هل لوسيد مقدر لها أن تفشل؟ لماذا انخفض سهم شركة السيارات الكهربائية وما هو القادم

واجهت شركة لوسيد عامًا قاسيًا في عام 2025. حيث انخفض سعر سهم شركة السيارات الكهربائية بنسبة 65% على مدار العام، متفوقًا بشكل كبير على أداء السوق الأوسع. بينما ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16.4% وارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 20.4%، شهد مستثمرو لوسيد تراجع ممتلكاتهم بشكل حاد. السؤال المركزي الذي يطارد حاملي الأسهم الآن: هل ستخرج لوسيد من السوق أم أن هذا المصنع للسيارات المضطرب قادر على تحقيق تحول؟

الإجابة ليست بسيطة. من ناحية، حققت لوسيد تقدمًا عمليًا ملموسًا. ومن ناحية أخرى، لا تزال الشركة تنزف نقدًا بمعدل مقلق، مما يترك المراقبين يتساءلون عما إذا كانت الموارد كافية لبلوغ الربحية.

زخم SUV جرافيتي لا يكفي لتعويض خسائر بقيمة 2.6 مليار دولار

عندما كشفت لوسيد عن SUV جرافيتي في 2025، لفتت الأنظار. تلقت السيارة تقييمات جيدة ووسعت سوق الشركة المستهدف خارج سيارتها السيدان الرئيسية. تحسنت مؤشرات الإنتاج بشكل كبير — حيث صنعت لوسيد 18,378 مركبة في 2025، بزيادة قدرها 104% على أساس سنوي. وبلغت عمليات التسليم 15,841 وحدة، بزيادة 55%.

على الورق، يبدو هذا مشجعًا. لكن هناك مشكلة كبيرة: لا تزال لوسيد تحترق بكميات هائلة من رأس المال. سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 636.9 مليون دولار في الربع الرابع من 2024 فقط. وعلى مدى الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، تراكمت خسائر التشغيل إلى حوالي 2.62 مليار دولار. وهذه ليست مشكلة صغيرة — إنها مسألة وجودية لشركة تملك موارد محدودة.

ساعدت سيارة جرافيتي على تأكيد رؤية المنتج للشركة، لكنها لم تحل الأزمة المالية الأساسية. النمو في الإنتاج وحده لا يهم إذا كانت الشركة تخسر مالًا على كل مركبة تبيعها. التحدي بالنسبة لوسيد لا يزال قائمًا: هل يمكن أن يؤدي الحجم في النهاية إلى الربحية قبل أن تنفد موارد الشركة؟

الانقسام العكسي والتخفيف: ضغوط خفية على سعر السهم

بعيدًا عن التحديات الأساسية للأعمال، واجهت لوسيد ضغوطًا تقنية ومالية زادت من تدهور السهم. في أغسطس 2025، نفذت الشركة عملية تقسيم عكسي بنسبة 1 مقابل 10 أسهم. حصل المساهمون على سهم جديد مقابل كل عشرة أسهم كانوا يمتلكونها.

بينما يمكن أن تخلق عمليات التقسيم العكسي حدًا نفسيًا للمستثمرين المؤسساتيين الذين لن يشتروا أسهمًا منخفضة السعر، فإنها عادةً تؤدي إلى عمليات بيع حادة. لماذا؟ لأن السوق تعتبرها إشارات على وجود مشكلة. وفي حالة لوسيد، كانت الحاجة ضرورية — إذ منعت الشركة من الانخفاض تحت الحد الأدنى لسعر Nasdaq البالغ دولار واحد، وتجنب الإدراج.

ولزيادة الأمور سوءًا، سعت لوسيد إلى جمع تمويل أدى إلى تخفيف ملكية المساهمين الحاليين. في نوفمبر 2025، باعت الشركة أسهمًا جديدة بقيمة 962.4 مليون دولار لصندوق الاستثمارات العامة السعودي (PIF) ومستثمرين مؤسسيين آخرين. على الرغم من أن هذا التدفق المالي أمد الشركة بسيولة مؤقتة، إلا أنه أدى إلى تذويب حصص المساهمين الحاليين بشكل كبير.

استخدمت الشركة حوالي 752.2 مليون دولار من تلك العائدات لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل، لكن التأثير الصافي كان لا يزال مخففًا. اكتشف المستثمرون أنهم يمتلكون أجزاء أصغر من فطيرة تزداد يأسًا.

عام 2026 لا يجلب الكثير من الراحة: نمو متواضع يخفي تدهور المسار

مع بداية عام 2026، أصدرت لوسيد بيانات الإنتاج والتسليم الكاملة لعام 2025، على أمل أن يعكس الزخم الإيجابي انعكاسًا في سعر السهم. أظهرت الأرقام نموًا، لكن التفاصيل كشفت عن اتجاهات مقلقة.

بينما ظل نمو الإنتاج قويًا بنسبة 104%، تباطأ نمو التسليم بشكل ملحوظ إلى 55%. هذا التباين يشير إلى مشكلة: الشركة تصنع المزيد من السيارات أكثر مما يمكنها بيعه. تراكم المخزون لا يحقق إيرادات — بل يستهلك السيولة ويزيد من تكاليف الحمل.

تدهورت معنويات المستثمرين أكثر عندما نشرت شركة بيرد للأبحاث تغطية جديدة في 6 يناير 2026. حافظت على تصنيف محايد لكنها خفضت هدف السعر من 17 دولارًا إلى 14 دولارًا للسهم. وهو تخفيض كبير يعكس تراجع الثقة في آفاق لوسيد على المدى القريب.

واصل سهم لوسيد تراجعه، حيث فقد 1.8% منذ بداية العام حتى أوائل مارس 2026، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.9% خلال نفس الفترة. الاختلاف واضح — بينما ارتفع السوق الأوسع، بقيت لوسيد في سوق الدببة.

السؤال الحارق: هل ستنجو لوسيد؟

إذن، نعود للسؤال الأصلي: هل ستخرج لوسيد من السوق؟

الجواب الصادق هو أن لوسيد لا تزال على أرضية هشة. تمتلك الشركة عدة مزايا: علامة تجارية فاخرة مع قدرات إنتاج متزايدة، واستمرار الدعم المالي من السعودية (من خلال PIF)، وموهبة هندسية حقيقية. أثبتت سيارة جرافيتي أن لوسيد يمكن أن تتوسع خارج المنتجات المتخصصة.

ومع ذلك، تواجه الشركة أيضًا تحديات كبيرة. الاستهلاك النقدي مستمر بمعدلات غير مستدامة. سوق السيارات الكهربائية الأوسع أصبح شديد التنافس، مع هيمنة تسلا على الحصة السوقية وتدفق الشركات المصنعة التقليدية إلى القطاع بسيارات جديدة. تفتقر لوسيد إلى الحجم والكفاءة في الإنتاج والربحية التي تمتلكها منافسوها.

لكي تتجنب لوسيد الإفلاس، يجب أن يحدث عدة أمور في آن واحد: زيادة معدل الإنتاج بسرعة أكبر، تحسين الهوامش الإجمالية بشكل كبير، وتخفيض معدلات الحرق بشكل ملموس. أظهرت الشركة تقدمًا في الإنتاج، لكن تحقيق الربحية لا يزال بعيد المنال.

ينبغي للمستثمرين أن يتعاملوا مع لوسيد بحذر شديد. رغم أن الإفلاس ليس وشيكًا (دعم PIF يوفر وسادة مالية)، إلا أن الطريق نحو عمليات مستدامة لا يزال غامضًا. هل ستخرج لوسيد من السوق غدًا؟ ربما لا. خلال ثلاث إلى خمس سنوات؟ ذلك يعتمد تمامًا على التنفيذ. للمستثمرين المحافظين، فإن مخاطر العائد تبدو غير مواتية بشكل واضح.