#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

يشهد قطاع رقائق الذاكرة تحولاً هيكلياً لم يسبق له مثيل في أي دورة سابقة. من المتوقع أن ترتفع أسعار ذاكرة النطاق الترددي العالي من 16.6 دولاراً لكل غيغابايت حالياً إلى 37 دولاراً لكل غيغابايت بحلول عام 2027، وهو ما يمثل ارتفاعاً بنسبة 122.89%. تستند هذه التوقعات إلى طلبيات ضخمة من شركات التكنولوجيا فائقة النطاق بما في ذلك Microsoft وGoogle وAmazon، التي تشتري البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بآلاف الوحدات.

يحتوي رف واحد من Nvidia Vera Rubin NVL72 على 20.7 تيرابايت من ذاكرة النطاق الترددي العالي و54 تيرابايت من ذاكرة LPDDR5X. وبالأسعار الحالية، تتجاوز تكاليف الذاكرة لكل رف مليوني دولار. بحلول عام 2027، ستتكلف هذه التهيئة حوالي 3.7 مليون دولار لكل رف، وهو ما يمثل زيادة في التكلفة بنسبة 435% ضمن جيل منتج واحد.

ارتفعت أسعار ذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية بأكثر من 60% على أساس ربع سنوي. كما ارتفعت أسعار ذاكرة NAND flash بأكثر من 80%. ويتوقع محللو الصناعة استمرار الزيادات بنسبة 15% إلى 20% على أساس ربع سنوي في الربع الثالث من عام 2026، مع توقعات بعض التقديرات بإمكانية زيادات بنسبة 40% إلى 50% في الربع الثالث تليها 30% إلى 40% في الربع الرابع. تتوقع شركة Nomura Securities ارتفاع أسعار ذاكرة DRAM السلعية بنسبة 24% على أساس ربع سنوي وارتفاع أسعار ذاكرة NAND بنسبة 25% في الربع الممتد من يوليو إلى سبتمبر.

تحتفظ شركة Nvidia Corporation بحوالي 90% من حصة سوق مسرعات الذكاء الاصطناعي. وقد عززت قيادتها من خلال بنية Grace Blackwell، التي تجمع بين وحدات المعالجة المركزية Grace ووحدات معالجة الرسومات Blackwell للقضاء على اختناقات نقل البيانات. تتراوح أهداف أسعار المحللين من 180 دولاراً إلى 500 دولار للسهم، بمتوسط هدف يبلغ 302 دولاراً. ويبلغ الهدف الوسيط بين 69 محللاً 300 دولار للسهم، مما يعني ارتفاعاً محتملاً بنسبة 44% عن المستويات الحالية البالغة حوالي 208 دولارات.

أظهر أداء Nvidia في النصف الأول من عام 2026 مكاسب بنسبة 3% منذ بداية العام. بلغت إيرادات الربع الأول من السنة المالية 2027 ما قيمته 81.61 مليار دولار، بزيادة 85.2% على أساس سنوي. وبلغت إيرادات مراكز البيانات 75.25 مليار دولار. أعلنت الشركة عن تدفق نقدي حر ربع سنوي بقيمة 49 مليار دولار وتحافظ على هوامش ربح إجمالية بنسبة 75%. ارتفعت إيرادات شبكات مراكز البيانات بنسبة 199% على أساس سنوي.

برزت شركة Micron Technology كمستفيد رئيسي من طفرة ذاكرة الذكاء الاصطناعي. حقق السهم مكاسب بنسبة 241% منذ بداية العام في 2026، مما جعله ثاني أكبر الرابحين في مؤشر Nasdaq 100. على مدار الاثني عشر شهراً الماضية، قفزت أسهم Micron بأكثر من 850%. يتراوح السعر الحالي حول 1,048 دولاراً، مع أهداف أسعار المحللين التي تتراوح بين 1,100 دولار و2,200 دولار. يبلغ متوسط السعر المستهدف 1,563 دولاراً، مما يعني إمكانية ارتفاع بنسبة 64.83% تقريباً.

بلغت إيرادات Micron للربع الثالث من عام 2026 ما قيمته 41.45 مليار دولار، وهو ما يمثل زيادة بمقدار أربعة أضعاف عن الفترة نفسها من العام السابق. ارتفع صافي الربح من 1.88 مليار دولار إلى 28.2 مليار دولار، مسجلاً زيادة بنسبة 1,400% على أساس سنوي. ويتوقع المحللون ربحية معدلة للسهم تبلغ 20.76 دولاراً على مبيعات بقيمة 35.75 مليار دولار، مما يُترجم إلى نمو في الأرباح بنسبة 987% ونمو في الإيرادات بنسبة 284% على أساس سنوي.

صرح الرئيس التنفيذي لشركة Micron، Sanjay Mehrotra، بأن قيود العرض ستستمر إلى ما بعد السنة التقويمية 2027 بسبب الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي عبر جميع قطاعات السوق إلى جانب القيود الهيكلية في التصنيع. حصلت الشركة على التزامات من العملاء بقيمة 22 مليار دولار لضمان إمدادات رقائق الذاكرة المستقبلية، مما يُظهر الحاجة الملحة بين مشغلي مراكز البيانات لتأمين المخزون المحدود.

شهدت أسهم Samsung Electronics ارتفاعاً بنسبة 158% منذ بداية العام. وارتفعت أسهم SK Hynix بنسبة 273%. الآن تبلغ القيمة السوقية لكل من منتجي الذاكرة الثلاثة الرئيسيين أكثر من تريليون دولار. من المتوقع أن يقفز الربح التشغيلي لشركة Samsung في الربع الثاني من عام 2026 حوالي 18 ضعفاً عن الفترة نفسها من العام السابق ليصل إلى مستوى قياسي جديد.

ينجم اختلال التوازن بين العرض والطلب عن عدة عوامل هيكلية. يتطلب توسيع الطاقة الإنتاجية من 3 إلى 4 سنوات من التخطيط إلى الإنتاج. تتطلب تقنيات الذاكرة المتقدمة معدات متخصصة ومرافق غرف نظيفة لا يمكن نشرها بسرعة. يسيطر موردو الذاكرة الثلاثة الرئيسيون على أكثر من 95% من الإنتاج العالمي لذاكرة النطاق الترددي العالي، مما يخلق هيكل سوق احتكاري مع قوة تسعيرية كبيرة.

تتطلب استراتيجيات التداول لأسهم رقائق الذاكرة دراسة متأنية لعوامل التقلب والزخم. بالنسبة لـ Nvidia، ينبغي على المستثمرين طويلي الأجل التفكير في تجميع المراكز خلال فترات الضعف، حيث يتم تداول السهم بتقييمات جذابة مقارنة بمسار نموه. تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح الآجلة الحالية حوالي 9 مرات، وهو ما يمثل خصماً عن المضاعفات التاريخية. يمكن أن يساعد متوسط تكلفة الدولار على مدى 6 إلى 12 شهراً في تخفيف التقلبات.

تشمل استراتيجيات الخيارات لـ Nvidia بيع خيارات البيع المغطاة نقداً عند مستويات الدعم حول 180 إلى 200 دولار لشراء الأسهم بتكاليف فعالة أقل. توفر فروقات خيارات الشراء الصاعدة تعرضاً للارتفاع مع رفع الرافعة المالية مع الحد من مخاطر الهبوط. يمكن أن يدر كتابة خيارات الشراء المغطاة على المراكز الحالية دخلاً إضافياً نظراً لمستويات التقلب الضمني المرتفعة.

بالنسبة لـ Micron، يتم تداول السهم بنسبة سعر إلى أرباح آجلة تبلغ 6.7 فقط، مما يشير إلى تقييم منخفض بشكل كبير إذا استمر نمو الأرباح. ينبغي على المتداولين مراقبة مستويات الدعم حول 854 دولاراً بالقرب من المتوسط المتحرك لـ 50 يوماً، حيث يظهر الشراء المؤسسي عادةً. يمكن لمتداولي الزخم استخدام استراتيجيات الاختراق فوق المتوسط المتحرك لـ 20 يوماً بالقرب من 1,048 دولاراً للدخول قصير الأجل.

تعد إدارة المخاطر أمراً بالغ الأهمية نظراً لمكاسب Micron البالغة 241% منذ بداية العام واحتمال حدوث تصحيحات حادة. يجب أن يعكس تحديد حجم المركز معامل بيتا للسهم البالغ حوالي 2.3، مما يعني أنه يتحرك بنسبة 2.3% مقابل كل حركة بنسبة 1% في السوق الأوسع.

يواجه سوق العملات الرقمية عدة تداعيات من نقص رقائق الذاكرة. انخفضت ربحية تعدين وحدات معالجة الرسومات بحوالي 25% إلى 35% للعمليات المعتمدة على وحدات معالجة الرسومات بسبب تضخم تكاليف الأجهزة. لا تزال أجهزة التعدين ذات الدوائر المتكاملة المخصصة أقل تأثراً، مما يخلق ميزة تنافسية للشبكات القائمة على ASIC. انخفضت تكلفة الكهرباء عند نقطة التعادل لتعدين وحدات معالجة الرسومات من 12 سنتاً لكل كيلوواط ساعة إلى حوالي 8 سنتات لكل كيلوواط ساعة عند حساب استهلاك الأجهزة بالأسعار المرتفعة.

تواجه بورصات العملات الرقمية ومزودي البنية التحتية للبلوك تشين تكاليف متصاعدة لأجهزة الخوادم. تترجم الزيادة بنسبة 30% في النفقات الرأسمالية لمراكز البيانات اللازمة لتغطية تكاليف الذاكرة المرتفعة مباشرة إلى زيادة النفقات التشغيلية لأعمال العملات الرقمية. وقد تتدفق هذه التكاليف في النهاية إلى رسوم تداول أعلى أو هوامش خدمة منخفضة.

يجب على المستثمرين مراقبة عدة عوامل خطر قد تغير هذه التوقعات. قد يؤدي الركود المحتمل إلى خفض الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بنسبة 20% إلى 40%، مما يؤثر بشكل كبير على الطلب على الذاكرة. قد تؤدي الاختراقات التكنولوجية في بنية الذاكرة أو عمليات التصنيع إلى تخفيف قيود العرض بشكل أسرع من المتوقع. تمثل التوترات الجيوسياسية التي تؤثر على تايوان وكوريا الجنوبية، اللتين تنتجان أكثر من 70% من رقائق الذاكرة العالمية، مخاطر نظامية على سلسلة التوريد.

تظل سياسة أسعار الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي حاسمة، حيث إن ارتفاع الأسعار يقلل من القيمة الحالية للأرباح المستقبلية ويمكن أن يضغط على مضاعفات التقييم عبر قطاع التكنولوجيا. يفترض تسعير السوق الحالي استمرار نمو استثمارات الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027، مما يجعل هذه الأسهم عرضة لأي تباطؤ في الإنفاق الرأسمالي للشركات فائقة النطاق.

الأرقام تحكي قصة مقنعة. ارتفاع أسعار ذاكرة النطاق الترددي العالي بنسبة 122.89%. نمو أرباح Micron بنسبة 987%. ارتفاع قيمة السهم بنسبة 241%. إنفاق رأسمالي متوقع على الذكاء الاصطناعي بقيمة 5.5 تريليون دولار حتى عام 2030. تؤكد هذه الأرقام حجم الفرصة مع إبراز أهمية التحديد الدقيق لحجم المراكز ونقاط الدخول الاستراتيجية في دورة السوق التحويلية هذه.

توقعات Bernstein لسوق صاعدة لرقائق الذاكرة تمتد حتى عام 2027 مدعومة بديناميكيات العرض والطلب الملموسة، والاستثمارات الضخمة في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، والقيود الهيكلية في التصنيع. تمثل كل من Nvidia وMicron أدوات الاستثمار الأكثر مباشرة لهذا الموضوع، حيث تقدم Micron تعرضاً أعلى (بيتا) لتسعير الذاكرة بينما توفر Nvidia مشاركة أوسع في النظام البيئي للذكاء الاصطناعي. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، يتطلب توزيع المحافظ للاستفادة من هذا الاتجاه متعدد السنوات إدارة منضبطة للمخاطر والاهتمام بالمستويات الفنية، وتقارير الأرباح، وتطورات سلسلة التوريد.
@Gate_Square