#日本央行公布3月货币政策 تأثيرات أسعار النفط والآثار "الثانوية" تتزامن مع ارتفاع احتمالات رفع الفائدة من بنك اليابان في أبريل

أصدر بنك اليابان في وقت سابق ملخصًا لمداولات اجتماع السياسة النقدية لشهر مارس، أظهر أن البنك قرر الإبقاء على سعر الفائدة عند 0.75%، لكن الانقسامات داخل لجنة السياسة تتزايد بشكل ملحوظ بشأن آفاق التضخم ومسار السياسة، مع موقف أكثر تشددًا من السابق.
وكشف الملخص أن العديد من الأعضاء أعربوا عن قلقهم العميق من تقلبات أسعار الطاقة الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط وتأثيرها المحتمل على "التضخم الثانوي"، بل إن بعض الأعضاء صرحوا بصراحة أن البنك يواجه خطر أن يتخلف عن التطورات بشكل غير مقصود.
يوضح ملخص الاجتماع بشكل واضح الجو المتوتر داخل بنك اليابان. بعض الأعضاء يعارضون بشدة موقف التيسير الحالي. وأشار أحد الأعضاء بصراحة إلى أنه نظرًا لأن سعر الفائدة الحالي لا يزال بعيدًا عن المستوى المحايد، فإن أي تأخير في تعديل السياسة قد يجبر البنك على تشديد السياسة بسرعة وبشكل كبير في المستقبل، مما قد يسبب صدمة كبيرة للاقتصاد.
وفيما يتعلق بالتأثيرات الخارجية للصراع في الشرق الأوسط، يرى المتشددون أنه لا ينبغي الاستهانة بالمخاطر. اقترح أحد الأعضاء أنه إذا استمر الصراع لفترة أطول، فيجب مراقبة ما إذا كان من الضروري تسريع وتيرة رفع الفائدة، وتحويل البيئة المالية إلى وضع محايد أو تشديدي. وأكد أن ارتفاع أسعار النفط وضعف الين الياباني قد يدفعان التضخم بشكل كبير ومستمر، وإذا أدى ضعف الين المفرط إلى زيادة ضغوط التكاليف، أو إذا أصبحت "الآثار الثانوية" أكثر وضوحًا وتسببت في ارتفاع الأجور بشكل يفوق التوقعات، فقد يصبح التشديد النقدي ضروريًا.
ركزت مداولات بنك اليابان بشكل خاص على التأثير المزدوج لارتفاع أسعار النفط على التضخم المحتمل: من ناحية، فإن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير سيؤدي إلى تدهور شروط التجارة، ويثبط النمو الاقتصادي، ويضغط على التضخم الأساسي؛ ومن ناحية أخرى، إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، فقد ترفع توقعات التضخم على المدى المتوسط والطويل بين المستهلكين والشركات، مما يدفع التضخم الأساسي إلى الارتفاع بشكل معاكس.
استمر ضعف سعر صرف الين الياباني في إثارة قلق السوق. في بداية يوم 30، شهد سوق الصرف تقلبات مثيرة في "معركة الدفاع عن مستوى 160". بعد أن هبط سعر صرف الين مقابل الدولار لأول مرة منذ يوليو 2024 تحت مستوى 160 في يوم الجمعة الماضي، أطلقت السلطات اليابانية اليوم أقوى تحذير من التدخل حتى الآن.
أطلق تومومورا أون، المسؤول الأعلى عن شؤون الصرف الأجنبي في وزارة المالية اليابانية، صدمة للسوق خلال مؤتمر صحفي اليوم، حيث أشار بصراحة إلى أن المضاربة تسرع من وتيرة البيع. وقال: "إذا استمر هذا الاتجاه، نعتقد أن اتخاذ إجراءات حاسمة بسرعة قد يكون وشيكًا". فُسرت تصريحات تومومورا على أنها "تحذير أخير" قبل التدخل الفعلي. وأكد أن نطاق مراقبة الحكومة لا يقتصر على سوق الصرف فحسب، بل يشمل أيضًا سوق العقود الآجلة للنفط، مما يشير إلى أن السلطات مستعدة لـ"الرد الشامل".
في عام 2024، كان مستوى 160 نقطة حاسمة لعدة تدخلات من الحكومة اليابانية في السوق. واليوم، أصبح هذا المستوى مرة أخرى ساحة معركة بين البائعين والمشترين.
وأشار المحللون إلى أن تراجع قيمة الين لم يعد مجرد مسألة مالية، بل أصبح مرتبطًا بشكل مباشر بقدرة اليابان على تحقيق هدف التضخم عند 2%، وهو متغير اقتصادي كلي أساسي.
وفي جلسة استجواب البرلمان يوم 30، أرسل محافظ بنك اليابان، هاروهيكو كورودا، إشارة إلى السوق بأنها "متشددة وقابلة للتحكم". لم يعد بوعد فوري برفع الفائدة، بل ركز على كيفية إدارة البنك للمخاطر المحتملة أثناء عملية الرفع، خاصة السيطرة على معدلات الفائدة طويلة الأجل وضغوط التضخم الناتجة عن تدهور سعر الصرف.
وأوضح كورودا أن مسار معدلات الفائدة طويلة الأجل يعكس تقييم السوق للاقتصاد والأسعار والسياسات بشكل شامل. وطرح منطقًا رئيسيًا: إذا تمكن البنك من رفع سعر الفائدة القصير "بوتيرة مناسبة"، فستظل معدلات الفائدة طويلة الأجل "مستقرة". وإذا لم يتم ذلك بشكل صحيح، أو لم يتم كبح التضخم بشكل فعال، وارتفعت بشكل مفرط، فهناك خطر "تعديل مفرط" في المعدلات طويلة الأجل.
يمكن اعتبار هذا التصريح ردًا مباشرًا على تقلبات سوق السندات اليابانية بشكل كبير، حيث أدى تصاعد المخاوف من التضخم بسبب تصاعد الصراع في الشرق الأوسط إلى ارتفاع عائدات السندات اليابانية طويلة الأجل بشكل مستمر. حتى يوم 30، ارتفعت عائدات السندات اليابانية لمدة 30 عامًا بمقدار 9 نقاط أساس لتصل إلى 3.79%، وارتفعت عائدات السندات لمدة 40 عامًا مرة أخرى بمقدار 11 نقطة أساس إلى 4.02%، مع ميل منحنى العائد نحو التسطح. هدف كورودا هو تهدئة السوق، موضحًا أن البنك سيستخدم "التواصل الحذر" و"توجيه السياسات بشكل مناسب" لضمان استقرار عملية رفع الفائدة وتجنب ارتفاع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل بشكل مفرط، مما قد يضر بالاقتصاد.
على الرغم من أن المخاطر الجيوسياسية تثير حالة من عدم اليقين، إلا أن مؤسسات مثل بنك باريس الوطني وبنك باركليز تتوقع أن احتمالات رفع الفائدة من بنك اليابان في أبريل تتزايد بشكل ملحوظ.
قال اقتصاديون في بنك باريس الوطني (BNP Paribas) إن، على الرغم من عدم اليقين العالي بشأن الوضع في الشرق الأوسط، فإن ملخص اجتماع مارس أرسل إشارة واضحة إلى التشديد النقدي. وأشاروا إلى أن التغير الرئيسي في بيئة الاقتصاد الياباني هو "انتقال تكاليف الواردات إلى الأسعار بشكل كبير جدًا".
وأكد محللو بنك باركليز أن تأثير الصراع في الشرق الأوسط على رفع الفائدة في المستقبل لا يزال يمثل مخاطر مزدوجة، لكن "وجهة النظر المتشددة أكثر انتشارًا مما كنا نتوقع". ويتوقعون أن يرفع بنك اليابان الفائدة في أبريل.
وأشار لي وانغ من شركة ثورنبرغ للاستثمار إلى أن اعتماد أوروبا واليابان بشكل كبير على واردات الطاقة يجعل ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي بشكل كبير كافيًا لرفع التضخم العام. وقال: "المتخذون للقرارات يبدون قلقين من الصدمة الأولى الناتجة عن الطاقة"، لكنه أكد بشكل أكبر على مخاطر "الآثار الثانوية" — أي ارتفاع الأجور، وسلوك التسعير، وتوقعات التضخم بشكل تصاعدي. البيانات الأخيرة عن فجوة الإنتاج واتجاهات الأسعار تدعم بشكل إضافي سبب رفع الفائدة من بنك اليابان في أبريل.