#BernsteinSaysMemoryBullMarketToLastUntil2027

أصدر بنك بيرنشتاين، وهو شركة رائدة عالميًا في مجال أبحاث الاستثمار وإدارة الأصول، توقعًا جريئًا بأن سوق رقائق الذاكرة (الـBull Market) سيستمر حتى عام 2027، مدفوعًا بطلب غير مسبوق من بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، ومراكز البيانات، وتطبيقات الحوسبة عالية الأداء. يعكس هذا التوقع إشارة صعودية قوية لمصنعي رقائق الذاكرة الرئيسيين، بما في ذلك SK Hynix وSamsung Electronics وMicron Technology، ما يشير إلى أن الاتجاه الصعودي الحالي في قطاع أشباه الموصلات لا يزال أمامه مجال كبير للمضي قدمًا.
شهدت صناعة رقائق الذاكرة تحولًا لافتًا خلال الأشهر الثمانية عشر الماضية، إذ انتقلت من كونها نشاطًا سلعيًا دوريًا إلى كونها عاملًا تمكينيًا حاسمًا لثورة الذكاء الاصطناعي. ظهرت رقائق الذاكرة عالية النطاق الترددي (HBM) بوصفها أكثر المكونات طلبًا في سلسلة إمداد أشباه الموصلات، حيث يفوق الطلب بكثير القدرة المتاحة على التصنيع. تهيمن SK Hynix حاليًا على سوق HBM بحصة تقارب 58% من السوق العالمية، متقدمة بشكل كبير على حصة Micron البالغة 21%. وقد رسّخت هذه المكانة قيادة SK Hynix بوصفها المستفيد الأساسي من التوسع في بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إذ يتوقع بنك بيرنشتاين أن تحقق الشركة هوامش إجمالية تبلغ 91% بحلول الربع الثاني من عام 2026، إلى جانب هوامش تشغيل بين 70% و80%. وتُقارن هذه الأرقام بشكل إيجابي مع هوامش تشغيل Micron المتوقعة بين 50% و55%، ما يبرز تفوق SK Hynix في موقعها التنافسي داخل شريحة HBM ذات الهوامش المرتفعة.
كما أظهرت Micron Technology أداءً استثنائيًا، إذ أعلنت الشركة عن إيرادات فصلية قياسية بلغت 41.46 مليار دولار، وبلغت الهوامش الإجمالية المعدلة 84.6%. وقد حصلت الشركة على نحو 100 مليار دولار من إيرادات متعددة السنوات بموجب عقود ملزمة لا يمكن إلغاؤها، واتفاقات take-or-pay، الأمر الذي يعزل أعمالها فعليًا عن دورات الازدهار والانكماش التقليدية التي اتسمت بها صناعة DRAM تاريخيًا. كما تعهدت Micron بتوجيه ما يصل إلى 3 مليارات دولار نحو مبادرات التوسع داخل الولايات المتحدة، بما في ذلك 500 مليون دولار في تمويل استراتيجي لتزويد GlobalWafers بما يدعم منشأة Sherman في تكساس، إلى جانب اتفاق توريد لعشر سنوات لرقائق السيليكون يضمن تثبيت طاقة المواد الخام لما هو متوقع على المدى القريب. وقد تم بيع إمدادات HBM التابعة للشركة بالكامل حتى عام 2028، ما يؤكد اختلالًا هيكليًا بين العرض والطلب لا يزال يدفع بقوة قدرة التسعير في قطاع رقائق الذاكرة.
أما Samsung Electronics، أكبر مصنّع لرقائق الذاكرة في العالم، فقد شهدت تحولًا ماليًا غير عادي، إذ قفزت الأرباح التشغيلية بنحو 18 ضعفًا على أساس سنوي لتصل إلى مستويات قياسية في الربع الثاني. وارتفعت أسهم الشركة بنسبة 158% هذا العام، بينما حققت أسهم SK Hynix مكاسب بنسبة 273%، وزادت أسهم Micron بنسبة 242%. وقد حققت الشركات الثلاث الآن رسملة سوقية تتجاوز 1 تريليون دولار، ما يعكس ثقة المستثمرين في مسار النمو المستدام لسوق ذاكرة الذكاء الاصطناعي. تتوقع Nomura Securities أن ترتفع أسعار DRAM السلعية بنسبة 24% على أساس ربع سنوي، وأن ترتفع أسعار NAND بنسبة 25% خلال الفترة من يوليو إلى سبتمبر، مدعومة بطلب قوي من منتجات الذاكرة الاستهلاكية ومن الرقائق المخصصة لكلٍ من مراكز البيانات التقليدية وتلك الخاصة بالذكاء الاصطناعي.
وصلت بيئة تسعير رقائق الذاكرة إلى مستويات لم تُشهد منذ سنوات. إذ أفادت Micron بأن أسعار رقائق DRAM ارتفعت بأكثر من 60% في الربع المنتهي في 28 مايو مقارنة بالربع السابق، بينما زادت أسعار فلاش NAND بأكثر من 80%. وتعكس هذه القفزات الكبيرة في الأسعار تنامي أهمية موردي أشباه الموصلات داخل سلسلة إمداد الذكاء الاصطناعي، إذ يستفيد مصنعو الرقائق من واحدة من أقوى بيئات التسعير التي شهدتها الصناعة منذ عقود. وقد أبقت القدرة التصنيعية المحدودة لرقائق HBM المعروض مشدودًا مع استمرار نمو الطلب بوتيرة متسارعة بشكل كبير، ما يخلق ديناميكية مواتية لمصنعي رقائق الذاكرة الذين يمكنهم فرض تسعير ممتاز على منتجاتهم.
لا يزال استمرار دورة الإنفاق الرأسمالي لدى عملاقي الحوسبة السحابية يوفر دعمًا جوهريًا لطلب رقائق الذاكرة. إذ يُتوقع أن ينفق أكبر أربعة مزودي حوسبة سحابية في العالم أكثر من 700 مليار دولار على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي هذا العام وحده، بما يضمن استمرار ارتفاع الطلب على المكونات التي تغذي أنظمة الذكاء الاصطناعي من الجيل التالي. وقد أعلنت Samsung Group وSK Group خططًا لبناء مصنعين لإنتاج الرقائق في المناطق الجنوبية الغربية لكلٍ منهما، بما يمثل استثمارًا إجماليًا قدره 800 تريليون وون، في سباق لتوسيع القدرة التصنيعية لتلبية الطلب غير القابل للإشباع على حلول ذاكرة الذكاء الاصطناعي. وتؤكد هذه الالتزامات الرأسمالية الضخمة ثقة الصناعة في آفاق النمو طويلة الأجل لرقائق الذاكرة، بما يتماشى توقيت بنك بيرنشتاين لعام 2027 مع المدة المتوقعة لدورة التوسع الحالية في البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
تمتد المحركات الهيكلية وراء سوق رقائق الذاكرة الصاعد إلى ما هو أبعد من الطلب الفوري على الذكاء الاصطناعي، لتشمل اتجاهات تكنولوجية أوسع. ويسهم انتشار أجهزة الحوسبة على الحافة، وتوسع شبكات 5G، وتزايد تعقيد المركبات ذاتية القيادة في زيادة الطلب على حلول الذاكرة. كما تواصل مراكز البيانات التوسع عالميًا، إذ يتطلب كل موقع جديد قدرة ذاكرة كبيرة لدعم خدمات الحوسبة السحابية، وتدريب واستدلال أنظمة الذكاء الاصطناعي، وتطبيقات تحليلات البيانات الضخمة. ويسهم الانتقال إلى تقنيات ذاكرة أعلى كثافة، بما في ذلك DDR5 DRAM وبنى فلاش NAND المتقدمة، في خلق فرص إيرادات إضافية للمصنعين مع قيام العملاء بترقية بنيتهم التحتية لتلبية متطلبات أداء أعلى.
ومع ذلك، شهد قطاع رقائق الذاكرة مؤخرًا تقلبًا ملحوظًا، إذ تراجع صندوق Roundhill Memory ETF بنسبة 25% عن ذروته في أواخر يونيو، وهبطت أسهم شركات فردية، بما فيها SK Hynix وSanDisk، بنحو 28% عن أعلى مستوياتها في يونيو. ويعكس هذا التصحيح مخاوف أوسع لدى السوق بشأن استدامة الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي واحتمالات اضطرابات سلسلة التوريد، وليس تدهورًا جوهريًا في نظرة الطلب الأساسية. ولا يزال القطاع مرتفعًا بمتوسط وسطي قريب من 60% منذ أواخر مارس، وأضاف نحو 5 تريليونات دولار إلى قيمته السوقية خلال تلك الفترة، ما يشير إلى أن التراجع الأخير يمثل تماسكًا صحيًا وليس انعكاسًا لاتجاه صعودي. ويعني توقع بنك بيرنشتاين باستمرار السوق الصاعد حتى 2027 أن هذه التصحيحات ينبغي النظر إليها على أنها فرص شراء، لا إشارات على قمة أوسع للسوق.
تتطور أيضًا الديناميكيات التنافسية داخل صناعة رقائق الذاكرة بما يدعم استمرار تحقيق الربحية. فقد جمعت الشركات الثلاث المهيمنة، وهي Samsung وSK Hynix وMicron، حصتها السوقية عبر سنوات من المنافسة الشديدة التي دفعت بالمنافسين الأضعف إلى خارج السوق. ويتيح هذا الهيكل الاحتكاري الفرعي إدارة منضبطة للقدرة وسلوك تسعير عقلاني، ما يقلل مخاطر الحروب السعرية المدمرة التي ميزت الفترات السابقة في تاريخ الصناعة. كما تخلق التعقيدات التقنية لتصنيع HBM حواجز إضافية أمام الدخول، إذ يحتاج المنافسون الجدد إلى سنوات من استثمارات البحث والتطوير لتحقيق معدلات إنتاجية منتجات تنافسية وخصائص أداء.
وتترتب على توقع بنك بيرنشتاين بأن السوق الصاعد لرقائق الذاكرة سيستمر حتى 2027 تداعيات استثمارية كبيرة لكلٍ من المستثمرين في الأسهم المشاركين في الصناعة. ويشير التوقع إلى أن أسهم شركات رقائق الذاكرة قد تواصل التفوق على القطاع التكنولوجي الأوسع، مدفوعة بنمو الأرباح بما يتجاوز توقعات السوق. كما يقلل وضوح الرؤية الناتج عن العقود متعددة السنوات وقدرة الإنتاج التي تم بيعها بالكامل من عدم اليقين بشأن الإيرادات والربحية المستقبلية، ما يدعم مضاعفات تقييم أعلى لشركات رقائق الذاكرة. وبالنسبة إلى شركات التكنولوجيا التي تعتمد على مكونات الذاكرة، فإن استمرار السوق الصاعد يعني استمرار ضغوط التكاليف التي قد تؤثر على الهوامش، ويفرض الحاجة إلى تعديلات استراتيجية على عمليات الشراء وتصميم المنتجات.
كما تخلق تركزات تصنيع رقائق الذاكرة جغرافيًا في كوريا الجنوبية والولايات المتحدة اعتبارات استراتيجية لصنّاع السياسات والمستثمرين على حد سواء. فمن المرجح أن تحظى مبادرات الحكومة لدعم إنتاج أشباه الموصلات محليًا، بما في ذلك قانون CHIPS في الولايات المتحدة وبرامج مماثلة في دول أخرى، بتمويل ودعم سياسي مستمر نظرًا للأهمية الحاسمة لرقائق الذاكرة بالنسبة لمنافسة الذكاء الاصطناعي والأمن القومي. وتوفر هذه الرياح السياسية الداعمة دعمًا إضافيًا لأطروحة الاستثمار في شركات رقائق الذاكرة التي تتمتع بحضور تصنيعي في ولايات ذات بيئات تنظيمية مواتية.
وبالنظر إلى آفاق عام 2027، تبدو صناعة رقائق الذاكرة مهيأة جيدًا للحفاظ على مسار نموها، بدعم من استمرار توسع تطبيقات الذكاء الاصطناعي، وانتشار التقنيات كثيفة البيانات، والقيود الهيكلية على العرض التي تحد من فرص الدخول التنافسي. يعكس توقع بنك بيرنشتاين تحليلًا شاملاً لمحركات الطلب، والديناميكيات التنافسية، وظروف سلسلة التوريد، وهي عوامل مجتمعة تدعم نظرة متفائلة للقطاع. ورغم أن التقلبات قصيرة الأجل حتمية في أي صناعة دورية، فإن الأسس الجوهرية الكامنة وراء سوق رقائق الذاكرة الصاعد تبدو متينة بما يكفي لاستمرار الاتجاه الصعودي الحالي لسنوات أخرى، ما يخلق فرص استثمارية جذابة لأولئك الذين يتحلون بالصبر للتعامل مع تقلبات السوق المتقطعة.
يمثل تحول رقائق الذاكرة من كونها مكونات سلعية إلى كونها عوامل تمكينية استراتيجية لاقتصاد الذكاء الاصطناعي تغييرًا دائمًا في عرض قيمة الصناعة. ومع استمرار انتشار الذكاء الاصطناعي في كل جوانب الاقتصاد العالمي، من التطبيقات الاستهلاكية إلى برمجيات المؤسسات إلى الأتمتة الصناعية، سيزداد الطلب على حلول ذاكرة عالية الأداء. ويمنح توقع بنك بيرنشتاين بأن هذا الطلب سيظل داعمًا لسوق صاعد حتى 2027 إطارًا قيّمًا للمستثمرين الذين يسعون إلى فهم إمكانات النمو طويلة الأجل لقطاع أشباه الموصلات وتموضع محافظهم وفقًا لذلك.@Gate_Square