وصل سهم STRC إلى أدنى مستوى له على الإطلاق، وهذه ليست مجرد نقطة عشوائية — إنها اختبار إجهاد جدي لنموذج تمويل البيتكوين الخاص بسايلور.

ما حدث للتو

انخفض سهم STRC إلى أدنى مستوى له خلال اليوم عند 73.65 دولارًا قبل أن يتعافى قليلاً بالقرب من 79 دولارًا، وهو أقل بنسبة تزيد عن 20% من قيمته المعلنة البالغة 100 دولار. عند ذلك المستوى المنخفض، ارتفع العائد الفعلي لفترة وجيزة فوق 15.6% — وتذكر أن معدل توزيع الأرباح الرسمي لم يرتفع بعد من 11.5%. هذا هو السوق الذي يطالب بتعويض أكبر عن المخاطر التي يراها.

كما تعرض سهم MSTR لضربة قوية، حيث انخفض إلى ما دون 90 دولارًا ووصل إلى أدنى مستوى له منذ أوائل عام 2024. انخفض السهم العادي بنحو 78% عن ذروته، وهو أسوأ بكثير من انخفاض البيتكوين خلال نفس الفترة. هذا هو تأثير الرافعة المالية المعكوس.

لماذا هذا مهم

هذا ليس مجرد انخفاض في سعر السهم. STRC هو أداة تمويل الأسهم المفضلة لشركة Strategy — التي كانوا يستخدمونها لجمع رأس المال لشراء البيتكوين. عندما يتم تداوله بأقل بكثير من قيمته الاسمية، يصبح إصدار STRC جديد غير اقتصادي. سيقترضون أساسًا بتكلفة أعلى بكثير.

الرياضيات أصبحت ضيقة. تضاعفت التزامات توزيعات الأرباح السنوية لشركة Strategy على STRC لتصل إلى حوالي 1.2 مليار دولار تقريبًا، بينما انخفضت احتياطياتها النقدية بنسبة 38% منذ بداية العام إلى حوالي 1.4 مليار دولار. انهارت تغطية توزيعات الأرباح من أكثر من 7 سنوات إلى 14 شهرًا فقط.

السؤال الكبير

تدعو CryptoQuant علنًا شركة Strategy إلى التوقف عن شراء البيتكوين وإعادة بناء احتياطيها النقدي. المنطق واضح ومباشر: الشراء عند قمم الدورة والتراكم خلال سوق هابطة أدى إلى نمو سريع في الخسائر غير المحققة وتدهور أساسيات STRC.

سايلور غير ملزم قانونيًا ببيع البيتكوين للدفاع عن STRC — توزيعات الأرباح تقديرية والسهم دائم، غير قابل للاسترداد بالقيمة الاسمية. لكن الخصم المستمر يفرض خيارات صعبة: رفع معدل توزيع الأرباح (مما يزيد التكلفة)، بيع المزيد من MSTR (مما يخفف حقوق المساهمين العاديين)، أو السحب من احتياطي البيتكوين نفسه (مما سيحقق الخسائر).

على الأرجح لا. الاختلافات الهيكلية مهمة: STRC ليس عملة مستقرة ذات ربط برمجي، ولا توجد آلية تصفية إجبارية إذا انخفض السعر. وصف المحلل في Benchmark، مارك بالمر، هذا بأنه "إعادة تعيين مدفوعة بالسوق للعائد المطلوب بدلاً من فك الارتباط".

لكن هذا لا يعني أنه ليس خطيرًا. السوق يجبر فعليًا Strategy على اختيار أي جزء من هيكلها الرأسمالي لحمايته — وفي الوقت الحالي، أصبح المساهمون العاديون الملاذ الأخير. زيادة رأس المال البالغة 335.5 مليون دولار لـ MSTR الأسبوع الماضي تم توجيه 90% من العائدات إلى الاحتياطيات النقدية، مع توجيه 35 مليون دولار فقط إلى البيتكوين. هذا تحول كبير.

الخلاصة

وصول سهم STRC إلى أدنى مستوى له على الإطلاق هو ضوء تحذيري. لا تزال آلة تمويل سايلور تمتلك أدوات لمواصلة العمل — رفع توزيعات الأرباح، إصدار المزيد من الأسهم، إبطاء مشتريات البيتكوين — لكن كل خيار يأتي بتكاليف. السوق يراقب عن كثب ليرى أي رافعة سيسحبها بعد ذلك.

#STRCHitsAllTimeLow