كيف يعيد تقاعد بوفيت تشكيل مشهد استثمار شركة بيركشاير هاثاوي

رحيل وارن بافيت من منصب الرئيس التنفيذي لبورصة بيركشاير هاثاوي يمثل نقطة تحول تاريخية لمجموعة الاستثمارات. منذ تقاعده في 31 ديسمبر 2025، أطلق خروج “عراف أوماها” عمليات تغييرات كبيرة داخل محفظة استثمارات الشركة التي تبلغ قيمتها 319 مليار دولار—تغييرات كانت لا مفر منها ربما، لكنها درامية على أي حال. مع تولي خليفه، جريج أبيل، قيادة المؤسسة التي ساهم بافيت في بنائها مع شريكه الراحل تشارلي مانجر، فإن أحد التطورات الأكثر لفتًا للنظر هو إعادة ترتيب أكبر ممتلكات الشركة.

تراجع أبل من أصول بيركشاير الأكثر قيمة

لأكثر من عقد من الزمن، كانت أبل تعتبر جوهرة لا مثيل لها في محفظة استثمارات بيركشاير. جذبت شركة التكنولوجيا العملاقة بافيت لأسباب متعددة: قاعدة عملائها الوفية بشدة، قدرتها على التسعير المميز، موقعها المهيمن في سوق الهواتف الذكية، والأهم من ذلك، برنامج إعادة شراء الأسهم العدواني الخاص بها. منذ 2013، أعادت أبل شراء أكثر من 841 مليار دولار من أسهمها وألغت أكثر من 44% من أسهمها القائمة—استراتيجية كان بافيت يقدرها بشدة لقدرتها على تعزيز الأرباح لكل سهم.

ومع ذلك، فإن أخبار بافيت التي هيمنت على الأرباع الأخيرة تروي قصة مختلفة. وفقًا لنماذج 13F المقدمة للSEC، قام بافيت بتنظيم تراجع كبير عن أبل بين أكتوبر 2023 وتقاعده في ديسمبر 2025. كان الحجم مذهلاً: باع بيركشاير 687.6 مليون سهم من أبل—بتخفيض قدره 75% من حصتها. بينما نسب بافيت بعض هذا البيع إلى استراتيجيات تحسين الضرائب في اجتماع المساهمين في مايو 2024، فإن الحجم يوحي بتغير استراتيجي أعمق.

حتى 19 فبراير 2026، كانت أبل تمثل فقط 59.39 مليار دولار من أصول بيركشاير المستثمرة. هذا الانخفاض الحاد يسلط الضوء على نقطة حاسمة: لم تعد التقييمات تتوافق مع مبادئ بافيت في الاستثمار القيمي. عندما بدأت بيركشاير في تجميع أبل في أوائل 2016، كانت الأسهم تتداول عند 10-15 مرة أرباحها على مدى الاثني عشر شهرًا الماضية. اليوم، تتداول أبل بمضاعف سعر إلى أرباح يقارب 33—وهو مستوى مرتفع تاريخيًا بالنظر إلى ضعف مبيعات الأجهزة من 2022 إلى 2024. ومع مشاركة المدير التنفيذي الجديد، جريج أبيل، في النهج الانضباطي لبافي، من المرجح أن تستمر مبيعات أبل في 2026.

أمريكان إكسبريس في موقع ليتحول إلى أكبر ممتلكات بيركشاير الجديدة

المستفيد من خروج أبل يبدو أنه أمريكان إكسبريس. حتى منتصف فبراير 2026، بلغت ممتلكات شركة أمريكان إكسبريس 51.95 مليار دولار—على بعد لمسة من حصة أبل البالغة 59.39 مليار دولار. التباين مقارنة قبل ثلاث سنوات مذهل: في أبريل 2023، كانت حصة أبل البالغة 151.3 مليار دولار تفوق بشكل كبير حصة أمريكان إكسبريس المتواضعة البالغة 24.7 مليار دولار. ومع ذلك، فإن الاتجاه واضح لا لبس فيه.

ما يلفت النظر بشكل خاص هو أن بافيت لم يظهر اهتمامًا بتقليل حصة بيركشاير من 151.6 مليون سهم من أمريكان إكسبريس. في رسالته الأخيرة للمساهمين، خصص بافيت بشكل محدد أمريكان إكسبريس كحصة “غير محددة”—مما يشير إلى نيته في الحفاظ على الحصة إلى أجل غير مسمى. وتحت قيادة جريج أبيل، يبدو أن هذا الالتزام لم يتغير، مما يضمن تقريبًا أن تتصدر أمريكان إكسبريس قائمة أكبر ممتلكات بيركشاير خلال عام 2026.

لماذا تقدم أمريكان إكسبريس قيمة دائمة

تمتلك أمريكان إكسبريس صفات تتوافق تمامًا مع فلسفة استثمار بافيت. تعمل الشركة بنموذج أعمال فريد غالبًا ما يوصف بـ"الاستفادة المزدوجة": فهي تعمل في الوقت نفسه كواحدة من أكبر ثلاث شركات معالجة لمدفوعات بطاقات الائتمان في الولايات المتحدة وكقرض مباشر يحقق دخل الفوائد ورسوم بطاقات العملاء السنوية.

بالإضافة إلى هذا التدفق المزدوج للإيرادات، قامت أمريكان إكسبريس بتطوير قاعدة عملاء ثرية عمدًا. الأفراد ذوو الثروات العالية وحاملو البطاقات المميزة يظهرون مرونة أكبر خلال فترات الركود الاقتصادي، مما يجعلهم أقل عرضة لتغيير أنماط الإنفاق أو التخلف عن السداد. هذا الميزة الهيكلية تسمح تاريخيًا لأمريكان إكسبريس بالتعافي بشكل أسرع من أقرانها بعد فترات الركود، مما يتماشى مع المقاومة الاقتصادية الأوسع التي يتوقعها بيركشاير للاقتصاد الأمريكي.

تؤكد قصة الأرباح الموزعة بشكل إضافي على سبب تمسك بافيت بهذه الحصة غير المحددة. يبلغ أساس تكلفة بيركشاير في أسهم أمريكان إكسبريس فقط 8.49 دولارات للسهم—وهو انعكاس للملكية المستمرة منذ 35 عامًا. مع توزيع أمريكان إكسبريس 3.28 دولارات سنويًا لكل سهم، فإن عائد بيركشاير على التكلفة يقترب من مستوى استثنائي يبلغ 39%. ببساطة: فإن دخل الأرباح وحده يمكن بيركشاير من استرداد استثمارها الأصلي البالغ 1.3 مليار دولار في أمريكان إكسبريس تقريبًا كل ثلاث سنوات.

يجمع هذا المزيج من مقاومة الأعمال، وجودة العملاء، والعوائد المميزة من الأرباح الموزعة، بين أسباب رؤية بافيت لأمريكان إكسبريس كعنصر دائم في محفظة بيركشاير، ولماذا من غير المرجح أن يتغير هذا الموقف تحت قيادة أبيل.