خلال 4 أيام، ارتفعت القيمة السوقية بمقدار 1.2 تريليون دولار — لكن من يتعرض للمخاطر بشكل عاري، ستعرف قريبًا.

إذا لم تنم الليلة الماضية، فمن المحتمل أنك كنت تراقب مخطط سعر SPCX.

وصل إلى 229.85 دولارًا خلال التداول، وتجاوزت قيمته السوقية مؤقتًا 3 تريليون دولار. متفوقًا على أمازون، متفوقًا على مايكروسوفت، ليصبح رابع أكبر شركة في العالم. بعد 4 أيام من الإدراج، ارتفع سعر السهم بأكثر من 70% مقارنة بسعر الاكتتاب البالغ 135 دولارًا.

خلال 4 أيام، ارتفعت القيمة السوقية بمقدار 1.2 تريليون دولار.

ما هو المفهوم؟ شركة SpaceX واحدة، تساوي 2.6 من تسلا. ثروة ماسك الشخصية ارتفعت إلى 1.4 تريليون دولار — أي 8.8 أضعاف وارن بافيت. الثروة التي يكتسبها خلال يوم واحد تتجاوز ثروة أغنى عشرة أشخاص في العالم مجتمعة.

لكن ما أريد قوله هو:

"قبل أن تتراجع المد، لا يصدق المحتفلون أبدًا أنهم سيعرون."

وموجة SpaceX، على الأرجح، ستبدأ في التراجع في أغسطس.

أولاً، فهم حقيقة الارتفاع المفاجئ، لا تدع العواطف تسيطر عليك.

خلال 4 أيام، ارتفعت من 2.1 تريليون إلى 3 تريليون، وهذا ليس مدفوعًا بالأساسيات. إنه ناتج عن اختلال العرض والطلب.

هذه المرة، أطلقت شركة SpaceX حوالي 4.25% فقط من الأسهم المتداولة، بينما تجاوز الطلب على الاكتتاب 350 مليار دولار.

عرض محدود جدًا، وطلب متضخم جدًا — وهكذا تم دفع السعر بقوة.

المستثمرون الأفراد يشترون بجنون. وفقًا لبيانات Vanda Research، حجم شراء المستثمرين الأفراد قبل يومين من إدراج SpaceX، تجاوز إجمالي مشتريات المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية طوال الأسبوع الماضي.

سوق الخيارات أيضًا انفجر. خيارات شراء بقيمة 210 دولارات تنتهي في 18 يونيو، حجم التداول اليومي لها 45,900 عقد.

الجميع يراهن — يراهن على استمرار الارتفاع.

لكن، هل أحد رأى كيف تبدو الأساسيات؟

إيرادات 2025 كاملة 18.67 مليار دولار، وخسارة صافية 4.94 مليار دولار. وفي الربع الأول من 2026، خسرت 428 مليون دولار.

نسبة السعر إلى المبيعات تتجاوز 140 مرة. نيفيديا 30 مرة، وأبل 8 مرات.

Starlink هو المصدر الوحيد للأرباح النقدية. الصواريخ تخسر المال، وxAI خسرت 2.469 مليار دولار في الربع الأول.

شركة تخسر حوالي 50 مليار دولار سنويًا، وتبلغ قيمتها 3 تريليون دولار.

هل تعتقد أن هذا منطقي؟

لكن أكثر شيء يمنعني من النوم، ليس السعر الحالي، بل ما سيحدث بعد ذلك.

في 18 يونيو، تم إدراج SpaceX في مؤشرات FTSE Russell وCRSP، ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى شراء قسري من الصناديق السلبية بقيمة تتراوح بين 100 و160 مليار دولار.

وفي 26 يونيو، تم إدراجها في مؤشر MSCI، ومن المتوقع أن يضيف 30 إلى 50 مليار دولار أخرى.

وفي 6 يوليو، تم إدراجها في مؤشر ناسداك 100، ومن المتوقع أن يضيف 80 إلى 120 مليار دولار.

هل ستكون هذه الأموال السلبية هي آخر من يلتقطون القفازات؟

الأموال السلبية هي مثبتات السعر، وليست قوة دافعة. إنها مضطرة للشراء، وليست مقتنعة تمامًا.

الاختبار الحقيقي سيكون في أغسطس.

بعد إصدار تقرير الربع الثاني من SpaceX، سيتم تحرير 30% من أسهم الموظفين. وهو ما يعادل 12% من الأسهم المتداولة. وبعد ذلك، كل بضعة أسابيع، يتم تحرير 7% أخرى تدريجيًا.

أسهم ماسك مقفلة لمدة 366 يومًا، لكن الآخرين — الموظفين، المستثمرين الأوائل، الصناديق الخاصة — ليس لديهم إيمان.

عندما يرون أسهمهم ترتفع بنسبة 70%، ماذا تعتقد أنهم سيفعلون؟

سيبيعون.

وبمجرد أن يبدأوا البيع، يتحول "العرض المحدود جدًا" إلى "ضغط بيع هائل".

شركة CFRA أعطت تصنيف "بيع"، وسعر الهدف خلال 12 شهرًا هو 115 دولارًا — أقل بأكثر من 40% من السعر الحالي.

لذا، حكمتي بسيطة جدًا:

الأسابيع التي يدخل فيها الأموال السلبية، قد تكون آخر أيام الاحتفال.

في 26 يونيو، إدراج MSCI، وفي 6 يوليو، إدراج ناسداك 100 — هاتان الموجتان من الشراء السلبي ستدفع السعر للأعلى مرة أخرى. لكن هذا شراء من الأموال السلبية، وليس من الأموال النشطة التي تؤمن بالمشروع.

عندما تتراكم تقارير الأرباح في أغسطس، وتحرير الأسهم، وخروج المستثمرين الأوائل، ستظهر الأسعار الحقيقية المتوازنة.

عندها فقط، سنعرف: هل قيمة SpaceX 2 تريليون، أم 3 تريليون، أم 1.5 تريليون؟

وكل دولار تلاحقه الآن، هو ضد من يفرج عن أسهمه في أغسطس.

"السوق يقيّم أحلام ماسك، لكن حسابك لا يمكنه إلا أن يدفع ثمن الواقع."

الأموال السلبية ليست جيش التحرير، فهي فقط آخر من يُجبر على الدخول. السيطرة على التسعير دائمًا في يد من يمكنه البيع في أغسطس، وليس في يد الصناديق السلبية.