تجربة البيتكوين 76 ألف دولار: خارج توقعات الحرب، بدأت DAT بـ "جمع الأموال بطرق مختلفة"

كتابة: Yangz، Techub News

إذا كانت الارتفاعات الأخيرة للبيتكوين التي تجاوزت 70,000 دولار الأسبوع الماضي لا تزال تعتبر “دفئًا مؤقتًا”، فإن الارتفاع اليوم الذي وصل إلى 76,000 دولار يبدو كأنه “ربيع يتزايد”. على مخطط الشموع اليابانية، هناك ثمانية خطوط صاعدة متتالية، وكأنها تبتلع مخاوف السوق قطعة قطعة.

هذه الارتفاعات جاءت بشكل مفاجئ، لكنها ليست بدون أسباب واضحة. في ظل استمرار النزاعات في الشرق الأوسط، لم يتبع البيتكوين نمط “الذهب الرقمي” التقليدي كملاذ آمن من جهة، ولم يتماشى تمامًا مع تقلبات الأصول عالية المخاطر من جهة أخرى. من خلال مراجعة الأحداث الأخيرة، يمكن ملاحظة أن القوة الدافعة وراء هذا الاتجاه، تتجه تدريجيًا من مجرد مراهنة على الحالة النفسية الكلية إلى متغيرين أكثر تحديدًا: توقعات المراهنة على التغيرات الجيوسياسية، وشراء الشركات المستمر لـ “DAT”.

في ظل الحرب في الشرق الأوسط، يسير البيتكوين بوتيرة فريدة

منذ اندلاع الصراع في 28 فبراير، دخلت الحرب بين إيران وإسرائيل أسبوعها الثالث. وفقًا للمنطق السابق، كان من المتوقع أن يؤدي هذا النوع من الصراعات الجغرافية إلى ارتفاع الذهب وتراجع الأصول عالية المخاطر. لكن هذه المرة، اتبع البيتكوين مسارًا خاصًا به. بعد تراجعه في البداية مع سوق الأسهم الأمريكية، بدأ البيتكوين في التعافي بشكل مستقل. أحد التفسيرات المحتملة هو أن السوق غيرت منطق تقييمها لهذا الصراع.

إذا كانت المخاوف في البداية تتعلق بخروج الأمور عن السيطرة، أو تصاعدها إلى حرب شاملة، فإن إشارات “الأمل في التفاوض” التي أطلقها إدارة ترامب الأسبوع الماضي أعادت تقييم الوضع المالي. بالطبع، ترامب لا يزال ترامب.

وفقًا لأحدث تقارير قناة CCTV، قال مسؤولان كبيران في البيت الأبيض إن إيران حاولت مؤخرًا عبر قنوات متعددة التواصل مع إدارة ترامب، بهدف إعادة فتح المفاوضات الدبلوماسية، لكن ترامب يرفض حاليًا استئناف التفاوض، ويأمل في استمرار العمليات العسكرية. كما نفى وزير الخارجية الإيراني، أراغشي، مؤخرًا أي اتصال مع ويتركوفس، وأكد على أن آخر اتصال بينهما كان قبل أن تبدأ الولايات المتحدة عملية عسكرية جديدة ضد إيران. وأضاف مسؤولون في البيت الأبيض أن بعض حلفاء أمريكا في الشرق الأوسط عرضوا المساعدة في دفع المفاوضات، لكن الولايات المتحدة رفضت ذلك مؤقتًا.

هذه المواقف المتكررة فُسرت في السوق على أنها “إشارة قابلة للتحكم” — حيث يضع الطرفان خطوطًا حمراء، لكنهما يتركان بابًا خلفيًا مفتوحًا. على الرغم من نفي إيران مؤخرًا أي اتصال، إلا أنها أكدت أن آخر اتصال كان قبل أن تبدأ الولايات المتحدة عملية عسكرية جديدة. من ناحية أخرى، ترامب يقول إنه لا يريد التفاوض، لكنه في الوقت ذاته أشار إلى أن “الأهداف التي يمكن ضربها تكاد تكون منعدمة”. بمعنى آخر، السوق لم تعد تتداول “الحرب ذاتها”، بل تتداول أن “الحرب لن تتصاعد إلى ما لا نهاية”.

هذا الاختلاف في التوقعات ينعكس مباشرة على الحالة النفسية للسوق. وفقًا لبيانات Alternative.me، ارتفعت مؤشرات الخوف والطمع للعملات المشفرة اليوم إلى 28، بعد أن كانت في حالة “ذعر شديد” مؤخرًا — على الرغم من أن الطمع لا يزال بعيدًا، إلا أن أسوأ حالات الذعر ربما تكون قد مرت.

لكن، تصحيح التوقعات الكلية لا يفسر فقط بداية الانتعاش، ولا يبرر ارتفاع السعر إلى 76,000 دولار. هناك قوة أخرى تدفع السعر للأعلى.

“شراء العملات” لم يعد خبرًا، بل “كيف نشتري” هو الأهم

في سوق أصبح فيه التراكم في DAT قد أصبح “مملًا” من حيث الجمالية، فإن النقاش الحقيقي لم يعد حول “هل اشتريت أم لا”، بل حول “من أين تأتي الأموال”.

استراتيجية: من تخفيف الأسهم العادية إلى إصدار الأسهم الممتازة

في مساء 16 مارس، أصدرت شركة Strategy إعلانًا جديدًا: خلال أسبوع، اشترت 22,337 بيتكوين بمبلغ 1.57 مليار دولار.

يُظهر الإعلان أن مبلغ 1.57 مليار دولار يتكون من حوالي 396 مليون دولار من زيادة إصدار الأسهم العادية من فئة A (MSTR)، و11.8 مليار دولار من إصدار الأسهم الممتازة الدائمة “Stretch” (STRC). هذه هي أكبر عملية إصدار لـ “Stretch” منذ أول إصدار علني لها في يوليو من العام الماضي، وكانت المرة الأولى التي تعتمد فيها Strategy بشكل رئيسي على “Stretch” لتمويل شراء البيتكوين. بعبارة أخرى، تتجه “محور التمويل” لدى Strategy من التخفيف عبر الأسهم العادية إلى إصدار الأسهم الممتازة.

يمكن ملاحظة ذلك من خلال بعض التطورات الأخيرة. في 1 مارس، أعلن مايكل سايلور عن رفع معدل العائد السنوي على STRC (المعدل الشهري المعدل) من 11.25% إلى 11.50%. بعد ذلك، وفقًا لمراقبة BitcoinTreasuries.NET، تجاوز حجم تداول STRC في أوائل مارس 200 مليون دولار، مسجلًا أعلى مستوى له منذ 2026؛ بالإضافة إلى أن بنك Anchorage Digital، وهو أول بنك رقمي مرخص في الولايات المتحدة، كشف عن حيازته لـ STRC، مما جذب اهتمام المزيد من المستثمرين.

الأسبوع الماضي، أعلنت بروتوكول العملات المستقرة Apyx عن زيادة حيازتها من 200,000 سهم STRC (حوالي 20 مليون دولار)، ليصل إجمالي حيازاتها إلى 255,000 سهم. كما أن شركة Strive التي أعلنت عن استثمار 50 مليون دولار في STRC تعتبر من بين الجهات التي تستحق الانتباه.

شركة Strive، التي تدير خزينة البيتكوين، تقوم بأمر مشابه — إصدار أسهم ممتازة لجمع التمويل، جزء من الأموال يُستخدم لشراء البيتكوين، والجزء الآخر يُحتفظ به كاحتياطي نقدي لدفع أرباح الأسهم الممتازة الثابتة. وفقًا لمديرها التنفيذي، مات كول، عادةً ما يُحتفظ بهذا الاحتياطي النقدي في صناديق سوق النقد بعائد منخفض، لكن هذه المرة، استثمرت Strive 50 مليون دولار في “Stretch” الذي يحقق عائدًا سنويًا يصل إلى 11.5%.

من “إصدار الأسهم لشراء البيتكوين” إلى “إصدار الأسهم الممتازة لشراء البيتكوين”، تعمل Strategy على بناء نظام تمويل أكثر دقة وتطورًا. ويكشف نجاح “Stretch” عن اتجاه أعمق: عندما تبدأ الأسهم الممتازة الخاصة بـ DAT في أن تُشترى من قبل DAT أخرى، وعندما تبدأ بروتوكولات العملات المستقرة والبنوك المنظمة في المشاركة — فإن نظامًا بيئيًا يعتمد على البيتكوين كأصل أساسي، والأسهم الممتازة كحلقة وصل، وتملكه مؤسسات مختلفة بشكل متبادل، يتشكل بشكل سري.

طريقة BitMine “البديلة”

بالإضافة إلى Strategy، تبحث شركات أخرى عن طرقها الخاصة.

في الأسبوع الأول والثاني من مارس، زادت شركة BitMine من حيازتها لـ 60,976 و60,999 من إيثريوم، على التوالي، وهو أعلى بكثير من متوسط الزيادة الأسبوعية السابق البالغ حوالي 40,000 إلى 50,000 إيثريوم. حتى 15 مارس، بلغ إجمالي حيازتها من الإيثريوم 4,595,562، أي حوالي 3.81% من إجمالي عرض الإيثريوم.

كما هو الحال مع Strategy، فإن ما يلفت انتباه السوق ليس حجم الشراء فقط، بل طريقة الشراء.

في 15 مارس، أعلنت مؤسسة الإيثريوم عن بيع 5,000 من إيثريوم عبر OTC، وسيُستخدم العائد لتمويل أنشطة المؤسسة، بما في ذلك تطوير البروتوكول، وتطوير النظام البيئي، ودعم المجتمع. والمشتري هو شركة BitMine. عادةً، يُنظر إلى مؤسسة الإيثريوم كمصدر محتمل لضغوط البيع، حيث أن أي إيثريوم تبيعها قد تثير قلق السوق. لكن، من خلال شراء الشركة مباشرة من المؤسسة، فإنها تحول ضغط البيع المحتمل إلى طلب حقيقي.

يُقال إن هذا بمثابة “اعتماد رسمي لكونها مستلمًا”، لكن من منظور آخر، هو استراتيجية BitMine: البحث عن جميع مصادر التمويل الممكنة خارج السوق المفتوحة، حتى لو كان ذلك من خلال الشراء المباشر من المؤسسة. هذا “الشراء الموجه” يوفر سيولة للمؤسسة، ويجنبها تأثير البيع الجماعي في السوق، وهو حل أفضل للطرفين.

بالإضافة إلى ذلك، لا تقتصر حيازات BitMine على مجرد الاحتفاظ بها في حساباتها. حتى 15 مارس، بلغ إجمالي إيثريوم المرهونة لديها 3,040,515، مع عائد سنوي يقدر بـ 180 مليون دولار.

بالنسبة لـ BitMine، منذ تطبيق استراتيجية خزينة الإيثريوم، لا تزال هناك خسارة عائمة تزيد عن 6 مليارات دولار. لكن توم لي يظل هادئًا، ويعتقد أنه عندما تنتهي “الشتاء الرقمي الصغير”، فإن كل عملية شراء الآن ستبدو رخيصة جدًا.

تفاعل اللاعبين اليابانيين

بالإضافة إلى Strategy وBitMine، هناك شركة يابانية تتبع نفس النهج بشكل جريء.

في 16 مارس، نشر الرئيس التنفيذي لشركة Metaplanet، سايمون جيروفيتش، تغريدتين:

الأولى: من خلال طرح أسهم جديدة للمستثمرين العالميين، جمعت حوالي 255 مليون دولار؛ بالإضافة إلى إصدار حقوق أولوية ثابتة بسعر تنفيذ محدد، مما جمع حوالي 276 مليون دولار إضافية. المجموع حوالي 531 مليون دولار، تُستخدم جميعها لزيادة حيازة البيتكوين.

الثانية: إصدار أول سندات قابلة للتحويل تحمل شرط “mNAV”، بحجم 100 مليون سهم. يمكن تنفيذ هذا السند فقط عندما يصل سعر السهم إلى 1.01 ضعف قيمة “صافي الأصول لكل بيتكوين” (mNAV). قال جيروفيتش إن هذا التصميم سيمكن الشركة من جمع حوالي 234 مليون دولار إضافية لشراء البيتكوين.

الهدف من هاتين التغريدتين هو جمع الأموال وشراء البيتكوين. لكن، على عكس استراتيجية الأسهم العادية والأولوية، فإن شركة Metaplanet تلعب على ورقة جديدة من خلال هيكل السندات القابلة للتحويل.

مؤشر mNAV هو مؤشر ابتكرته الشركة، ويحسب كالتالي: القيمة الإجمالية للبيتكوين التي تمتلكها الشركة مقسومة على إجمالي الأسهم المصدرة. ببساطة، هو “كم بيتكوين لكل سهم”. ويعني أن السندات يمكن أن تُنَفَّذ فقط عندما يتجاوز سعر السهم قيمة “صافي أصول البيتكوين لكل سهم” بنسبة 1% على الأقل. هذا التصميم يربط تكاليف التمويل بمصلحة المساهمين، بحيث إذا كان سعر السهم أقل من القيمة الصافية، لا يمكن تنفيذ السند، مما يمنع التخفيف من حقوق المساهمين الحاليين. وإذا تجاوز سعر السهم القيمة الصافية، يمكن تنفيذ السندات لتمويل شراء البيتكوين، مع بقاء عدد الأسهم لكل بيتكوين ثابتًا أو متزايدًا، دون أن يتضرر المساهمون الحاليون.

من Strategy إلى BitMine، ثم إلى Metaplanet، تتشارك هذه الشركات في فكرة استخدام الشركات المدرجة كمنصة تمويل، وتحويل الأموال المجمعة إلى أصول مشفرة، بحيث يتبع سعر السهم تقلبات سعر البيتكوين. هذه النموذج لديه هشاشته، فإذا استمر انخفاض سعر البيتكوين لفترة طويلة، فإن قيمة التمويل الزائد ستختفي، وسيبدأ نظام الدفع العكسي. لكن، حتى الآن، لا تزال العجلة تدور.

ملخص

حتى وقت كتابة هذا المقال، انخفض سعر البيتكوين مرة أخرى إلى ما دون 74,000 دولار، متراجعًا حوالي 2.95% عن أعلى مستوى له خلال اليوم. سرعة محاولة الوصول إلى 76,000 دولار وسرعة الانخفاض توحي وكأنها تذكر الجميع: استعادة الأرض المحتلة ليست طريقًا سهلاً.

لكن، بعيدًا عن التقلبات الظاهرة، فإن تدفقات الأموال الأساسية لا تزال تشير إلى توجه صعودي. وفقًا لأحدث بيانات CoinShares، شهدت منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية تدفقات صافية قدرها 1.06 مليار دولار الأسبوع الماضي، وهو ثالث أسبوع على التوالي من التدفقات القوية. بالإضافة إلى ذلك، شهد صندوق البيتكوين الفعلي الأمريكي تدفقات صافية بقيمة 767 مليون دولار، وصندوق الإيثريوم الفعلي تدفقات بقيمة 161 مليون دولار، وهما مستمران في التدفق الإيجابي لثلاثة أسابيع على التوالي. بمعنى آخر، حتى مع تقلب السوق، فإن “المال الذكي” في وول ستريت لا يزال يدخل السوق.

وبتجاهل غموض السوق، يجب على المستثمرين العاديين أن يدركوا أن هناك خطين رئيسيين يدعمان هذا الارتفاع: الأول هو توقعات التغيرات الجيوسياسية — السوق لم تعد تتداول “الحرب ذاتها”، بل تتداول أن “الحرب لن تتصاعد إلى ما لا نهاية”؛ والثاني هو استمرار شركات DAT في ضخ الدماء في السوق — حيث تستخدم Strategy وBitMine وMetaplanet أموالًا حقيقية ورافعات تمويل مبتكرة لتحويل البيتكوين من أداة للمضاربة المتقلبة إلى مخزون استراتيجي أساسي على ميزانيات الشركات العالمية.

الطوفان سينتهي يومًا، وتمدّد استراتيجيات الشركات الكبرى يبدو كأنه سرد طويل الأمد.