لتو! انفجار قنبلة نووية من OUSD في حرب ثلاثية للعملات المستقرة، انخفاض Circle بنسبة 15% وخلفها، الجثة الحقيقية كانت هي.

دعنا ندخل في صلب الموضوع مباشرة. أمس، مع إعلان خبر OUSD، انفجر سوق العملات المستقرة على الفور. يشير تحليل السوق إلى أن هذا ليس مجرد إطلاق منتج، بل هو إعادة تشكيل لخريطة البقاء لثلاثة من كبار المصدرين—Circle وTether وPaxos. كنت قد توقعت مسبقًا أن ينخفض سهم Circle بنسبة 15% إلى 20% في ذلك اليوم، وقد وقعت النتيجة بالضبط في منتصف النطاق. هذا الانخفاض معقول، لكن لا تتعجل في دفن Circle.

أولاً، انظر إلى Circle، رمز السهم CRCL. بالتزامن مع الإعلان الرسمي عن OUSD، كان مؤسس Circle، جيريمي، يجري مقابلة حية في قمة الأصول الرقمية لبنك Goldman Sachs. جميع الحضور، بما في ذلك كبار مسؤولي Goldman Sachs ومعظم الضيوف، كانوا يعرفون الخبر مسبقًا، ويدركون ما يعنيه لـ CRCL. أثناء المقابلة، انخفض سهم CRCL بنسبة 6% مباشرة. هذا المشهد أشبه بعزف موسيقى الزفاف في جنازة—محرج وقاسٍ.

على المستوى التشغيلي، أصبحت عدة اتجاهات واضحة منذ فترة طويلة: نسبة عمولات القنوات مستمرة في الارتفاع، ورسوم استرداد العملات المستقرة في حالات الدفع ستصل إلى الصفر عاجلاً أم آجلاً. قامت Circle بالاستعداد مسبقًا: أبرمت اتفاقيات سك واسترداد مع شركات الدفع، وفاوضت على تقاسم الأرباح مع قنوات التوزيع. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم إنهاء شراكة Circle مع Coinbase، فإن صافي الدخل سيتضاعف تقريبًا. لكن لا تفرح كثيرًا، فمن المرجح أن يذهب هذا الربح في النهاية إلى شريك توزيع جديد. ومع ذلك، بعد التحرر من شروط عقد Coinbase، ستتمكن Circle من المنافسة بقوة بشكل مستقل، والمكاسب على المدى الطويل تفوق الخسائر. كما أن لديها نظامًا أساسيًا عميق التكامل وعالي السيولة، وهو خندق دفاعي أساسي لا ينبغي تجاهله.

لكن بالنسبة للعديد من شركاء Stripe والمشاركين في نظامها البيئي، طالما أن سيولة OUSD عميقة بما فيه الكفاية، فمن المحتمل أن تحل محل $USDC كخيار افتراضي. قدرة Stripe التقنية والتطويرية أقوى، ومن المرجح أن تطلق أدوات مشتقة أكثر اكتمالًا في المستقبل، مما يقلل من حاجز الدخول للعملات المستقرة. ولكن Circle لديها ميزة السبق وقاعدة التكامل الحالية—تكلفة التبديل ليست عالية، لكنك بالفعل بنيت منتجًا على واجهة API الخاصة بـ Circle، وستحتاج إلى حوافز كافية للانتقال، وهذا أصعب مما تتخيل.

السوق الجديدة الفارغة أكبر بكثير من السوق الحالية. بالنسبة للتطبيقات غير المتعلقة بالدفع، أو شركات الدفع التي تتنافس مع Stripe، فإن OUSD ليس له ميزة واضحة. هناك نقطة رئيسية أخرى: إذا تم إصدار OUSD في النهاية بواسطة كيان تابع لـ Bridge، فإن المشكلة الأساسية لعدم تمكن $USDC من اختراق عملاء المؤسسات الكبيرة بعمق على المدى الطويل ستبقى دون حل. لأن هذه العملات المستقرة هي في الأساس دين ائتماني للكيان المصدر، ولا Circle ولا Bridge لديهما تصنيف ائتماني استثماري. Bridge أيضًا لم تكمل الامتثال لقانون GENIUS للعملات المستقرة. ما لم تقدم الشركة الأم لـ Stripe أو كيان آخر ضمانًا خلفيًا، فمن المحتمل أن تدخل البنوك الكبيرة ومؤسسات إدارة الأصول مباشرة لانتزاع السيناريوهات المؤسسية الأكثر ربحية. هناك أيضًا الكثير من العمل الشاق في التقدم للحصول على التراخيص العالمية. لذلك لا أعتقد أن إطلاق OUSD سيقضي على مخاطر المنافسة في الصناعة.

تحتاج Circle بالفعل إلى تسريع تطوير منتجات الدفع والتكنولوجيا المالية، ربما من خلال عمليات الاستحواذ لسد الفجوات. الآن انخفض سعر السهم، وربما فات الأوان للحصول على أفضل نافذة، لكن لا تزال هناك أهداف استحواذ ذات إمكانات نمو في السوق. اللاعبون الجدد لن يختفوا، ومن الضروري التخطيط الدفاعي الاستباقي.

بخصوص Tether؟ هذه ليست سوقها الأساسية على الإطلاق. إنها تتعمق في السوق الهابطة التي لا تمسها Stripe ولا Circle. قال الرئيس التنفيذي لـ Tether، باولو، منذ عدة سنوات في مؤتمر Token 2049: على المدى الطويل، من المحتمل أن تنخفض حصة Tether السوقية، لكن حجم صناعة العملات المستقرة سيشهد انفجارًا. هذه المرة، Tether غير متضرر عمليًا.

المنطقة المتضررة الحقيقية هي Paxos. لقد تم تقويض الميزة التنافسية الأساسية لمنتجها الأساسي $USDG، كما تفقد ميزتها الرائدة في الامتثال التنظيمي التي كانت تحتفظ بها لفترة طويلة. إطلاق OUSD يمثل تهديدًا وجوديًا لـ Paxos. هذا هو السبب الأساسي وراء تحول Paxos بالكامل إلى أعمال BaaS خلال العام الماضي—كانت تبحث عن مخرج منذ فترة طويلة.

ملخص جملة واحدة: Circle تنزف، Tether ثابتة، Paxos تحتضر. هذا ليس ناقوس موت، بل إشارة بدء جولة إقصاء جديدة.

تابعني: احصل على المزيد من التحليلات والرؤى الفورية لسوق العملات المشفرة!

#Gate股票转仓功能上线 #انخفاض سهم Circle بنسبة 17% $BTC $ETH $SOL #توقعات كأس العالم البرتغال ضد كرواتيا