$SPCX “وهم التسعير”: ما دفعته 119 دولاراً قد لا يكون سوى تذكرة سحب

لفهم القيمة الحقيقية لـSPCX، عليك أولاً إدراك افتراض يتجاهله معظم الناس—السعر الحالي البالغ 119.85 دولاراً ليس تداولاً في شركة SpaceX نفسها، بل تداولٌ فيما يقل عن 5% من أسهمها المتاحة للتداول.

لنلقِ نظرة على مجموعة من البيانات المحورية: يبلغ إجمالي أسهم SPCX نحو 13 مليار سهم، لكن الطرح الأولي أتاح للعامة فقط حوالي 4.24%، بينما لا تتجاوز الأسهم القابلة للتداول حالياً نحو 281 مليون سهم. وبذلك، يبقى أكثر من 95% من الأسهم مقفلاً لدى المطلعين والمستثمرين الأوائل. كل سهم تشتريه مقابل 119 دولاراً إنما ترسم سعرًا هامشيًا نتيجة تنازع على “سيولة/ندرة مصطنعة” لا تتجاوز 5%، وليس مرساة القيمة العادلة الحقيقية لشركة عملاقة بقيمة تريليونية.

إن جدول فكّ القفل هو “مُعادِل التسعير” الحقيقي:
نهاية يوليو–بداية أغسطس (بعد نتائج الربع الثاني): الدفعة الأولى من فكّ القفل، ما يقارب 11%–20% من الأسهم المقفلة تحصل على صلاحية البيع
أواخر أغسطس: عدد الأسهم المتاحة للتداول بحرية يتضاعف مقارنةً بالوقت الحالي
نهاية أكتوبر (بعد نتائج الربع الثالث): الأسهم المفكوك قفلها تراكميًا تبلغ نحو 1/3 من إجمالي الأسهم
2027 يونيو: فكّ قفل 42% من الأسهم التي يملكها ماسك

عند تقدير المستثمر المخضرم George Noble، قد يصل أقصى معدل لبيع الأسهم إلى حوالي 44% بحلول أوائل سبتمبر، ما يعني أن الأسهم القابلة للتداول ستقفز بنحو 900%. وفي الوقت الحالي، تحتل المراكز المدينة (المراهنات على الهبوط) بالفعل 29% من الأسهم القابلة للتداول، والواقع أن السوق يكون قد بدأ فعلاً بـ”تسعير مسبق” لموجة العرض الكاسحة.

لذلك، فإن سعر 119.85 دولاراً هو في جوهره محصلة تراكبية لثلاث علاوات: علاوة السيولة + علاوة الندرة + علاوة “إيمان ماسك”، وهذه الأنواع الثلاثة من العلاوات مرشحة للتراجع معاً خلال الأشهر المقبلة. وبالنظر إلى “القيمة المخففة بالكامل” لكل سهم على أساس إجمالي الأسهم، توجد فجوة كبيرة بين هذا الرقم وبين سعر التداول الهامشي الحالي.

ما الذي تعتقد أن سعر SPCX سيصل إليه عندما تأتي موجة فكّ القفل فعلاً؟ 100 دولار؟ 60 دولار؟ أم 30 دولار—كما يطالب به المتشائمون المتطرفون؟

#$SPCX