دورة الذاكرة الفائقة في أوجها، ورسم بنك الاستثمار الرائد في وول ستريت، بيرنشتاين، صورة صعودية قوية في تقريره الشهري لتتبع التخزين العالمي الصادر في 8 يوليو. وفقًا لمحلل أشباه الموصلات المخضرم مارك لي، استمرت أسعار عقود ذاكرة DRAM في الارتفاع شهريًا في يونيو، مما دفع متوسط الزيادة التقليدية لأسعار DRAM في الربع الثاني من 2026 إلى حوالي 74% مقارنة بالربع الأول. لا يزال الطلب من الخوادم والأجهزة المحمولة المحرك الرئيسي، حيث من المتوقع أن ترتفع أسعار DRAM للخوادم بنسبة تتراوح بين 60% و67% في الربع الثاني، وتقترب أسعار DRAM للأجهزة المحمولة من 80%. وتشير المؤشرات إلى ارتفاع أسعار عقود ذاكرة NAND flash بنسبة 65%-70% على أساس فصلي، مدفوعة بشكل أساسي بأقراص SSD وحزم NAND للأجهزة المحمولة.

وراء هذه الأرقام تكمن موجة ضخمة من الاستثمار في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي التي غيرت بشكل جذري ديناميكيات العرض والطلب لرقائق الذاكرة. يقوم المصنعون الثلاثة الكبار لذاكرة DRAM في العالم — سامسونج، إس كيه هاينكس، وميكرون — بإعادة تخصيص الطاقة الإنتاجية بقوة نحو ذاكرة النطاق الترددي العالي (HBM) لتلبية الطلب الهائل من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي، مما يخلق نقصًا حادًا في العرض لرقائق الذاكرة التقليدية. يقدر بيرنشتاين أن هامش الربح الإجمالي لإس كيه هاينكس على ذاكرة DRAM قد يصل إلى 90.9% في الربع الثاني من 2026، ويرتفع إلى 92.7% في الربع الرابع، مما يعكس ربحية غير مسبوقة. وفقًا لبيانات بيرنشتاين، ارتفعت أسعار رقائق ذاكرة DRAM المستخدمة على نطاق واسع في أجهزة الكمبيوتر والخوادم بنحو 660% خلال العام حتى يونيو.

ومع ذلك، لا تخلو الدورة الفائقة من علامات الإجهاد. أرسلت الأسعار الفورية إشارات أكثر تباينًا، حيث انخفضت أسعار وحدات ذاكرة DDR5 للخوادم بنسبة 6.7% شهريًا، وانخفضت أسعار رقائق NAND الفورية بنحو 7%، مع بدء ارتفاع الأسعار في التأثير على الطلب النهائي الاستهلاكي وإجبار مصنعي المعدات الأصلية (OEM) وبيوت الوحدات على تقليص مشترياتهم. حذر بيرنشتاين من أن وتيرة زيادات الأسعار سوف تتباطأ بشكل ملحوظ في الربع الثالث، مع توقعات تريند فورس بأن ينخفض ارتفاع أسعار DRAM التقليدية إلى ما بين 13% و18%. في الوقت نفسه، ضاعف بنك UBS توقعاته لأسعار DRAM، متوقعًا قفزة في تسعير عقود DDR بنسبة 32% على أساس فصلي في الربع الثالث مقارنة بتقديره السابق البالغ 17%، مما يشير إلى أن الأسعار لا تزال ترتفع ولكن بمعدل متناقص. أعلنت شركة أبل علنًا أن ارتفاع تكاليف الذاكرة هو محرك رئيسي لزيادات الأسعار التي أعلنت عنها مؤخرًا، ويُذكر أنها في محادثات مع صانعي رقائق الذاكرة الصينيين لشراء رقائق أرخص على الرغم من إدراج بعضها في القائمة السوداء من قبل البنتاغون.

للمستثمرين، توفر أطروحة بيرنشتاين وضوحًا زمنيًا حاسمًا: من المتوقع أن تظل أسعار الذاكرة قوية حتى عام 2027، مع بدء التطبيع التدريجي فقط من أواخر 2027 وحتى 2028، مع دخول إمدادات جديدة — بما في ذلك إضافات القدرات المحتملة من اللاعبين الصينيين — إلى السوق واستقرار نمو الطلب. أعلنت مجموعة SK وسامسونج بشكل مشترك عن خطة استثمارية مدتها عشر سنوات تبلغ قيمتها الإجمالية 2,000 تريليون وون (حوالي 1.3 تريليون دولار) تركز على البنية التحتية لأشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي، مما يشير إلى أن توسع العرض سيأتي في النهاية ولكن ليس بالسرعة الكافية لتخفيف النقص قصير الأجل. تتوقع جيفريز ارتفاع أسعار الذاكرة بنسبة 40% إلى 50% على أساس فصلي في الربع الثالث من 2026، وبنسبة 30% إلى 40% أخرى في الربع الرابع، مما يؤكد سردية قوة التسعير الممتدة.

الآثار المترتبة على السوق متعددة الأوجه. استفاد سهم ميكرون من ديناميكيات العرض والطلب المواتية، مع إبقاء وول ستريت على تصنيف إجماع "شراء قوي" وأعلى سعر مستهدف منشور عند 2,000 دولار. أكملت إس كيه هاينكس للتو إدراجها التاريخي لشهادات الإيداع الأمريكية (ADR) في بورصة ناسداك بقيمة 28 مليار دولار، والتي تجاوز الطلب فيها الاكتتاب بأكثر من سبعة أضعاف، بينما تواصل سامسونج هيمنتها على سوق الذاكرة الأوسع. بالنسبة لقطاع العملات الرقمية، فإن الآثار غير مباشرة لكنها حقيقية: الطلب على الذاكرة بدافع الذكاء الاصطناعي يرفع تكاليف مراكز البيانات، مما قد يؤثر على اقتصاديات البنية التحتية للبلوك تشين لأغراض التحقق وتشغيل العقد، بينما قد تستفيد الرموز المميزة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي من الموجة الأوسع من الاستثمارات المتدفقة إلى سلسلة توريد أشباه الموصلات.

الأطروحة الأساسية لبيرنشتاين لا لبس فيها: هذه ليست دورة عابرة، بل دورة فائقة هيكلية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي مع محركات طلب دائمة. يكمن الخطر الرئيسي في ما إذا كان ضعف الطلب الاستهلاكي يمكن أن يفرض تطبيعًا أسرع للأسعار، وما إذا كان دخول القدرات الصينية يمكن أن يعطل قوة تسعير احتكار القلة في وقت أقرب من المتوقع. في الوقت الحالي، تدعم البيانات سوقًا صاعدة ممتدة، لكن يجب على المستثمرين مراقبة اتجاهات أسعار العقود في الربع الثالث وتليين السوق الفورية كمؤشرات مبكرة على تحول دوري. سوق الذاكرة الصاعدة حتى عام 2027 ليست توقعًا، بل هي توقعات مدعومة بالبيانات تستند إلى أقوى دورة طلب تكنولوجي شهدتها صناعة أشباه الموصلات على الإطلاق.

#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027
@Gate_Square