آخر هجوم لبتر شيف على ميكروستراتيجي: هل يقود الطلب المؤسسي ارتفاع بيتكوين؟

في ما يشبه مباراة مصارعة علنية بين اثنين من أكثر الشخصيات إثارة للجدل في عالم العملات المشفرة، أعاد بيتر شيف إشعال هجومه على استراتيجية ميكروستراتيجي العدوانية في تجميع البيتكوين — وهذه المرة، وهو مسلح بمزيد من الذخيرة الجديدة. عندما تراجع سعر البيتكوين بنحو 15% في أوائل فبراير، وجدت شركة ميكروستراتيجي نفسها تتلقى خسارة قدرها 630 مليون دولار على ممتلكاتها، وهو انعكاس حاد عن الأرباح غير المحققة التي كانت تتباهى بها الشركة قبل بضعة أشهر والبالغة 47 مليار دولار. بالنسبة لشيف، وهو من المخلصين القدامى للمعادن الثمينة والمتشكك المستمر في البيتكوين، تمثل هذه اللحظة إثباتًا لنظرية طالما اعتنقها: أن الشراء المؤسسي، وليس الطلب السوقي العضوي، هو المحرك الرئيسي وراء الارتفاع المذهل للبيتكوين.

نقطة الضغط: متى يصبح الشراء المؤسسي هشًا

تطورت وضعية ميكروستراتيجي من قوة إلى نقطة ضعف محتملة. كانت الشركة قد جمعت البيتكوين عندما كان السعر المتوسط حوالي 76,037 دولارًا لكل عملة، مما يعني أن الضعف الأخير دفع المحفظة إلى المنطقة السلبية للمرة الأولى منذ أن بدأ مايكل سايلور حملته في الشراء في أغسطس 2020. على الرغم من أن البيتكوين لا تزال أعلى بنحو 550% من ذلك السعر الأولي، إلا أن الأثر النفسي للخسائر لا يمكن التقليل من شأنه — خاصة لشركة تعتمد نماذجها المالية على الحفاظ على زخم السعر.

استغل شيف هذه اللحظة بصرامته المعتادة، مجادلًا بأن القدرة الشرائية المنخفضة الآن تمثل عائقًا بدلاً من دفع لارتفاع أسعار البيتكوين. وقال: “إذا وصل البيتكوين إلى أدنى مستوى له، فلن يحدث ذلك إلا بعد أن يبيع ميكروستراتيجي آخر ساتوشي لديه”، مشيرًا إلى أن قدرة الشركة المتناقصة على استثمار رأس المال تعيق بشكل مباشر حركة السعر. يختراق هذا النقد نقطة حساسة: يتطلب خطة ميكروستراتيجي أن تظل أسعار البيتكوين مرتفعة بما يكفي لإصدار أسهم فوق القيمة الصافية للأصول، مما يتيح جمع رأس مال جديد للمزيد من التراكم. ويصعب هذا الانخفاض المستمر من استدامة هذه الدورة الحميدة بشكل كبير.

إصرار مايكل سايلور الثابت

ومع ذلك، لا يظهر مايكل سايلور أي علامات على التراجع. مع تراجع الأسعار، ضاعف رئيس شركة ميكروستراتيجي من موقفه واعتقاداته، معبرًا عن قاعدة بسيطة بشكل مخادع: اشترِ البيتكوين ولا تبيعه. هذا الموقف يتجاوز مجرد عناد — إذ بنى سايلور إطارًا معقدًا لتبرير رهانه المركز على البيتكوين كأصل حضاري بدلاً من موقف مضارب.

وفي حديثه في مؤتمر بيتكوين مينا في أواخر العام الماضي، أعاد سايلور صياغة دور ميكروستراتيجي ليس كمراهنة مركزة، بل كبنية تحتية لاعتماد واسع النطاق. وأبرز أن حوالي 15 مليون مالك مستفيد الآن يحصلون على تعرض للبيتكوين من خلال أوراق ميكروستراتيجي المحتفظ بها في صناديق التقاعد، وشركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية. والأهم من ذلك، أن 15% من أسهم ميكروستراتيجي موجودة في حسابات التجزئة في تشارلز شواب، مما يشير إلى أن الشركة نجحت في ديمقراطية الوصول إلى البيتكوين لملايين المستثمرين العاديين الذين قد يفتقرون إلى التعرض المباشر.

الانقسام الفلسفي: رؤيتان متنافستان

يلخص النزاع بين شيف وسايلور خلافًا جوهريًا حول قيمة البيتكوين ومسارها المستقبلي. يجادل شيف بأن الطلب المؤسسي — لا سيما شراء ميكروستراتيجي المستمر — قد ضخم أسعار البيتكوين بشكل مصطنع فوق مستواها الطبيعي. وإذا أُزيل المشتري المؤسسي، وفقًا لنظريته، فإن البيتكوين يعود إلى تقييمات أدنى، ربما بالقرب من 10,000 دولار.

أما سايلور فيعكس هذا الإطار تمامًا. فهو يرى أن المشاركة المؤسسية والمؤسساتية ليست مفيدة فحسب، بل ضرورية لصعود البيتكوين على المدى الطويل. ويعتمد حجته على حساب بسيط: أن أفعال ميكروستراتيجي قد أضافت حوالي 1.8 تريليون دولار إلى القيمة السوقية الإجمالية للبيتكوين، مع تدفق معظم الأرباح إلى حاملي البيتكوين غير المؤسسيين حول العالم. ومع حصة ملكية حالية تبلغ 3% — وهي مستوى يرفضه سايلور باعتباره غير مهم نظرًا لتوزيعها بين ملايين المستثمرين الأساسيين — تعمل الشركة كمحفز بدلاً من خطر مركّز. وإذا زادت نسبة الملكية مع ارتفاع أسعار البيتكوين بشكل كبير، يقترح سايلور أن تريليونات الدولارات ستتدفق إلى الشبكات اللامركزية للمستثمرين حول العالم.

ماذا يحدث بعد ذلك؟

حتى منتصف مارس، استعادت البيتكوين حوالي 70,670 دولارًا، مما يشير إلى أن الانخفاض الأخير قد يكون مؤقتًا. ومع ذلك، يثير هذا الحدث أسئلة مقلقة حول استدامة نموذج ميكروستراتيجي. هل يمكن للشركة أن تحافظ على تراكمها المستمر خلال فترات السوق الهابطة الطويلة؟ هل سيظل المستثمرون المؤسسيون يثقون في استراتيجية تعتمد على ارتفاع دائم في السعر؟ هل ستجبر قناعة سايلور الشركة على التغيير، أم سيستمر حتى تصل البيتكوين إلى التقييمات الفلكية التي يتصورها؟

حتى الآن، يستمتع بيتر شيف بضعف السوق. سواء كان هذا تراجعًا مؤقتًا أو بداية لإعادة تقييم هيكلية، يبقى السؤال الأهم للصناعة.