هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)، لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تعلنان أن معظم الأصول المشفرة ليست أوراق مالية في توجيهات تاريخية

اتخذ المنظمون الأمريكيون خطوة حاسمة نحو إعادة تشكيل الرقابة على العملات الرقمية أمس، حيث أصدر كل من لجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع إرشادات جديدة تنص على أن معظم الأصول الرقمية ليست أوراقًا مالية.

توضح التفسير المكون من 68 صفحة، الذي صدر يوم الثلاثاء، كيف تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على العملات الرقمية وتقدم نظام تصنيف رسمي لأنواع مختلفة من الرموز. ويُعد هذا التحرك تحولًا في النبرة والسياسة مقارنة بالسنوات السابقة، حيث اعتمد المنظمون غالبًا على إجراءات التنفيذ وتفسيرات واسعة لقوانين الأوراق المالية.

قال رئيس لجنة الأوراق المالية بول أتكينز إن التغيير يمثل عودة إلى الوضوح والحدود القانونية.

“بعد أكثر من عقد من عدم اليقين، ستوفر هذه التفسير فهمًا واضحًا لكيفية تعامل اللجنة مع الأصول الرقمية،” قال ذلك. وأثناء حديثه في قمة بلوكتشين في واشنطن، أضاف أتكينز، “لم نعد لجنة الأوراق المالية وكل شيء.”

في مركز الإرشادات يوجد “تصنيف الرموز” الذي يقسم الأصول الرقمية إلى عدة فئات. وفقًا للوكالات، فإن العملات المستقرة، والسلع الرقمية، و”الأدوات الرقمية” ليست أوراقًا مالية.

كما أن المقتنيات الرقمية، بما في ذلك التمثيلات الرمزية للفن أو الوسائط أو العناصر الثقافية، تقع أيضًا خارج تصنيف الأوراق المالية.

عاجل: 🇺🇸 رئيس لجنة الأوراق المالية بول أتكينز يعلن أن “السلع الرقمية، والمقتنيات الرقمية، والأدوات الرقمية، والعملات المستقرة للدفع” ليست أوراقًا مالية. pic.twitter.com/UZr5pTarg1

— مجلة بيتكوين (@BitcoinMagazine) 17 مارس 2026

فئة واحدة فقط، تُوصف بأنها “الأوراق المالية الرقمية”، تظل خاضعة لقوانين الأوراق المالية التقليدية. وهذه الأصول تعكس أدوات مالية موجودة، مثل الأسهم أو الديون، ولكنها تصدر وتُتداول باستخدام بنية تحتية تعتمد على تقنية البلوكشين.

يحاول الإطار حل جدل طويل الأمد حول كيفية تطبيق معيار قضية SEC ضد W.J. Howey، المعروف باسم اختبار هووي، على أسواق العملات الرقمية. يحدد هذا الاختبار ما إذا كانت المعاملة تعتبر عقد استثمار بناءً على توقعات الأرباح المستمدة من جهود الآخرين.

بموجب التفسير الجديد، يمكن أن تصبح الأصول الرقمية التي ليست أوراقًا مالية بطبيعتها، أوراقًا مالية إذا تم تسويقها كاستثمار في مشروع مشترك مع وعود بالأرباح مرتبطة بالجهود الإدارية. كما يوضح الإرشاد أن هذا التصنيف ليس دائمًا. فبمجرد تحقيق تلك الوعود أو عدم صلاحيته، قد يتوقف الأصل عن اعتباره ورقة مالية.

كما تناولت الوكالات أنشطة معينة في مجال العملات الرقمية أثارت تدقيقًا تنظيميًا. التعدين بالبروتوكول، والرهانات، وبعض عمليات الإسقاط الجوي لا تشكل معاملات أوراق مالية بموجب الإطار الجديد. ويذكر الإرشاد أن عمليات الإسقاط الجوي، على وجه الخصوص، قد لا تفي بمتطلب “استثمار المال” بموجب اختبار هووي.

عاجل: 🇺🇸 لجنة تداول العقود الآجلة ولجنة الأوراق المالية تصدر بيانًا يوضح أن مكافآت تعدين البيتكوين تُصنف تحت “تعدين البروتوكول” على أنها ليست أوراقًا مالية. pic.twitter.com/7AefkMpoCk

— مجلة بيتكوين (@BitcoinMagazine) 17 مارس 2026

أيدت لجنة تداول العقود الآجلة التفسير ووافقت على نهجه مع لجنة الأوراق المالية، مما يشير إلى تنسيق أقرب بين المنظمين. قال رئيس لجنة تداول العقود الآجلة مايك سيليج إن الجهد المشترك يعكس دفعًا أوسع نحو “التناغم” التنظيمي ويوفر مسارًا أوضح للمشاركين في السوق.

يختلف هذا الإعلان عن النهج الذي اتبعته رئيسة لجنة الأوراق المالية السابقة غاري جينسلر، الذي تميزت فترة ولايته باتخاذ إجراءات تنفيذية ضد شركات العملات الرقمية الكبرى ورأي أن العديد من الرموز تعتبر أوراقًا مالية. غالبًا ما انتقد المشاركون في الصناعة تلك الاستراتيجية باعتبارها “تنظيمًا عن طريق التنفيذ”، معتبرين أنها تخلق عدم يقين وتحد من الابتكار.

يعترف الإرشاد الجديد بتلك المخاوف، ويذكر أن الجهود السابقة لم تعالج بشكل كامل الخصائص الفريدة لأسواق الأصول الرقمية. ويضع التصنيف كأساس لإطار تنظيمي أكثر تخصيصًا يمكن أن يدعم الامتثال والتطوير التكنولوجي.

المزيد من المقترحات الخاصة بالعملات الرقمية قادمة

على الرغم من نطاقه، فإن التفسير لا يحمل قوة إصدار قواعد رسمية. قال أتكينز إن لجنة الأوراق المالية تخطط لتقديم مقترحات إضافية في الأسابيع القادمة، بما في ذلك “استثناء الابتكار” الذي يهدف إلى منح شركات العملات الرقمية مزيدًا من المرونة مع الحفاظ على حماية المستثمرين.

كما يعمل المشرعون في الكونغرس على تشريع لإنشاء هيكل سوق شامل للأصول الرقمية. وأشار المنظمون إلى أن تغييرات قانونية ستكون ضرورية لجعل النهج الجديد دائمًا.

حتى الآن، يرسل الإرشاد إشارة واضحة بأن المنظمين الأمريكيين يعيدون تعريف موقفهم تجاه العملات الرقمية. من خلال تضييق تعريف ما يشكل ورقة مالية وتحديد فئات محددة، تحركت لجنة الأوراق المالية ولجنة تداول العقود الآجلة لتوفير الوضوح الذي طالما سعى إليه المشاركون في الصناعة لسنوات.

قد يعيد هذا التحول تشكيل كيفية عمل شركات العملات الرقمية في الولايات المتحدة، مع تأكيد المنظمين على الحدود المحددة بدلاً من التنفيذ الواسع.