من أرقام التقارير المالية للربع الرابع من عام 25 والسنة الكاملة، نرى تحول استراتيجي لشركة Cango Inc ( نحو الذكاء الاصطناعي

شركة CANG.US أعلنت اليوم عن نتائجها السنوية لعام 2025، حيث سجلت إجمالي إيرادات قدرها 688 مليون دولار، وبلغ إجمالي إنتاجها من البيتكوين 6594.6 عملة، بمعدل إنتاج يومي قدره 18.07 عملة، مما أدى إلى إقامة شبكة تعدين موزعة على مستوى العالم بنجاح. في أول سنة لتحولها، حققت الشركة أرباحاً قبل الضرائب المعدلة للسنة كاملة بقيمة 24.5 مليون دولار، مما يثبت أن أعمالها الأساسية تتمتع بقدرة جيدة على توليد النقد. كما أتمت الشركة إدراجها المباشر في بورصة نيويورك، وبعد تصفية أصولها في الصين خلال العام، بدأت إصدار تقاريرها بالدولار الأمريكي، مما يدل على تطور استراتيجيتها نحو أن تصبح شركة بنية تحتية للذكاء الاصطناعي عالمية.

البيانات التشغيلية تظهر أساساً قوياً

لقد استقرت شركة CANG.US في موقع مهم داخل الصناعة. حيث بلغ إجمالي قدرة الحوسبة لديها 50 إكساهاش في الثانية، وهو ما يمثل حوالي 4-5% من شبكة البيتكوين العالمية. في الربع الرابع من عام 2025، وصلت القدرة التشغيلية المتوسطة للشركة إلى 44.6 إكساهاش في الثانية، وبلغت إنتاجية الربع 1718.3 بيتكوين، محققة إيرادات بقيمة 172 مليون دولار.

كفاءة الحوسبة هي مؤشر رئيسي لقياس القدرة التشغيلية. خلال عام 2025، كانت الكفاءة المتوسطة لقدرة الحوسبة للشركة 90.3%، وفي الربع الرابع بلغت 89.2%. هذا الرقم مرتفع نسبياً في الصناعة، ويعكس أن قدرة تشغيل وصيانة معدات التعدين لا تزال عالية التخصص رغم فترة التحول.

من الجدير بالذكر أيضاً التغيرات في تكلفة التعدين لكل وحدة. مع تصاعد المنافسة على قدرة الحوسبة على مستوى الشبكة، وصلت تكلفة التعدين النقدية للشركة في عام 2025 إلى مستوى مرتفع بلغ حوالي 79,000 دولار، وهو ما يفسر الدوافع وراء استراتيجيتها الأخيرة — حيث أن مواجهة بيئة السوق التي تتوقع ضغطاً إضافياً على أسعار العملات في بداية عام 2026، يتطلب تحسين هيكل الأصول وتقليص القدرات ذات التكاليف العالية، كخيار عقلاني لمواجهة دورة السوق.

الأسباب الرئيسية للخسائر

في التقرير السنوي، بلغ صافي الخسائر المخصصة للمساهمين 622 مليون دولار، وهو ما يبدو متناقضاً مع نتائج الأداء التشغيلي. لكن بعد دراسة أعمق، يتضح أن مكونات الخسارة تعود بشكل رئيسي إلى تعديلات محاسبية مؤقتة خلال عملية التحول، وليس تدهوراً مستمراً في الأعمال الأساسية.

أولاً، هناك البنود غير الاعتيادية المرتبطة بالتحول. ففي مايو 2025، باعت الشركة أصولها في الصين، مما أدى إلى خسارة مؤقتة بقيمة حوالي 169 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، عند شراء معدات تعدين بقيمة 18 إكساهاش في الثانية مقابل أسهم، ارتفعت أسعار الأسهم في يوم التسوية مقارنة بتاريخ التوقيع، مما استلزم إعادة تقييم قيمة الأسهم وفقاً للمعايير المحاسبية، مما أدى إلى خسارة غير نقدية بقيمة 257 مليون دولار. هاتان البنودان مجتمعتان تمثلان حوالي 426 مليون دولار، وتشكل الجزء الأكبر من الخسارة الإجمالية، وكلاهما من نوع البنود المؤقتة أو غير النقدية.

ثانياً، هناك تأثيرات السوق على القوائم المالية. في نهاية الربع الرابع من العام الماضي، شهد سعر البيتكوين تراجعاً واضحاً، مما أدى إلى خسائر في القيمة العادلة للعملة بقيمة 96.5 مليون دولار. كما أن انخفاض سعر العملة أدى إلى انخفاض قيمة معدات التعدين، حيث تم استحقاق مخصصات انخفاض قيمة للمعدات بقيمة 81 مليون دولار في نهاية العام. هاتان البنودان مجتمعتان تمثلان حوالي 180 مليون دولار، وتُظهر أن المخاطر النظامية للصناعة أثرت على الأرقام المالية للشركة على المدى القصير.

التحركات والتوجهات المستقبلية

منذ فبراير 2026، أطلقت الشركة عدة إجراءات تصحيحية، منها:

أولاً، تحسين الميزانية العمومية. قامت شركة CANG.US ببيع حوالي 4451 بيتكوين من مخزونها، بهدف سداد القروض وتقليل حجم الديون، وتواصل بيع البيتكوين شهرياً، حيث تبيع جزءاً من البيتكوين الذي تم تعدينه حديثاً بشكل تدريجي لتغطية النفقات التشغيلية اليومية. من وجهة نظري، هذا الإجراء لا يعكس تراجعاً في ثقتها بمستقبل البيتكوين، بل هو قرار مالي يهدف إلى تقليل المخاطر الناتجة عن تقلبات السوق من خلال تقليل الديون ذات الفوائد.

ثانياً، تعزيز رأس المال. أكملت الشركة عملية زيادة رأس مال بقيمة 10.5 مليون دولار من المساهمين، ووقعت اتفاقيات زيادة رأس مال جديدة بقيمة إجمالية تصل إلى 65 مليون دولار مع شركتي Armada Network Limited وFortune Peak Limited. هذا يعزز من قاعدة رأس المال خلال فترات انخفاض الدورة الصناعية، ويجهز الشركة لمرحلة النمو التالية.

ثالثاً، تقوم الشركة بتنظيم عملية خروج تدريجي من بعض معدات التعدين القديمة ذات الاستهلاك العالي للطاقة، ونقل القدرة الحاسوبية إلى مناطق ذات أسعار كهرباء أقل. على المدى القصير، قد يؤدي ذلك إلى تقليص حجم القدرة الحاسوبية، لكنه يهدف إلى تحسين الكفاءة الإجمالية، وتقليل تكلفة التعدين لكل عملة، وزيادة قدرة الشركة على مقاومة تقلبات السوق.

التحول إلى الذكاء الاصطناعي: من مزارع البيتكوين إلى خدمات الحوسبة

إذا كانت هذه الإجراءات تصف عملية تقليص، فإن استراتيجية الشركة في مجال الذكاء الاصطناعي تمثل خطوة نحو المرحلة التالية من التطوير.

لقد أنشأت الشركة شركة فرعية مملوكة بالكامل في تكساس باسم EcoHash، والتي تركز على الحوسبة عالية الأداء واستنتاجات الذكاء الاصطناعي، وفقاً للموقع الإلكتروني. بخلاف الشركات الناشئة التي تبني بنية تحتية للذكاء الاصطناعي من الصفر، تعتمد EcoHash على مواردها الحالية — خبرة التشغيل في البنية التحتية الموزعة، وشبكة الطاقة التي تراكمت من مزارع البيتكوين العالمية.

من حيث التنفيذ، تقوم الشركة حالياً بتحويل أولي لمجمع التعدين الخاص بها في جورجيا إلى عقدة ذكاء اصطناعي قياسية، كما أن منتجات الحوسبة باستخدام وحدات معالجة الرسوميات (GPU) في حاويات أصبحت جاهزة للتسليم. هذا المسار مشابه لعدد من شركات تعدين البيتكوين التي تتجه نحو التحول، حيث تستغل موارد الطاقة والموقع المميز لمزارع التعدين لدخول سوق خدمات الحوسبة للذكاء الاصطناعي.

المراقبة والتوقعات

من خلال الأرقام المالية، يتضح أن الشركة لا تزال في مرحلة استثمارية من عملية التحول، وأن الخسائر المسجلة تعكس بشكل رئيسي التعديلات المؤقتة وتأثيرات الدورة الصناعية. من خلال الإجراءات الأخيرة، تركز الشركة على تقليل الديون، وتحسين التكاليف، وزيادة رأس المال، وتوسيع حضورها في مجال الذكاء الاصطناعي، بهدف تعزيز مرونتها المالية خلال دورة السوق، والاستعداد لنمو محتمل في المستقبل.

بالنسبة للمستثمرين المهتمين بمستقبل الشركة، فإن المؤشرات التي يجب مراقبتها تشمل: التغيرات في تكلفة التعدين لكل عملة بعد تحسين التكاليف، وتيرة تطوير وتطبيق مشاريع الذكاء الاصطناعي، وما إذا كانت الميزانية العمومية ستتمكن من التكيف بشكل أكثر مرونة مع تقلبات السوق.