انخفض سعر النفط بنسبة 9%، ومع ذلك لا تزال الاحتياطي الفيدرالي يعتزم رفع الفائدة؟ السوق مرة أخرى يبالغ في التوقعات.

انخفض سعر النفط بشكل حاد، والسوق متحمس.

انخفض سعر خام غرب تكساس الوسيط إلى أقل من 75 دولارًا، وخام برنت إلى أقل من 78 دولارًا. بانخفاض إجمالي يزيد عن 9%، تم تقليل علاوة الحرب بشكل كبير.

الأنباء كلها هادئة: تم تحديد خارطة طريق لمدة 60 يومًا بين الولايات المتحدة وإيران، ووزارة الخزانة الأمريكية أصدرت تصريح إعفاء لمدة 60 يومًا، وإيران حصلت على إعفاء من تصدير النفط وتجميد الأصول.

أكثر من 400 ناقلة نفط عالقة خارج مضيق هرمز تنتظر المرور.

كل شيء يبدو أنه يسير في الاتجاه الصحيح.

لذا بدأ السوق في التوقع المبالغ فيه: انخفض سعر النفط، والتضخم سينخفض، ويجب أن يخفف الاحتياطي الفيدرالي سياسته، أليس كذلك؟

صحوا.

انخفض سعر النفط، لكن الاحتياطي الفيدرالي لا يقدر ذلك على الإطلاق.

قال البنك التجاري الألماني بصراحة: انخفاض أسعار النفط الناتج عن اتفاقية سلام مؤقتة بين الولايات المتحدة وإيران، خفض بشكل كبير توقعات رفع الفائدة في معظم الدول — لكن الاحتياطي الفيدرالي استثناء.

لماذا؟

لأن ما يراقبه الاحتياطي الفيدرالي الآن ليس سعر النفط على الإطلاق.

في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 18 يونيو، ظهرت أكثر إشارة تحوّل حادة منذ 2012 في مخطط النقاط — من "متى سيتم خفض الفائدة" إلى "هل سيتم رفعها".

في أول ظهور له، حذف ووش عبارة "الخطوة التالية ستكون خفض الفائدة".

هذه ليست لجنة فدرالية ستغير رأيها لمجرد أن سعر النفط انخفض بنسبة 9%.

ما يرونه هو ثلاثة حرائق مشتعلة في آن واحد:

ارتفاع الأسعار بسبب الرسوم الجمركية، وارتفاع أسعار الكهرباء والرقائق بسبب طفرة الذكاء الاصطناعي، واستمرار تأثير الصدمات في الطاقة.

سعر النفط هو واحد منهم فقط. والأهم — ماذا عن مؤشر PCE الأساسي بعد انخفاض سعر النفط؟

توقع السوق أن يكون معدل نمو PCE الإجمالي في مايو بين 4.0% و4.1%، وPCE الأساسي بين 3.4% و3.5%.

باستثناء الطاقة والأغذية، التضخم لا يزال عنيدًا.

قال بنك أوف أمريكا مباشرة: "مشكلة التضخم لدى الاحتياطي الفيدرالي قد تدهورت بشكل واضح."

الأكثر إيلامًا: انخفاض سعر النفط قد يجعل رفع الفائدة أكثر حزمًا.

المنطق بسيط —

انخفاض سعر النفط → تخفيف الضغط التضخمي على المدى القصير → عدم ركود الاقتصاد → مزيد من الثقة للاحتياطي الفيدرالي لرفع الفائدة.

تعتقد أنه خبر جيد، لكنه في الواقع وقود لرفع الفائدة.

حتى بنك دويتشه قال إن توقعات رفع الفائدة تنطوي على مخاطر مزدوجة، من وجهة نظر متحفظة، انخفاض سعر النفط قد يقلل من urgency رفع الفائدة، لكن من وجهة نظر متشددة، قد يتم التوافق على رفع الفائدة في يوليو.

كيف يراهن السوق الآن؟

تظهر بيانات CME أن احتمالية رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر تبلغ 52.2%، واحتمالية رفعها بمقدار 50 نقطة أساس 21.4% — أي أن أكثر من 73% من المستثمرين يراهنون على رفع الفائدة في سبتمبر.

حتى بنك أوف أمريكا يتوقع رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، وأكتوبر، وديسمبر، بمجموع 75 نقطة أساس.

انخفض سعر النفط بنسبة 9%، ومع ذلك، احتمالية رفع الفائدة ثابتة.

"انخفاض سعر النفط هو مسكن للألم في السوق، لكن المشكلة الحقيقية التي يسعى الاحتياطي الفيدرالي لعلاجها هي الجذر."

ما هو الجذر؟ هو التضخم المنتشر بشكل واسع، والضغوط السعرية الهيكلية الناتجة عن طفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، والتأثيرات طويلة الأمد لسياسات الرسوم الجمركية.

هذه الأمور لا يمكن حلها بانخفاض سعر النفط لبضعة أشهر.

سيتم إصدار بيانات مؤشر PCE يوم الخميس والجمعة — وإذا ارتفع مؤشر PCE الأساسي إلى 3.5%، فسيكون رفع الفائدة في سبتمبر أمرًا محسومًا.

وفي ذلك الحين، لا تلومني إذا لم أكن قد ذكرتك:

"تعتقد أن انخفاض سعر النفط هو إنقاذ السوق، لكنه في الواقع مجرد سكين أسرع يقدمه الاحتياطي الفيدرالي."