أنا أرى الكثير من الناس في السوق الآن يتساءلون عما إذا كانت السوق الصاعدة لا تزال مستمرة حقًا أم أنها انتهت بالفعل. منطق هذا الشك، لأنه بعد حركة قوية جدًا دفعت البيتكوين لتحقيق أرقام قياسية، انخفض السعر بشكل كبير والآن يتذبذب حول 82,260 دولارًا. فقدت العملات البديلة قوتها، وانخفضت التقلبات بشكل كبير. يبدو أن كل شيء تباطأ فجأة.

لكن هنا الأمر: هذا التباطؤ الذي نراه طبيعي تمامًا. بعد حركة قوية جدًا، يحتاج السوق إلى وقت لإعادة التنظيم، وتتكيف السيولة، ثم تأتي مرحلة التوحيد. هذا ليس جديدًا في دورات السوق الصاعدة. من الناحية الهيكلية، لا يزال السوق يشكل قيعان أعلى على الأطر الزمنية الأكبر، مما يعني أن الاتجاه لم ينكسر.

البيانات على السلسلة تقول شيئًا مثيرًا أيضًا. عدد الحائزين على المدى الطويل لا يزال مرتفعًا، والمعدنون لم يستسلموا بعد، وتدفقات الخروج من البورصات لا تزال قوية. بشكل أساسي، ضغط البيع تحت السيطرة. عندما ينخفض شعور التجزئة هكذا، عادةً يكون السوق يجمع، وليس يوزع. إنها مرحلة إعادة الشحن قبل الحركة التالية.

ما يجعل هذه السوق الصاعدة مختلفة عن السابقة هو دور المؤسسات. في 2017 و2021، كان التجزئة يسيطر بشكل أكبر. الآن؟ البنوك الكبرى، صناديق التحوط، الشركات العالمية كلها تدخل. كانت صناديق ETF على البيتكوين بمثابة مغير قواعد اللعبة بشكل مذهل. عندما تشتري المؤسسات عبر ETF، فإنها تخلق ضغط شراء حقيقي مقابل عرض محدود. كلما زاد التدفق في صناديق ETF، يميل السعر إلى الارتفاع لأنه شراء فعلي حقيقي يستهلك العرض.

بالإضافة إلى صناديق ETF، تستكشف المؤسسات أيضًا توكنات الأصول. تتحدث عن السندات، العقارات، الأوراق المالية التي تُنقل إلى البلوكتشين. عندما تستخدم البنوك الكبرى البلوكتشين للتسوية، فهذا ليس مجرد مضاربة، بل اعتماد حقيقي يثبت التكنولوجيا.

لماذا أعتقد أن هذه السوق الصاعدة قد تستمر أكثر من السابقة؟ أولاً، المؤسسات تستثمر بأفق طويل الأمد، ولا تقوم بفومو مثل التجزئة. فهي ترى التصحيح فرصة للشراء، وليس حالة من الذعر. ثانيًا، طالما أن تدفقات رأس المال مستمرة عبر ETF، فإن ضغط الشراء يظل قويًا حتى مع انخفاض التقلبات. ثالثًا، التنظيم يصبح واضحًا في العديد من الدول، مما يفتح الباب لمزيد من رأس المال المؤسسي. ورابعًا، النظام البيئي للعملات المشفرة ناضج الآن: L2، إعادة الرهان، RWA المرمزة، DeFi أكثر تنظيمًا. أصبح البلوكتشين بنية تحتية مالية حقيقية، وليس مجرد مكان للمضاربة.

لكن بالطبع هناك مخاطر. العملات المشفرة حساسة جدًا للعوامل الاقتصادية الكلية. إذا تدهورت الاقتصاد العالمي أو ارتفعت أسعار الفائدة، فإن الأصول ذات المخاطر تتعرض لضغوط. التنظيم لا يزال حساسًا جدًا أيضًا، قرار من سلطة كبيرة يغير كل شيء. والعملات البديلة؟ لا تزال عرضة للضجيج والتقييم المبالغ فيه. العديد من المشاريع بدون فائدة قوية، فقط روايات قصيرة الأمد، قد تنهار عندما تضعف السيولة.

الاستنتاج بسيط: التباطؤ الأخير ليس نهاية السوق الصاعدة. طالما أن الأسس الاقتصادية الكلية مواتية وتستمر التدفقات المؤسسية، فإن فرص استمرار السوق الصاعدة حقيقية جدًا. السوق فقط في مرحلة استراحة، وليس في حالة موت. من يفهم ذلك يمكنه الاستفادة بشكل أفضل من التصحيحات التي تحدث.