#GOOGLEarningsBeatButStockDrops3%

سحق نتائج الربع الثاني 2026 توقعات مُحكمة، لكن السهم هبط—لماذا ما زالت “المال الذكي” يضغط زر البيع؟

قدّمت شركة Alphabet ما كان ينبغي أن يكون واحدًا من أقوى تقارير الأرباح في 2026، ومع ذلك استجاب السوق بالبيع بدلًا من الاحتفال. في 22 يوليو 2026 أعلنت Google عن إيرادات للربع الثاني بلغت 119.8 مليار دولار، بزيادة 24% على أساس سنوي، متجاوزة توقعات وول ستريت البالغة 116.93 مليار دولار. وصل ربح السهم إلى 9.11 دولارات مقابل تقديرات 2.88 دولار، بما يمثل مفاجأة استثنائية في الأرباح. حققت Google Cloud إيرادات بلغت 24.8 مليار دولار مع نمو سنوي 82%، بينما تضاعف دخل تشغيل Cloud أكثر من ثلاثة أضعاف إلى 8.8 مليار دولار. توسّعت Gemini من 750 مليون إلى 950 مليون مستخدم نشط شهريًا، ووصلت Antigravity AI إلى 2.4 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا. على الورق، كان تقرير الأرباح شبه مثالي. لكن سهم Alphabet انخفض فورًا بنحو 3% إلى 4%. كانت الأرقام استثنائية، غير أن وول ستريت كانت تنظر بالفعل إلى ما بعد أرباح اليوم باتجاه مخاطر الغد.

كان أكبر مصدر قلق ليس الأرباح نفسها، بل التزام Google العدواني بإنفاق الذكاء الاصطناعي. إذ فوجئ المستثمرون بتوجيهات نفقات رأس المال لعام 2026، بعدما رفعتها الإدارة إلى 195 مليار دولار إلى 205 مليارات دولار، بعد أن كانت قد أنفقت بالفعل 44.9 مليار دولار خلال الربع الثاني وحده—أي أعلى بنحو 100% تقريبًا من الفترة نفسها العام الماضي. تموّل هذه الاستثمارات مراكز بيانات ضخمة للذكاء الاصطناعي، ورقائق TPU مخصصة، وبنية سحابية، وسعة شبكات قد تحدد العقد المقبل من الذكاء الاصطناعي. كانت رسالة Google واضحة بلا لبس: الفوز بسباق الذكاء الاصطناعي أهم من حماية أرباح الأجل القصير. يواجه المستثمرون الآن أكبر سؤال يتعلق بكل عملاق تقني: هل ستولّد مئات المليارات من الدولارات التي تُستثمر اليوم إيرادات مستقبلية كافية لتبرير التكلفة الهائلة؟

فيما وصلت الإيرادات والأرباح إلى مستويات تاريخية، تراجع مؤشر حاسم آخر بحدة. انكمشت هوامش التدفق النقدي الحر من قرابة 21% إلى نحو 9% لأن الإنفاق على البنية التحتية توسّع بسرعة أكبر بكثير من توليد النقد. بالنسبة للمؤمنين على المدى الطويل، فإن ذلك ببساطة هو كلفة بناء إمبراطورية الذكاء الاصطناعي غدًا. أما بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يركزون على عوائد النقد والاختيارات (المدفوعات) والقيمة للمساهمين، فإن هذا الاتجاه يخلق حالة من عدم اليقين. كل دولار إضافي يُستثمر في الذكاء الاصطناعي يؤخر عودة تدفقات نقدية حرة أقوى، ما يجعل السوق أكثر نفاد صبرًا طلبًا لأدلة على أن هذه الاستثمارات ستؤدي في النهاية إلى ربحية أعلى بكثير.

لا تزال Google Search هي المحرك المالي الذي يمول المنظومة الكاملة لـ Alphabet، وحتى بوادر ضعف طفيفة تُفحص بدقة شديدة. ورغم أن إجمالي إيرادات الشركة تجاوز التوقعات بشكل مريح، اعتقد بعض المستثمرين أن نمو إعلانات البحث كان ينبغي أن يكون أقوى، نظرًا إلى أن التفاعل المدفوع بالذكاء الاصطناعي يواصل الوصول إلى مستويات قياسية. تزيد منتجات مثل AI Mode وAI Overviews من نشاط المستخدمين، لكن السوق يريد إثباتًا بأن بحث الذكاء الاصطناعي يمكنه تحويل الزيارات إلى إيرادات بكفاءة لا تقل عن الإعلانات التقليدية. شدّد الرئيس التنفيذي سوندار بيتشاي على أن الذكاء الاصطناعي يُوسع الطلب الإجمالي على البحث بدلًا من استبداله، غير أن المستثمرين يظلون مركّزين على “جودة الإيرادات” أكثر من التركيز على نمو المستخدمين وحده.

وتضاف إلى حذر المستثمرين تقارير ظهرت قبل الأرباح بوقت قصير تشير إلى أن Gemini 3.5 Pro شهدت تأخيرات في التطوير. ورغم أن Gemini باتت الآن تخدم ما يقرب من 1 مليار مستخدم شهريًا، فإن المنافسة من OpenAI وAnthropic وxAI وقادة آخرين في مجال الذكاء الاصطناعي ما زالت تتسارع بوتيرة استثنائية. في صناعة الذكاء الاصطناعي اليوم، لا تقل سرعة التنفيذ أهمية عن القدرة التكنولوجية. أي تأخير يرفع فورًا المخاوف من أن يتمكن المنافسون من الاستحواذ مؤقتًا على حصة سوقية حتى لو ظل النشاط التجاري العام قويًا بشكل استثنائي.

سبب آخر أقل انتباهًا وراء الهبوط كان يتعلق بموقع السهم في السوق. كانت أسهم Alphabet قد صعدت بقوة قبل إعلان الأرباح، إذ دفعت حالة الحماس تجاه نمو Cloud للذكاء الاصطناعي ورقائق AI المخصصة السهم إلى الاقتراب من مستويات قياسية قريبة من 370 دولارًا. كان معظم الأخبار الجيدة قد انعكس بالفعل في التقييم قبل صدور النتائج. وعندما تلقى المستثمرون أخيرًا تأكيدًا على أداء مالي ممتاز إلى جانب تعهد إنفاق أكبر، اختار كثيرون تأمين الأرباح. تُعد هذه الحالة الكلاسيكية “اشترِ الشائعة وبِع الخبر” سلوكًا يظهر كثيرًا حين تصبح التوقعات شبه مستحيلة التجاوز.

عزّزت الظروف الاقتصادية الكلية من شدة موجة البيع. إذ أدت التوترات الجيوسياسية المتصاعدة، وارتفاع أسعار النفط الخام، واستمرار المخاوف من التضخم، وارتفاع عوائد سندات الخزانة إلى خلق بيئة أشمل من “تراجع المخاطر” عبر الأسواق العالمية. تؤدي أسعار الفائدة الأعلى إلى تقليل القيمة الحالية للأرباح المستقبلية، ولا سيما بالنسبة إلى شركات التكنولوجيا عالية النمو التي تستثمر بقوة اليوم لأرباح متوقعة خلال سنوات قادمة. حتى الأرباح الاستثنائية قد تجد صعوبة في التغلب على رياح اقتصادية كلية عاتية عندما يصبح اتجاه المستثمرين دفاعيًا.

رغم ضعف الأجل القصير، ما زالت وول ستريت متفائلة إلى حد كبير بشأن مستقبل Alphabet على المدى الطويل. يواصل معظم المحللين الرئيسيين الإبقاء على توصيات “شراء”، مع أهداف سعرية إجماعية بين 412 دولارًا و455 دولارًا، ما يشير إلى احتمال صعود يقارب 20% إلى 36% من المستويات الحالية القريبة من 334 دولارًا. يعتقد أنصار الصعود أن Google Cloud وGemini وYouTube وAndroid وSearch والرقائق المخصصة للذكاء الاصطناعي تشكل واحدًا من أقوى أنظمة الذكاء الاصطناعي في العالم، بينما يضع الإنفاق على البنية التحتية اليوم الأساس للنمو خلال العقد المقبل. أما أنصار الهبوط فيبقون حذرين، بحجة أن أي زيادة إضافية في نفقات رأس المال أو ضعف تسعير/تحويل إيرادات البحث قد يحبس السهم داخل نطاق تداول واسع حتى يبدأ تعافي الربحية.

من منظور فني، تمثل 310 إلى 320 دولارًا منطقة الدعم الأكثر أهمية، بينما تصبح 350 دولارًا أول مقاومة رئيسية، تليها 370. يشير الحفاظ فوق الدعم إلى أن المستثمرين يواصلون اعتبار الهبوط مجرد جني أرباح مؤقت. قد يدل استرداد 350 على تجدد الثقة، بينما من المرجح أن تؤكد حركة حاسمة فوق 370 أن السوق قد استوعب بالكامل استراتيجية Google العدوانية للاستثمار في الذكاء الاصطناعي.

بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، أصبحت أطروحة الاستثمار بسيطة بشكل لافت. لم تعد Alphabet تنافس فقط في إعلانات البحث. إنها تحاول أن تصبح القائد العالمي في الذكاء الاصطناعي والحوسبة السحابية وبنية المؤسسات التحتية والإنتاجية الرقمية والتقنية المستقلة والحوسبة من الجيل التالي. تتطلب هذه التحوّلات استثمارًا غير مسبوق اليوم، مقابل عوائد قد تكون غير مسبوقة غدًا. يعكس سعر السهم الحالي حالة عدم يقين أكثر من كونه دليل ضعف في الأعمال.

قدّم تقرير أرباح الربع الثاني 2026 استنتاجًا واحدًا واضحًا. لم تكن أعمال Alphabet أقوى من أي وقت مضى، لكن طموحها لم يكن أكبر من الآن. تجاوز نمو الإيرادات ونمو الأرباح وتوسع Cloud وتبنّي الذكاء الاصطناعي وتفاعل المنصة التوقعات، فيما وصل إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى مستويات تاريخية. لم يعد السوق يتساءل عمّا إذا كانت Google قادرة على بناء ذكاء اصطناعي على مستوى عالمي. السؤال الحقيقي هو ما إذا كانت تلك الاستثمارات ستولد تدفقات نقدية حرة كافية على المدى الطويل لتبرير أكثر من 200 مليار دولار من نفقات رأس المال السنوية. ستحدد الإجابة عن هذا السؤال وحده على الأرجح ما إذا كانت Alphabet ستصعد باتجاه 450 دولارًا خلال العام المقبل، أو ستواصل التمركز/التجميع رغم الإبلاغ عن أداء مالي قياسي من حيث الأرقام. وبالنسبة للمستثمرين الذين يعتقدون أن الذكاء الاصطناعي سيعيد تشكيل الاقتصاد العالمي، تظل Alphabet واحدة من أهم الشركات التي يجب مراقبتها طوال 2026 وما بعده.#SummerCreationCamp @Gate_Square