Au 15 juin 2026, selon les données de marché de Gate, le cours au comptant de l’or (XAU) s’établit à 4 330,20 $ l’once, en hausse de 110,88 $ sur la journée, soit une progression de 2,63 %. Les contrats à terme d’août progressent également, atteignant 4 350,40 $ l’once.
Depuis que le prix de l’or a atteint un sommet historique au-dessus de 5 500 $ en janvier 2026, le marché a connu de fortes corrections et une volatilité marquée. Début juin, l’or est brièvement descendu autour de 4 020 $, soit un repli d’environ 25 % à 28 % par rapport à son pic. Le 14 juin, les États-Unis et l’Iran ont annoncé un accord de cessez-le-feu, marquant un apaisement concret des risques géopolitiques. L’or a alors rebondi de plus de 2 % ce jour-là, repassant le seuil des 4 300 $.
Les variations géopolitiques à court terme et les ajustements marginaux des anticipations de politique monétaire continuent d’alimenter la volatilité quotidienne de l’or. Mais la question de fond demeure : la logique fondamentale qui a soutenu la hausse pluriannuelle de l’or reste-t-elle d’actualité ?
Pourquoi les banques centrales continuent-elles d’acheter de l’or ?
Pour comprendre la logique de long terme du marché de l’or, il faut d’abord répondre à une question centrale : avec un or à 4 300 $, pourquoi les banques centrales poursuivent-elles leurs achats au lieu de vendre ?
Selon le World Gold Council, les banques centrales ont réalisé des achats nets d’or totalisant 850 tonnes en 2025. Ce rythme ralentit par rapport aux plus de 1 000 tonnes acquises chaque année entre 2022 et 2024, mais la tendance acheteuse demeure. En 2026, les achats d’or par les banques centrales montrent des signes d’accélération : les achats nets ont dépassé 250 tonnes au seul premier trimestre. Malgré une vente nette de près de 30 tonnes en mars, les banques centrales sont rapidement revenues à des achats nets en avril, ajoutant 17 tonnes dans un net rebond en « V ».
Dans le détail, les banques centrales d’Europe de l’Est et d’Asie sont les principaux moteurs de cette dynamique. Sur les 36 derniers mois, les banques centrales d’Europe de l’Est ont acheté en moyenne nette 12 tonnes par mois, tandis que celles d’Asie en ont acquis 11 tonnes. À l’échelle mondiale, la moyenne mensuelle s’élève à 29 tonnes.
La Pologne occupe actuellement la première place mondiale en matière d’achats d’or par les banques centrales. En 2024, elle a acheté 90 tonnes nettes, se classant première ; en 2025, elle a porté ses achats à 102 tonnes, conservant ainsi la tête pour la deuxième année consécutive. En avril 2026, la Pologne a acquis 14 tonnes en un seul mois, portant la part de l’or dans ses réserves à 30 %. Le gouverneur de la banque centrale polonaise vise un objectif de 700 tonnes de réserves d’or et, au rythme actuel, la Pologne devrait intégrer le top 10 mondial des détenteurs officiels d’or dans l’année.
La banque centrale de Chine poursuit également une accumulation régulière. Fin avril 2026, les réserves d’or de la Chine atteignaient environ 2 322 tonnes, soit 18 mois consécutifs de hausse. L’augmentation de 8 tonnes en avril constitue la deuxième plus forte progression mensuelle depuis décembre 2024.
Il convient de noter que certains pays ont aussi réduit leurs avoirs à certaines périodes. Depuis 2022, la Turquie a accumulé environ 220 tonnes d’or, mais après le déclenchement du conflit iranien début 2026, elle a vendu ou prêté 130 tonnes — une opération qualifiée par la Banque centrale européenne de « l’une des plus importantes réductions de réserves de ces dernières années ». La banque centrale russe a enregistré une vente nette de 6 tonnes en avril, soit le quatrième mois consécutif de ventes nettes. Cela montre que la gestion des réserves d’or par les banques centrales n’est pas un processus linéaire et unidirectionnel, mais fait l’objet d’ajustements dynamiques selon la sécurité géopolitique nationale, les besoins de liquidité en devises et les objectifs d’allocation des réserves.
Au total, les réserves mondiales d’or des banques centrales dépassent 36 000 tonnes, se rapprochant du pic historique de 38 000 tonnes atteint à l’ère de Bretton Woods. Plus important encore, une enquête du World Gold Council menée en 2025 révèle que 95 % des banques centrales interrogées s’attendent à une augmentation des réserves mondiales d’or dans les 12 prochains mois, et 43 % prévoient d’accroître leurs propres réserves — des chiffres nettement supérieurs à ceux de 2024. Cette enquête confirme que la logique sous-jacente des achats d’or par les banques centrales — une allocation stratégique vers des actifs sans risque de crédit souverain — reste valable, même à des niveaux de prix élevés.
Comment la dédollarisation redessine-t-elle l’allocation des réserves mondiales ?
Si les achats d’or des banques centrales reflètent une évolution dynamique de la demande, la dédollarisation constitue le cadre macroéconomique qui sous-tend ce mouvement. Il est important de préciser que la dédollarisation ne signifie pas un remplacement rapide du dollar américain, mais plutôt un rééquilibrage progressif et multi-niveaux des réserves mondiales.
Un rapport de la Banque centrale européenne, publié le 2 juin 2026, fournit des données clés pour comprendre cette tendance. Fin 2025, l’or représentait 27 % des réserves mondiales des banques centrales, dépassant les bons du Trésor américain à 22 % et devenant ainsi le premier actif de réserve mondial. Les actifs en dollars américains (bons du Trésor et autres avoirs libellés en dollars) occupent toujours la première place avec 42 %, mais cette part est en baisse depuis dix ans.
Ce changement de hiérarchie s’explique à la fois par la hausse de 65 % du prix de l’or en 2025 et par la volonté active des banques centrales de réduire leurs avoirs en bons du Trésor américain au profit de l’or. Christine Lagarde, présidente de la BCE, souligne dans ce rapport : « Les tensions géopolitiques persistantes continuent de soutenir des achats massifs d’or par les banques centrales. »
La dynamique profonde de la dédollarisation réside dans une remise en question systémique de la sécurité des actifs en dollars. Après le gel d’environ 300 milliards de dollars de réserves russes à l’étranger par les États-Unis à la suite du conflit russo-ukrainien en 2022, les banques centrales du monde entier ont reçu un message clair : les réserves en dollars ne constituent pas un refuge absolu en cas de crise géopolitique majeure. Ce changement de perception est la logique fondamentale de la vague d’achats d’or par les banques centrales.
Les pays des BRICS et d’autres économies émergentes jouent un rôle central dans ce processus. La Chine, la Pologne, la Turquie et l’Inde ont été les principaux acheteurs ces dernières années. Ces États développent également des accords bilatéraux de swap de devises, des systèmes de règlement en monnaie locale et des canaux commerciaux non libellés en dollars, multipliant les voies vers la dédollarisation. Dans leurs structures de réserves, l’or fait office de couverture unique contre le risque de concentration sur une seule devise (le dollar) : il n’a pas d’autorité émettrice, aucun risque de contrepartie et n’est soumis à la juridiction d’aucun État.
Il convient de souligner que la dédollarisation n’est pas linéaire. La domination du dollar dans les paiements internationaux, les règlements commerciaux et le marché des changes ne sera probablement pas remise en cause à court terme. Mais la tendance est claire : les banques centrales passent d’un ancrage « optimal dollar » à une allocation plus diversifiée. Dans cette transition, le statut unique de l’or — actif hors risque souverain — en fait un élément incontournable.
Comment la montée du risque de crédit souverain stimule-t-elle la demande d’or ?
La hausse du risque de crédit souverain constitue le troisième facteur structurel soutenant l’or, et ce phénomène s’accélère depuis 2026.
Le 16 mai 2026, Moody’s a abaissé la note de crédit souverain des États-Unis de Aaa à Aa1, invoquant la progression continue de la dette publique et des charges d’intérêts. Avec cette décision, les États-Unis perdent leur note maximale auprès des trois grandes agences (S&P, Fitch et Moody’s). Les motifs de dégradation varient, mais tous pointent vers le même problème central : la croissance incontrôlée de la dette fédérale américaine et l’érosion de la soutenabilité budgétaire.
La dette fédérale des États-Unis dépasse 36 000 milliards de dollars, avec 6 500 milliards de bons du Trésor arrivant à échéance en juin 2026. Le ratio dette/PIB américain dépasse 120 %, et Moody’s prévoit qu’il atteindra 134 % d’ici 2035. Dans un contexte de taux élevés, les intérêts absorbent une part croissante du budget, limitant encore les marges de manœuvre budgétaires. Moody’s précise dans sa décision : le Congrès et l’exécutif n’ont pas mis en œuvre de mesures efficaces pour inverser la hausse des déficits annuels et des coûts d’intérêts, « et les déficits devraient continuer à s’accroître au cours de la prochaine décennie ».
Les États-Unis ne sont pas un cas isolé. Selon le FMI, la dette publique mondiale a dépassé 100 000 milliards de dollars en 2025 et pourrait approcher 100 % du PIB mondial en 2026, un niveau inédit depuis la Seconde Guerre mondiale. Les économies avancées sont particulièrement exposées : le ratio dette/PIB du Japon dépasse 200 %, et le Royaume-Uni, la France et l’Italie avoisinent leurs records historiques.
La hausse du risque de crédit souverain signifie que les obligations d’État, traditionnellement considérées comme des « actifs sans risque », voient leur fondement crédit progressivement affaibli. Dans ce contexte, l’absence de risque de crédit souverain pour l’or — pas d’émetteur, pas de risque de défaut, insensible à la situation de crédit d’un pays — lui confère un avantage compétitif par rapport à toutes les monnaies fiduciaires.
La rigidité de l’offre d’or renforce encore cette logique. Le stock mondial d’or au-dessus du sol est estimé à environ 219 900 tonnes, avec une production minière annuelle de seulement 3 500 à 3 700 tonnes — soit une croissance de moins de 2 % par an. À l’ère de tensions géopolitiques accrues et d’une priorité mondiale donnée à la sécurité, l’atout des actifs physiques réside dans leur caractère irremplaçable, leur offre limitée et leurs attributs stratégiques. Lorsque le crédit souverain se dégrade structurellement, le rôle de l’or comme actif de réserve ultime s’affirme davantage.
Comment le modèle des trois piliers soutient-il les perspectives de l’or à moyen et long terme ?
Accumulation des banques centrales, approfondissement de la dédollarisation et montée du risque de crédit souverain : ces trois facteurs ne sont pas isolés, mais s’entrecroisent et se renforcent mutuellement.
Les achats des banques centrales constituent le moteur direct de la demande. Avec 36 000 tonnes d’or détenues par les banques centrales, même si les achats nets annuels baissent du plateau de 1 000 tonnes à 850 tonnes, cela représente encore plus de 20 % de la production minière annuelle mondiale, assurant une base de demande stable et prévisible.
L’approfondissement de la dédollarisation fournit le cadre macro-narratif. Lorsque les banques centrales relèvent la part de l’or dans leurs réserves de 20 % à 27 %, il ne s’agit pas d’un simple ajustement mathématique, mais d’une révision progressive de la logique post-Bretton Woods — un passage d’un système de réserves mono-devises à une diversification accrue. Avec la poursuite de l’augmentation du déficit budgétaire et de la dette américaine, cette tendance pourrait s’accélérer.
La montée du risque de crédit souverain assure l’ancrage ultime de la sécurité. Avec la dégradation de la note américaine à Aa1, une dette publique mondiale dépassant 100 000 milliards de dollars et des tensions géopolitiques persistantes, le statut de l’or comme « actif de réserve sans défaut » est systématiquement réévalué. Comme le soulignent les analystes : « Les soutiens structurels du risque de crédit souverain croissant, de la polarisation géopolitique et de la dédollarisation restent solides. »
L’interaction de ces trois facteurs peut se résumer ainsi : la dédollarisation donne la direction stratégique, les achats des banques centrales assurent la demande effective, et le risque de crédit souverain sous-tend la valorisation de l’or au niveau des actifs. Toute évolution d’un seul facteur peut impacter les variations de prix à court terme, mais la solidité structurelle de ces trois piliers détermine la logique de fond de l’allocation de l’or à moyen et long terme.
Les fluctuations de court terme remettent-elles en cause cette logique ?
Depuis son record de 5 500 $ en janvier 2026, l’or a connu des corrections marquées et une forte volatilité. Le marché débat de la trajectoire à court terme de l’or, la question centrale étant : les variations à court terme des primes de risque remettent-elles en cause la validité de la logique structurelle à moyen et long terme ?
Deux niveaux doivent être distingués : le prix à court terme dépend de l’offre et de la demande marginales, du climat géopolitique, du rendement des Treasuries américains et de la volatilité du dollar ; la valeur à moyen et long terme repose sur la logique structurelle. Ce décalage temporel est une caractéristique majeure du marché de l’or.
Historiquement, les tendances haussières de l’or à moyen et long terme résultent rarement d’un événement isolé, mais de l’accumulation de facteurs structurels multiples. La hausse de 65 % en 2025 s’appuyait sur quatre années consécutives d’achats de plus de 1 000 tonnes par les banques centrales, conjuguées à une dédollarisation accélérée et à la montée du risque de crédit souverain, aboutissant à une réévaluation systémique. Ce schéma de fond n’a pas fondamentalement changé en 2026.
Les analystes du marché international de l’or soulignent : « Sur le moyen et long terme, la logique fondamentale du marché des métaux précieux ne sera pas ébranlée par un apaisement géopolitique ponctuel. Les soutiens structurels du risque de crédit souverain croissant, de la polarisation géopolitique et de la dédollarisation restent solides. » Le conflit États-Unis–Israël–Iran a non seulement accru les pressions budgétaires américaines, mais aussi porté préjudice aux intérêts des alliés traditionnels, accélérant la fragmentation de l’ordre international.
L’enjeu de l’allocation à l’or dépasse désormais les mouvements de prix à court terme, positionnant le métal jaune comme un actif stratégique face aux incertitudes de long terme du système monétaire et budgétaire mondial.
Comment la polarisation géopolitique influe-t-elle sur l’allocation stratégique de l’or ?
L’intensification de la polarisation géopolitique est une réalité structurelle qui façonne l’économie mondiale et le système financier. Depuis les frappes militaires conjointes des États-Unis et d’Israël contre l’Iran fin février 2026, les marchés mondiaux ont connu une forte volatilité, avec une baisse généralisée des actifs risqués.
Un changement plus profond s’opère : la notion même d’« actif sûr » est en train d’être redéfinie. Traditionnellement, l’or et les Treasuries américains étaient considérés comme des valeurs refuges, souvent corrélées négativement. Mais les comportements récents montrent que la logique a changé : les actifs renforçant la résilience d’un État face aux chocs géopolitiques sont désormais considérés comme les véritables actifs sûrs. Grâce à son absence de risque de contrepartie et son immunité face aux gels, la priorité de l’or dans cette nouvelle définition ne cesse de croître.
Le risque géopolitique évolue d’un « risque extrême » à un « scénario de base ». La logique d’allocation d’actifs se transforme : avec l’élargissement des déficits américains et la montée des anticipations d’inflation structurelle, la fonction refuge des Treasuries s’affaiblit nettement, et l’or s’impose comme le nouvel « ancrage sûr » pour les investisseurs institutionnels mondiaux.
Pour les pays émergents, l’impact de la polarisation géopolitique est encore plus direct. Lorsque les grands émetteurs de devises internationales peuvent utiliser le système financier comme outil géopolitique, la sécurité et l’accessibilité des réserves deviennent cruciales. L’or — sous forme physique ou tokenisée conforme — offre une réserve de valeur qui transcende le système international de paiements actuel.
Conclusion
Le retour de l’or à 4 300 $ en juin 2026 illustre la conjugaison complexe de multiples facteurs.
À moyen et long terme, les trois piliers structurels du marché de l’or demeurent solides : l’accumulation continue des banques centrales assure une demande stable ; l’approfondissement de la dédollarisation fait évoluer le système de réserves d’un ancrage unique vers une allocation diversifiée ; et la montée du risque de crédit souverain confère à l’or — exempt de risque souverain — sa valeur stratégique unique.
À court terme, de nombreuses incertitudes subsistent. Les tensions persistantes au Moyen-Orient, les ajustements marginaux de la politique de la Fed, la liquidité attirée par le secteur de l’IA et certains ajustements de réserves par les banques centrales pour des besoins de liquidité immédiate pourraient provoquer des perturbations temporaires sur le prix de l’or. La réunion du FOMC des 16–17 juin est le principal facteur d’incertitude à court terme : si le « dot plot » indique un soutien accru à de nouvelles hausses de taux cette année, l’or pourrait subir une nouvelle correction à court terme ; dans le cas contraire, le rebond pourrait se poursuivre.
Mais les facteurs de soutien structurels ne disparaîtront pas avec les fluctuations de court terme. Pour les acteurs du marché, la clé pour comprendre la logique de l’or à moyen et long terme n’est pas de prédire les mouvements de prix à court terme, mais d’identifier les forces profondes qui redessinent le système monétaire et de réserves mondial.
Foire aux questions (FAQ)
Q1 : Quelle est la motivation principale derrière la poursuite des achats d’or par les banques centrales mondiales au niveau de 4 300 $ ?
La motivation principale a évolué, passant de l’optimisation classique de portefeuille à la sécurité stratégique des réserves. Dans un contexte de tensions géopolitiques, l’absence de risque de crédit souverain et de risque de gel distingue l’or de toutes les monnaies fiduciaires. Une enquête du World Gold Council montre que 95 % des banques centrales interrogées anticipent une poursuite de la croissance des réserves mondiales d’or, ce qui traduit un large consensus autour de cette logique.
Q2 : La dédollarisation est-elle une tendance réelle ou le marché réagit-il de façon excessive ?
La dédollarisation est une tendance progressive, non un basculement soudain. Les données de la BCE montrent que la part de l’or dans les réserves mondiales des banques centrales est passée de 20 % à 27 %, tandis que celle du dollar a reculé de 44 % à 42 %. Le repli est modeste, mais la direction est claire : les structures de réserves s’orientent vers une plus grande diversification. Les données de diverses sources indiquent que les achats d’or proactifs et la réduction des Treasuries par les banques centrales des marchés émergents sont les principaux moteurs de la dédollarisation.
Q3 : Que signifie la dégradation de la note souveraine américaine pour le marché de l’or ?
La dégradation de la note américaine par Moody’s, de Aaa à Aa1, signifie que l’actif traditionnellement « sans risque » voit sa base crédit s’affaiblir. Avec une dette américaine dépassant 36 000 milliards de dollars et des déficits annuels élevés, la montée du risque sur les Treasuries renforce directement la valeur stratégique de l’or, qui est exempt de risque de crédit souverain. La logique centrale : lorsque la qualité de crédit des obligations d’État est remise en cause de façon structurelle, la rareté et l’irremplaçabilité de l’or comme actif de réserve ultime deviennent encore plus évidentes.
Q4 : Les performances faibles de l’or à court terme remettent-elles en cause sa logique à moyen et long terme ?
Le prix de l’or à court terme dépend de nombreux facteurs : climat géopolitique, rendement des Treasuries, variations du dollar, conditions de liquidité. La validité de la logique à moyen et long terme repose sur la persistance des achats des banques centrales, l’approfondissement de la dédollarisation et la montée du risque de crédit souverain. Aucun de ces trois facteurs structurels n’a été remis en cause en 2026. Les fluctuations de prix à court terme n’invalident pas la logique de fond, même si un resserrement de la liquidité ou un dollar plus fort peuvent créer des vents contraires temporaires.
Q5 : Existe-t-il un risque que les achats d’or par les banques centrales soient insoutenables ?
La tendance suggère que les achats d’or par les banques centrales devraient rester soutenus. L’enquête du World Gold Council révèle que 43 % des banques centrales interrogées prévoient d’augmenter leurs propres réserves d’or, soit une forte progression par rapport à 2024. Les grands acheteurs comme la Pologne et la Chine poursuivent régulièrement leurs plans d’accumulation. Si la Turquie a réduit ses avoirs pour répondre à des besoins de liquidité à court terme et la Russie a vendu dans le contexte de la guerre, il s’agit d’ajustements spécifiques et conjoncturels, non de retournements de tendance. Globalement, les moteurs structurels — diversification des réserves et couverture géopolitique — devraient rester à l’œuvre pour les années à venir.
