. هذا التوزيع الجديد يوفر نافذة مثيرة على الأماكن التي ترى فيها رؤوس الأموال المتقدمة الفرص الأكثر جاذبية في سباق بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.

التحرك الرئيسي كان توبير يتراجع بحساب من أسهم شركات تصنيع وحدات معالجة الرسوميات (GPU). قلص مركز Nvidia بأكثر من 10% وخفض حصته في شركة Advanced Micro Devices بثلاثة أرباع — على الرغم من أن Nvidia لا تزال سابع أكبر مركز له. قد يوحي هذا التخفيض في البداية بالحذر من الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، لكن الحقيقة أبعد ما تكون عن ذلك. بدلاً من ذلك، تشير تحركات توبير إلى فرضية أكثر تعقيدًا: أن الأرباح الحقيقية قد تتدفق بشكل متزايد إلى الشركات التي تبني باستخدام الرقائق، وليس فقط تلك التي تصنع الرقائق نفسها.

لعبة بنية أشباه الموصلات: مضاعفة التركيز على الذاكرة

كشف إعادة التوازن لدى توبير عن فهم متقدم لمكان وجود الاختناقات الحقيقية في سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي. بدلاً من التخلي تمامًا عن فرضية أشباه الموصلات، ضاعف مركزه في شركة Micron Technology، وهي شركة تصنيع ذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) تتوافق مباشرة مع معالجات GPU لتعظيم الأداء. المنطق مقنع — ذاكرة DRAM (الذاكرة الديناميكية ذات الوصول العشوائي) تمر حاليًا بدورة فائقة ضخمة تتميز بطلب متفجر وعرض محدود، مما يجعل Micron واحدة من أكثر الوسائل كفاءة لاقتناص هذه الفرصة.

وفي الوقت نفسه، وسع توبير حصته في شركة Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC)، أكبر مصنع للرقائق المستقل في العالم، والذي يدعم إنتاج وحدات معالجة الرسوميات وغيرها من الرقائق المخصصة للذكاء الاصطناعي. هذا التحرك المزدوج — بزيادة التعرض لكل من الذاكرة والتصنيع — يشير إلى أن توبير واثق من استدامة الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ولكن موزع عبر أجزاء مختلفة من سلسلة الإمداد.

التحول نحو الشركات العملاقة (Hyperscalers): حيث ينمو النمو الحقيقي

أبرز جانب في إعادة تموضع محفظة توبير هو إعادة توزيع رأس المال بشكل مكثف نحو الشركات العملاقة (Hyperscalers) — الشركات التكنولوجية الضخمة التي تبني بنية مراكز البيانات وتستثمر مبالغ هائلة في شراء رقائق الذكاء الاصطناعي. لم يكن هذا تعديلًا هامشيًا؛ بل كان إعادة توجيه هيكلية لرأس المال.

حصلت شركة Alphabet على ثقة خاصة. زاد توبير من مركزه في شركة جوجل بنسبة تقارب 30%، ليصبح ثاني أكبر مركز له. الجاذبية متعددة الأوجه: قسم الحوسبة السحابية في Alphabet يتسارع، مدعومًا بشكل كبير برقائق الذكاء الاصطناعي المخصصة التي تطورها داخليًا، والتي توفر ميزة تكاليفية مهمة. ومع امتلاك Alphabet ربما لأشمل بنية ذكاء اصطناعي موجودة — تجمع بين تصميم الرقائق الخاص ونموذج Gemini للذكاء الاصطناعي من الطراز العالمي — تقدم الشركة حلاً متكاملاً لا يمكن للمنافسين تكراره بسهولة.

شهدت شركة Meta Platforms تدفقًا رأسماليًا أكثر درامية، حيث زاد توبير من مركزه فيها بأكثر من 60% ليجعلها خامس أكبر مركز له. كانت تحولات الشركة مذهلة. أثبتت Meta مرونة استثنائية في دمج قدرات الذكاء الاصطناعي في جوهر أعمالها لزيادة تفاعل المستخدمين وإيراداتها. الشركة تعمل على جميع الجبهات: الذكاء الاصطناعي يعزز من حجم الإعلانات المعروضة وأسعارها لكل ظهور. بالإضافة إلى ذلك، تفتح Meta أسواق إعلانية جديدة على WhatsApp وThreads، مما يوفر مسارات إضافية لتوسيع الإيرادات.

وأخيرًا، عزز توبير حصته في شركة Microsoft، بزيادة عدد الأسهم بنسبة 8%. منصة Azure السحابية من Microsoft تشهد نموًا هائلًا، وتتمتع الشركة باتفاقيات التزام من OpenAI من المتوقع أن تحافظ على معدلات نمو مرتفعة ذات رقمين على المدى المتوسط. توفر هذه الاتفاقيات طويلة الأمد رؤية ومرونة استثنائية.

منطق الاستثمار: فرضية تكاملية، وليست إما أو

ما يتضح من تحركات توبير هو أنه لا يوجد تحول بعيدًا عن بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ولا إيمان مطلق بأسلوب واحد. بل هو استراتيجية استثمار تجمع بين الاثنين. مصممو الرقائق والمصنعون التقليديون مثل Nvidia و AMD يواجهون ضغط هوامش شديد مع توسع القدرة التنافسية. لكن الشركات التي تشتري هذه الرقائق — مثل Alphabet و Meta و Microsoft — تتحكم في تجربة المستخدم النهائي ويمكنها تحقيق أرباح من قدرات الذكاء الاصطناعي بطرق لا يستطيعها موردي الرقائق. إنهم يلتقطون جزءًا أكبر من سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي.

من خلال الحفاظ على التعرض لمصنعي الذاكرة والمصنعين، مع زيادة الرهانات على منصات الشركات العملاقة، وضع توبير نفسه للاستفادة من كلا السيناريوهين: استمرار نشر بنية الذكاء الاصطناعي، وضغط الهوامش في الرقائق أو تحقيق أرباح استثنائية على مستوى التطبيقات حيث تعمل الشركات العملاقة.

النظرة طويلة الأمد

تشير تحركات محفظة توبير إلى أن الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي التحتية لا يزال في مراحله المبكرة، وأن الطريق المربح يتجه بشكل متزايد عبر شركات السحابة الكبرى التي تنشر هذه التقنيات، بدلاً من الاعتماد فقط على موردي أشباه الموصلات التقليديين. كلا القطاعين — مزودو البنية التحتية والمستهلكون لها — يبدو أنهما في وضعية جيدة للأداء القوي على المدى الطويل، لكن خيارات تخصيص رأس المال تكشف عن الأماكن التي يراها المستثمرون المؤسسيون الأذكى حاليًا أعمق الفرص في ثورة الذكاء الاصطناعي.