كيف أعاد دروكنميلير تموضعه من مايكروسوفت إلى أمازون وسط ازدهار الذكاء الاصطناعي

استثمر المستثمر الأسطوري دروكنميلير مؤخرًا بشكل جريء في الربع الأخير: حيث خرج تمامًا من حصته في شركة مايكروسوفت وبدأ في نفس الوقت في حصة جديدة في أمازون. هذا التحول الاستراتيجي من قبل مدير صندوق التحوط المخضرم — الذي يمتلك سجلًا يمتد لثلاثة عقود ومتوسط عائد سنوي يقارب 30% دون سنة خاسرة واحدة — يوفر رؤى مهمة حول كيفية تنقل المستثمرين المتقدمين في مشهد التكنولوجيا اليوم والثورة في الذكاء الاصطناعي التي تعيد تشكيل قيمة الشركات.

التحرك جدير بالملاحظة بشكل خاص لأن دروكنميلير أغلق صندوق التحوط الرئيسي الخاص به في 2010 لكنه لا يزال يدير ثروته الشخصية من خلال Duquesne Family Office، مما يبقي محفظته شفافة للمراقبين. قراره بالانتقال بين عملاقين تكنولوجيين كبيرين خلال فترة التحول في الذكاء الاصطناعي يستحق دراسة أعمق، خاصة أن أمازون حققت مكاسب تزيد عن 243,000% منذ طرحها العام قبل حوالي ثلاثة عقود — ومع ذلك، يبدو أن دروكنميلير يرى فرصًا أكبر في المستقبل.

النظرية الاستثمارية وراء التحول الاستراتيجي لدروكنميلير

ما الذي دفع إلى هذا التغيير الكبير في التخصيص؟ الجواب يكمن جزئيًا في كيفية تحقيق هاتين الشركتين للأرباح من الذكاء الاصطناعي بشكل مختلف، وأين يعتقد دروكنميلير أن العوائد الأفضل تكمن.

وقع تحرك دروكنميلير قبل حوالي ثلاثة إلى أربعة أشهر، خلال فترة كانت فيها شركة مايكروسوفت تواجه شكوكًا من المستثمرين بشأن تسارع نفقاتها الرأسمالية المتعلقة ببناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. في المقابل، كانت أمازون تظهر تحسينات تشغيلية ملموسة مدفوعة بالذكاء الاصطناعي وتسريع الإيرادات عبر قطاعات أعمال متعددة. يسلط التوقيت الضوء على مبدأ استثماري حاسم: حتى الشركات ذات العوائد التاريخية الاستثنائية يمكن أن تصبح فرص شراء جذابة عندما تتغير التقييمات أو تتغير روايات النمو.

نقطة تحول استثمارية في ذكاء شركة مايكروسوفت الاصطناعي

حققت نتائج الربع الأخير لشركة مايكروسوفت أرقامًا تفوق توقعات المحللين من حيث الإيرادات والأرباح. سجلت الشركة العملاقة تكنولوجيا إيرادات ربع سنوية بلغت 81 مليار دولار — بزيادة 17% — بينما ارتفعت الأرباح المعدلة للسهم بنسبة 24% إلى 4.14 دولارات. تؤكد هذه الأرقام على قوة الأعمال الأساسية في برمجيات المؤسسات والبنية التحتية السحابية.

ومع ذلك، انخفض سعر السهم بشكل كبير بعد إعلان الأرباح، بسبب مخاوف تتعلق بتسارع النفقات الرأسمالية. استثمرت الشركة مبالغ كبيرة من النقد في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي خلال الربع، مما دفع المستثمرين للتساؤل عن موعد ترجمة هذه الاستثمارات إلى تحسينات ملموسة في الربحية.

لكن التراجع الأخير في سعر سهم مايكروسوفت خلق فرصة تقييم جذابة للدخول. تكتسب أدوات الذكاء الاصطناعي المدمجة في قسم البرمجيات زخمًا حقيقيًا: قفزت المقاعد المدفوعة في Microsoft 365 Copilot بنسبة 160% في فترة ديسمبر، وارتفعت أعداد المستخدمين النشطين يوميًا عشرة أضعاف. بالإضافة إلى ذلك، أصبحت منصة Microsoft Foundry — التي تتيح للمطورين بناء وتخصيص تطبيقات الذكاء الاصطناعي باستخدام نماذج OpenAI التي تدعم ChatGPT — تخدم الآن أكثر من 80% من شركات Fortune 500، مع زيادة إنفاق العملاء بمقدار مليون دولار ربع سنويًا بنسبة تقارب 80%.

من المتوقع أن يتوسع سوق برمجيات المؤسسات بنسبة 12% سنويًا حتى 2030، وأن ينمو سوق الحوسبة السحابية بنسبة 16% سنويًا حتى 2033 وفقًا لأبحاث السوق. مع تداول شركة مايكروسوفت عند 27 ضعف الأرباح المعدلة التي من المتوقع أن تتوسع بنسبة 15% سنويًا حتى منتصف 2027، فإن عرض المخاطر والمكافأة يبدو متوازنًا بالنسبة لمسار نمو الشركة وموقعها التنافسي.

ميزة أمازون الشاملة في الذكاء الاصطناعي

عرض أداء أمازون في الربع الأخير صورة مختلفة لنضج تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي. حققت شركة التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية إيرادات ربع سنوية بلغت 180 مليار دولار — بزيادة 13% — بينما ارتفعت الأرباح التشغيلية بنسبة 25% إلى 21.7 مليار دولار. أكد الرئيس التنفيذي آندي جاسي أن تحسينات الذكاء الاصطناعي تولد زخمًا عبر جميع الأبعاد التشغيلية تقريبًا.

لقد دمجت أمازون قدرات الذكاء الاصطناعي بشكل منهجي في نموذج أعمالها. في اللوجستيات والتنفيذ، تتوقع أدوات الذكاء الاصطناعي التوليدية أنماط الطلب، وتحسن توزيع المخزون، وتنسق روبوتات المستودعات، وتحسن طرق التوصيل في المرحلة الأخيرة. حتى أنها تطور واجهات لغة طبيعية تسمح للعاملين البشريين بإعطاء أوامر صوتية للأنظمة الروبوتية — وهو تقدم تشغيلي مهم.

يستفيد قطاع الإعلانات الرقمية من استهداف وتحسين مدعومين بالذكاء الاصطناعي، بينما تستخدم عمليات البيع بالتجزئة الذكاء الاصطناعي لتحسين تجربة العملاء وكفاءة سلسلة التوريد. داخل خدمات أمازون ويب، تدر الشركة أرباحًا من الذكاء الاصطناعي على كل طبقة من تكديس التكنولوجيا: شرائح أشباه موصلات مخصصة ووحدات معالجة الرسوميات Nvidia على مستوى البنية التحتية، وخدمات مثل Bedrock (الذكاء الاصطناعي التوليدي) وSageMaker (التعلم الآلي) على مستوى المنصة، وأدوات للمطورين مثل Amazon Q Developer للمساعدة في الشفرة على مستوى التطبيق.

من المتوقع أن تنمو مبيعات التجارة الإلكترونية بنسبة 12% سنويًا حتى 2030، وأن يرتفع إنفاق الإعلانات الرقمية بنسبة 14% سنويًا حتى 2030، وأن تتوسع أسواق الحوسبة السحابية بنسبة 16% سنويًا حتى 2033. والأهم من ذلك، أن أمازون تفوقت على تقديرات أرباح وول ستريت بمعدل 23% عبر الستة أرباع الماضية — مما يدل على تميز مستمر في الأداء التشغيلي وتوجيهات محافظة.

التقييمات تروي قصصًا مختلفة

يكشف التباين في التقييم بين الشركتين عن سبب إعادة دروكنميلير لموقعه. فبينما تتداول مايكروسوفت عند 27 ضعف الأرباح، تتداول أمازون عند 33 ضعفًا. من الظاهر أن هذا يشير إلى مخاطر تقييم أعلى في حالة أمازون. ومع ذلك، فإن السياق مهم جدًا.

يعكس مضاعف أرباح أمازون البالغ 33 ضعفًا شركة توسع أرباحها المعدلة بنسبة حوالي 15% سنويًا حتى 2027 — وهو معدل نمو مماثل لمايكروسوفت المتوقع. والأهم أن سجل أمازون في تجاوز التوقعات بنسبة 23% يوحي بأن الإدارة تستخدم توجيهات محافظة يتم تجاوزها بشكل منهجي. هذا النمط من التوقعات المتحفظة والتسليم المفرط لطالما كافأ المستثمرين الصبورين.

واجهت مايكروسوفت ضغط تقييم بعد إعلانات استثماراتها في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، مما خلق ما يراه المستثمرون المخضرمون مثل دروكنميلير على الأرجح كتشاؤم مؤقت وليس تدهورًا أساسيًا. ومع ذلك، فإن التحول نحو أمازون يشير إلى أنه يعتقد أن مسار تحقيق الإيرادات من الذكاء الاصطناعي في شركة التجارة والإعلانات الأكثر نضجًا، وتنفيذها الموثوق، يبرر مضاعف تقييم أعلى قليلاً.

ما الذي يرمز إليه إعادة تموضع دروكنميلير في المحفظة؟

تحول دروكنميلير من مايكروسوفت إلى أمازون يحمل دلالات أوسع للمستثمرين المهتمين بالتكنولوجيا. فهو يشير إلى أن المستثمرين المتقدمين في تخصيص رأس المال يتجاوزون حماس الذكاء الاصطناعي الخالص نحو شركات تظهر إيرادات وأرباح ملموسة من الذكاء الاصطناعي. قدرة أمازون على ترجمة استثمارات الذكاء الاصطناعي إلى تحسينات تشغيلية ملموسة وتسريع الأرباح تبدو أنها تفوز بالحجة الاستثمارية ضد روايات الاستثمار في البنية التحتية فقط.

كما أن التحول يبرز أن الأداء التاريخي — حتى لو كان بمئات الآلاف من النسب المئوية — لا يمنع من وجود فرص استثمارية جذابة مستقبلًا. لم يثنِ عائد أمازون الذي تجاوز 243,000% منذ الطرح العام أحد أذكى عقول الاستثمار من الاعتقاد بأن الشركة تستحق التعرض للمحفظة عند المستويات الحالية.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد الذين يفكرون في التعرض للتكنولوجيا، الدرس ليس بالضرورة أن يكرروا تحركات دروكنميلير بالضبط. بل هو أن التقييمات أقل أهمية من مسارات النمو، واتساق التنفيذ، والقدرة على ترجمة التقدم التكنولوجي إلى قيمة للمساهمين. كلا الشركتين تمتلكان هذه الصفات، لكن إعادة تموضع دروكنميلير تشير إلى أنه يعتقد أن أمازون تقدم حاليًا عوائد مخاطر محسوبة أعلى في عصر الذكاء الاصطناعي. وسجله — 30 عامًا من العوائد المنضبطة بدون سنوات خاسرة — يستحق النظر الجدي عند اتخاذ قرارات التموضع هذه.