انخفضت أسعار شرائح الذاكرة بشكل حاد، وتراجعت أسهم الذاكرة بشكل جماعي، هل بلغ الذروة في دورة الذاكرة الفائقة؟

المؤلف: لونغ يوي

في الآونة الأخيرة، انخفضت أسعار الذاكرة التي كانت ترتفع باستمرار لعدة أشهر بشكل مفاجئ، مما أثار مخاوف السوق من بلوغ قمة دورة الذاكرة.

وفقًا لبيانات تتبع السوق، شهدت العديد من تجار التجزئة في الولايات المتحدة انخفاضًا واسع النطاق في أسعار ذاكرة DDR5، حيث بلغ أقصى انخفاض في سعر حزمة واحدة 100 دولار. على سبيل المثال، سلسلة الانتقام (VENGEANCE) من شركة كراودن، والتي تتضمن طرازات بسعة 32 جيجابايت وتردد يصل إلى 6400 ميجاهرتز، تباع حاليًا بسعر حوالي 379.99 دولارًا، بانخفاض كبير عن الذروة الأخيرة التي بلغت 490 دولارًا، أي أكثر من 110 دولارات انخفاض في حزمة واحدة.

كما تعرض السوق المحلي لضربة مماثلة، حيث قال بعض تجار الجملة لصحيفة “الصين للأعمال” إن سعر شرائح الذاكرة ذات سعة 16 جيجابايت “سقط أكثر من مئة يوان في يوم واحد”، وأن كبار المخزونين السابقين يبيعون بشكل جنوني.

قال أحد تجار الجملة، السيد وانغ، الذي يدير متجرًا لبيع معدات التخزين منذ سنوات، لوسائل الإعلام: “بدأت الأسعار تتدهور مباشرة منذ السبت الماضي.” وأظهر منحنى سعر شديد الانحدار لشرائح ذاكرة 16 جيجابايت بسرعة 3200 ميجاهرتز: كانت تكلفتها فقط حوالي 130 يوانًا في مايو من العام الماضي، ثم ارتفعت بشكل جنوني حتى وصلت إلى ذروتها عند 980 يوانًا في ديسمبر، وبعد تذبذبها عند مستوى مرتفع لعدة أشهر، انخفض سعر السوق الحالي إلى حوالي 700 يوان.

وأضاف السيد وانغ، وهو يشعر بالإحباط، أن ارتفاع الأسعار قد استنفد توقعات المستهلكين، وقال: “لن أشتري إذا لم تكن الحاجة ماسة، مقارنةً بما كانت عليه قبل نوفمبر من العام الماضي، انخفضت مبيعاتنا بأكثر من 60%.”

وفي الوقت نفسه، نشرت شركة جوجل ورقة بحثية بعنوان “TurboQuant” تتعلق بخوارزمية ضغط جديدة. وأشارت الدراسة إلى أن هذه التقنية يمكن أن تقلل من استهلاك ذاكرة التخزين المؤقت (KV Cache) لنماذج اللغة الكبيرة بنسبة لا تقل عن 60%. وسرعان ما قام المستثمرون بتسعيرها على أنها ستعالج بشكل جذري مشكلة نقص معدات الحوسبة الذكية، وستقلل بشكل كبير من الطلب على الذاكرة.

انتقلت برودة السوق الفورية بسرعة إلى السوق الرأسمالي. حيث تراجعت أسهم شركة Micron Technology بأكثر من 24% من أعلى مستوياتها الأخيرة، كما انخفضت أسهم Western Digital من أعلى مستوى لها عند 777.60 دولارًا بنحو 21%. وفي الوقت نفسه، فقدت سوق شرائح الذاكرة الأمريكية حوالي 100 مليار دولار من قيمتها السوقية الأسبوع الماضي.

وفي مواجهة الانخفاض الحاد في الأسعار والانخفاض الكبير في الأسهم، ظهرت خلافات حادة بين المشاركين في السوق بشأن مستقبل صناعة الذاكرة. يعتقد بعض المستثمرين أن دورة “الخنزير” التقليدية للذاكرة قد بلغت ذروتها، بينما ترى مؤسسة HSBC أن المخاوف مبالغ فيها، وأن السوق الآن في منتصف دورة فائقة للذاكرة يقودها الذكاء الاصطناعي، مع طلب قوي على منتجات عالية المستوى مثل HBM، وأن نقص الذاكرة قد يستمر لمدة سنة أو اثنتين.

الجانب الذي يقول “لا” للمشترين: هل تتكرر دورة “الخنزير” التقليدية؟

بالنسبة للمتداولين الذين يتبعون الدورة التقليدية، فإن الانخفاض الكبير في السوق ليس بالأمر البسيط. أشار الصحفي السابق، والمحلل المعروف للسيليكون في تايوان، دان نيستدت، إلى أن العديد من المتفائلين نسبوا الانهيار الأخير إلى ورقة جوجل، لكن هذا مجرد مظهر خارجي. يعتقد دان أن السبب الحقيقي هو توقف ارتفاع أسعار شرائح ذاكرة الهواتف الذكية.

وقال: “السبب الحقيقي بسيط جدًا: توقف أسعار شرائح ذاكرة الهواتف الذكية عن الارتفاع. في النهاية، يقول المشترون ‘لا’ — وهو أول إشارة لذروة السوق يبحث عنها المستثمرون المخضرمون قبل البيع.”

وأضاف دان نيسدت، أن ارتفاع أسعار DRAM وNAND بشكل مفرط أدى إلى تخطيط بعض الشركات المصنعة للهواتف الذكية لتقليل أو إلغاء إنتاج الهواتف ذات الفئة المتوسطة والمنخفضة بحلول عام 2026. وكشف أنه قبل أسبوعين، رفض مشترون أسعار DDR4 الأعلى.

وصف دان نيسدت صناعة الذاكرة بأنها تشبه دورة “الخنزير” في الزراعة: ارتفاع الأسعار يدفع الشركات إلى التوسع، لكن بناء المصانع يحتاج إلى وقت، وعندما يتم إطلاق قدرات إنتاج جديدة في وقت واحد، تنهار الأسعار. ويعتقد أن المستثمرين الذين يتبعون هذا السيناريو قد غادروا بسرعة، مما أدى إلى تراجع كبير في أسهم شركة Micron وSanDisk.

على مدى الخمسين عامًا الماضية، مرت شرائح الذاكرة بأكثر من عشر دورات ازدهار وكساد رئيسية. منذ عام 2010، حدثت ثلاث منها: 2012-2015 مع انفجار 3G/4G والحوسبة السحابية؛ 2016-2019 مع توسع 5G ومزودي خدمات السحابة؛ و2020-2023 مع الارتفاع المدفوع بجائحة الحواسيب الشخصية والخوادم. أما دورة 2024 فهي بداية دورة صعود يقودها خوادم الذكاء الاصطناعي (HBM وSRAM).

قال نيسدت: “كلما كتب أحدهم أن ‘هذه المرة مختلفة’، فإن ذلك عادة علامة على جنون التفاؤل الصاعد.” واستشهد بمقولة الأسطورة جيسي ليفر مور: “السوق دائمًا على حق، لكن الآراء غالبًا خاطئة.” وحذر المستثمرين من أنه عندما يتوقف المشترون عن الشراء بشكل هلعي، وتواجه الارتدادات عمليات بيع مستمرة، فإن الأموال المخضرمة ستنسحب بسرعة وفقًا للسيناريو.

هل التغير الهيكلي: هل لم تعد شركات الذاكرة تعتبر “أسهم الدورة”؟

لكن، رأى المحلل المستقل جوكان أن تحليل نيسدت يحتاج إلى تصحيح.

وأشار إلى أن مقاومة المشترين لارتفاع الأسعار تتركز بشكل رئيسي على الذاكرة التقليدية مثل DDR4، وليس على السوق بأكمله. وأن الارتفاع غير الطبيعي في أسعار DDR4 سابقًا كان جزئيًا بسبب تخزين السوق الصيني، مما أتاح لمصنعي الهواتف الذكية تعديل مواصفات الأجهزة منخفضة السعر.

وقال: “لكن DDR5 شيء مختلف تمامًا.” وأوضح أن مصنعي الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر في الربع الأول وحتى الربع الثاني من هذا العام، قبلوا بشكل صريح ارتفاع أسعار DDR5 بشكل كبير. وفي ظل بيئة الذكاء الاصطناعي والأجهزة عالية المستوى الحالية، فإن DDR5 ليست هدف تفاوض يمكن التفاوض عليه، بل هو عنصر أساسي يجب على المشترين دفع سعره المبالغ فيه لضمانه. ولا يمكن تقليل مواصفات المنتجات الرائدة المبنية على DDR5.

ثانيًا، يتجاهل السوق تمامًا التحول الجذري في نموذج أعمال عمالقة الذاكرة. ويستهزئ جوكان من فكرة أن “البيع على أساس انخفاض الأسعار الفورية” هو تصرف “مخضرمون” في الاستثمار.

وقال: “طريقة تشغيل شركات الذاكرة لم تعد كما كانت في السابق، حيث كانت تتوسع بشكل أعمى.” وأشار بحدة إلى أن عمالقة مثل سامسونج، SK هاليكسي، وMicron، يقتربون من نموذج TSMC في إدارة الأعمال — أي بناء القدرات فقط بعد ضمان دفعات مسبقة من العملاء الرئيسيين (Advance payments) وتوقعات الطلب الطويلة الأمد.

وقد ذكرت وسائل الإعلام الكورية مؤخرًا أن سامسونج تتفاوض مع شركات عملاقة مثل مايكروسوفت على اتفاقيات تعاون تعتمد على الدفعات المسبقة. وأن عمالقة الذاكرة يدركون جيدًا مدى الألم الذي يسببه فائض القدرة الإنتاجية، ولهذا فهم يحرصون على التوسع بحذر شديد، وليس بشكل رد فعل مفرط.

الدعم من البنوك الاستثمارية: دورة الذاكرة الكبرى في منتصف الطريق، والمخاوف السوقية مبالغ فيها

على عكس حالة الذعر في السوق الفوري، لا تزال البنوك الاستثمارية واثقة من مستقبل صناعة الذاكرة على المدى الطويل. ففي تقرير أصدرته HSBC في 30 مارس، أوضحوا أن “مخاوفنا الحالية مبالغ فيها؛ نحن في منتصف دورة فائقة يقودها الذكاء الاصطناعي.”

ويذكرون أن المخاوف الحالية في السوق مبالغ فيها، ويستعرضون خمسة مخاوف محددة:

1. التأثير السلبي للصراع في الشرق الأوسط على أسعار المواد الخام والكهرباء؛

2. تباطؤ نمو أسعار الذاكرة في النصف الثاني من 2026؛

3. تقنيات الصناعة مثل “TurboQuant” من جوجل و"KVTC" من NVIDIA التي تقلل من استهلاك الذاكرة في أنظمة الذكاء الاصطناعي؛

4. زيادة تدريجية في خطط الإنفاق الرأسمالي للشركات المصنعة للذاكرة؛

5. تصاعد المنافسة من شركات الذاكرة الصينية.

وأشار التقرير إلى أن الصراع في الشرق الأوسط لم يؤثر بشكل جوهري على شراء المواد الخام من قبل شركات الذاكرة. وأن النمو المطلق في الأرباح سيكون أكبر بكثير من تباطؤ معدل ارتفاع أسعار DRAM على المدى القصير. كما أن الشركات تظل حذرة جدًا في تنفيذ خطط الإنفاق الرأسمالي، وتتحكم بشكل صارم في التوسع.

وفيما يخص تقنية “TurboQuant” التي أثارت عمليات البيع، ترى HSBC أن القلق في الوقت الحالي مبكر جدًا. فالتقنية لا تزال بحاجة إلى حوالي سنة لتصبح تجارية، ومع أن معاييرها صغيرة مقارنة ببيئة الذكاء الاصطناعي الحالية، إلا أن الأهم هو أن “TurboQuant” ستخفف من عنق الزجاجة في عرض النطاق الترددي للذاكرة، مما سيحسن كفاءة النظام ويخفض تكلفة الرموز (Tokens)، وبالتالي يسرع من تجارية وانتشار الذكاء الاصطناعي. وكتبوا في التقرير:

“الأثر الصافي هو أننا نعتقد أن تحسين الكفاءة سيعجل من تطور الذكاء الاصطناعي — وهو حدث إيجابي، ومن المتوقع أن يؤدي إلى زيادة حادة في اعتماد الذكاء الاصطناعي.”

ويتوقعون أيضًا أن تصل شحنات خوادم الذكاء الاصطناعي إلى 28% زيادة على أساس سنوي في 2026. وأن محتوى DRAM لكل خادم سيشهد نموًا قويًا بنسبة 17% بين 2026 و2027. ومع انفجار الطلب على استنتاجات الذكاء الاصطناعي، فإن أقراص الحالة الصلبة المؤسسية (eSSD) تدخل عصرًا ذهبيًا، مع توقع أن تمثل eSSD حوالي 40% من إجمالي طلب NAND بحلول 2027، بعد أن كانت 18% في 2023، وأن خوادم الذكاء الاصطناعي ستستهلك 62% من هذا الطلب.

ويعتقد التقرير أن السوق الآن في منتصف دورة فائقة يقودها الذكاء الاصطناعي، بمقياس يقارب نقص DRAM المستمر لمدة ست سنوات بين 1990 و1995، والذي بدأ مع انتشار Windows 3.0 وأنظمة التشغيل اللاحقة، مما أدى إلى نقص هيكلي في DRAM استمر ست سنوات، ورفع حجم سوق DRAM من 7 مليارات دولار في 1990 إلى 41 مليار دولار في 1995، بزيادة ستة أضعاف.

ويؤكدون أن البنية التحتية التي تنشأ الآن من خلال النماذج الكبيرة، والذكاء الاصطناعي الوكيل (Agentic AI)، والذكاء الاصطناعي الفيزيائي (مثل القيادة الذاتية)، ستستمر على الأقل لمدة سنة أو اثنتين في نقص الذاكرة.

وبناءً على هذه التوقعات، يظل التقرير متفائلًا جدًا بشأن استفادتهم من الدورة الفائقة للذاكرة. ويختتم التقرير بالقول: “نعتقد أن أي تصحيح في السوق يوفر فرصة شراء إضافية.”