У перші години 2 липня (за пекінським часом) акції американських виробників напівпровідників зазнали різкого розпродажу, що нагадував панічну втечу. Індекс Філадельфійської фондової біржі напівпровідників закрився зі зниженням на 6,27% і склав 13 353,28 пункту. Акції провідних виробників мікросхем пам’яті Micron Technology та Western Digital впали більш ніж на 10%, Intel знизився більш ніж на 9%, AMD втратив майже 7%, а Western Digital — понад 6%. Водночас, майже одночасно, акції Meta зросли на 8,8% всупереч загальній тенденції. Такий різкий розрив у межах сектора свідчить про спільну проблему: наратив про постачальників апаратного забезпечення для штучного інтелекту як "pick-and-shovel" ("постачальники інструментів для золотошукачів" — компанії, що забезпечують інфраструктуру для розвитку ШІ) зазнає фундаментального виклику.
"Глибинна бомба" Meta: від "безмежного ажіотажу купівель" до "надлишку пропозиції"
Безпосереднім тригером для різкого падіння стала новина про Meta. За даними джерел, Meta планує створити бізнес хмарної інфраструктури, продаючи надлишкові обчислювальні потужності ШІ та доступ до моделей зовнішнім клієнтам, тобто виходить у пряму конкуренцію з Amazon AWS, Microsoft Azure та Google Cloud.
Причина, чому ця новина спричинила ланцюговий розпродаж акцій виробників мікросхем пам’яті та оптичних комунікацій, очевидна. Раніше ринок оцінював акції виробників апаратного забезпечення для ШІ, виходячи з припущення про "необмежений попит" — що технологічні гіганти безупинно купуватимуть GPU, HBM, оптичні модулі та інше апаратне забезпечення для забезпечення лідерства в обчисленнях ШІ. Однак дії Meta вказують на раніше ігнорований ризик: якщо навіть один із лідерів галузі має "надлишкові обчислювальні потужності" для здачі в оренду, то пропозиція обчислювальних ресурсів у галузі може переходити від "дефіциту" до "надлишку".
Інакше кажучи, ринкові очікування зміщуються від "хронічного дефіциту обчислювальних потужностей" до "формування надлишку". Якщо наявних ресурсів уже більше, ніж достатньо, цілком імовірно, що Meta та інші хмарні провайдери суттєво скоротять майбутні закупівлі апаратного забезпечення — зокрема мікросхем пам’яті та оптичних модулів. Гіл Лурія, керуючий директор D.A. Davidson, зазначає, що Meta входить до п’ятірки найбільших споживачів обчислювальних потужностей у світі, і будь-які зміни в її планах розширення дата-центрів вплинуть на весь ланцюг постачання.
Ця логіка швидко посилилася на ринку як сигнал того, що "капітальні витрати на інфраструктуру ШІ з боку технологічних гігантів могли досягти піку". Інвестори побоюються, що високопродуктивні мікросхеми пам’яті, які наразі мають обмежену пропозицію, можуть незабаром опинитися в надлишку — це призвело до масового фіксування прибутку та розпродажу акцій виробників напівпровідників.
"Фіксація прибутку" після зростання на 858% за пів року
Якщо новина про Meta стала спусковим гачком, то "патрон у каморі" вже був.
У першому півріччі 2026 року акції виробників мікросхем пам’яті продемонстрували історичне зростання. Дані свідчать, що Western Digital з початку року піднявся приблизно на 858%, очоливши всі компоненти S&P 500; Micron Technology виріс більш ніж на 300% за той же період, а його ринкова капіталізація на короткий час перевищила 1 трлн доларів США. Індекс Філадельфійської біржі напівпровідників підскочив на 87,75% у другому кварталі — це найбільше квартальне зростання з моменту створення індексу. Індекс ланцюга постачання мікросхем пам’яті та апаратного забезпечення зріс на 159,01% лише за другий квартал.
На тлі такого стрімкого зростання навіть незначно негативні новини можуть спричинити ланцюгову реакцію фіксації прибутку. Більшість аналітиків вважають, що нинішнє падіння пов’язане радше з реалізацією прибутку після масштабного зростання, а не з погіршенням фундаментальних показників галузі. Аналіз CNBC також підкреслює, що саме фіксація прибутку стала основною причиною розпродажу акцій напівпровідників.
Квартальне балансування портфелів ще більше посилило ротацію секторів. З початком третього кварталу інституційні інвестори виводили кошти з акцій технологічних компаній, що стрімко зросли, та вкладали у традиційні "блакитні фішки" — це продовження тенденції "великої ротації", яка визначала перше півріччя на Волл-стріт.
Декілька зустрічних вітрів: судові позови, розширення потужностей і макроекономічний тиск
Окрім новин про Meta та фіксації прибутку, сектор мікросхем пам’яті стикається з низкою структурних викликів.
29 червня три найбільші світові виробники мікросхем пам’яті — Samsung Electronics, SK Hynix та Micron Technology — отримали колективний позов із обвинуваченнями у змові щодо цін і обмеженні глобальної пропозиції. Майже одночасно уряд Південної Кореї оголосив про найбільше в історії розширення виробничих потужностей у галузі: Samsung і SK планують побудувати по два нові заводи, разом чотири, із загальним обсягом інвестицій близько 800 трлн корейських вон.
Ринкові наслідки цих планів подвійні. У короткостроковій перспективі значне збільшення потужностей означає різке зростання майбутньої пропозиції, що може загрожувати нинішнім високим цінам і маржинальності. У довгостроковій перспективі це також сигналізує, що самі гіганти ринку пам’яті впевнені у стабільному розвитку галузі — хоча ринки капіталу часто трактують таку впевненість неоднозначно.
Макроекономічне середовище також залишається нестабільним. На щорічному форумі центральних банків ЄЦБ голова Федеральної резервної системи Кевін Волш підтвердив, що інфляція залишається занадто високою, а основна увага політики зосереджена на її стримуванні. Хоча Волш зазначив, що ризики зростання цін дещо знизилися за останні тижні, він не дав жодних "м’яких" сигналів. Ринки досі закладають принаймні одне підвищення ставки ФРС цього року. Високі очікування щодо ставок продовжують тиснути на акції технологічних компаній із високою оцінкою.
Точка перегину чи короткострокова корекція?
Це основне питання, яке зараз обговорюється на ринку.
Песимісти мають чітку і лінійну логіку: у сфері обчислень для ШІ з’являються ознаки надлишку → капітальні витрати хмарних провайдерів досягли піку → зростання попиту на мікросхеми пам’яті сповільнюється → нинішні надвисокі ціни та маржі не є стійкими → акції потребують суттєвої переоцінки. Наприкінці червня Вілсон із Morgan Stanley попередив, що імпульс зростання цін на акції напівпровідників наближається до межі, порівнявши ситуацію з нещодавнім піком на ринку срібла, і спрогнозував перехід до ширшої ринкової динаміки.
Але оптимісти також мають вагомі аргументи.
З позиції циклу запасів, середній світовий рівень запасів напівпровідників скоротився з піку приблизно 128 днів у першому кварталі 2023 року. Запаси DRAM зараз становлять лише 2–3 тижні, NAND — близько 6 тижнів, і постачальники, і клієнти дотримуються жорсткої політики щодо запасів. У першому кварталі 2026 року продажі напівпровідників зросли на 54% у річному вимірі, а запаси — лише на 23%, що стало десятим кварталом поспіль, коли зростання продажів випереджало зростання запасів. Це свідчить, що галузь загалом досі перебуває в умовах обмеженої пропозиції.
Звіт Nomura від 1 липня прямо спростовує наратив про "пік циклу напівпровідників", стверджуючи, що цикл ШІ-напівпровідників далекий від завершення, і попереджає про "епічний" дисбаланс у ланцюгу постачання у другому півріччі 2026 року. Оскільки хмарні провайдери продовжують нарощувати капітальні витрати, дефіцит сучасного пакування, друкованих плат, CCL та інших компонентів стимулюватиме подальше зростання цін і перегляд прогнозів прибутковості.
Генеральний директор Micron Санджай Мехротра також заявив, що дефіцит пропозиції збережеться "щонайменше до 2026 року". З 44 аналітиків, які відстежують Micron, 39 рекомендують купувати або активно купувати акції, а середня цільова ціна становить 1 410,45 долара США. У день падіння Western Digital Bank of America навіть підвищив цільову ціну до 2 500 доларів США, прогнозуючи, що дисбаланс попиту й пропозиції на ринку NAND збережеться до 2027 року.
За даними Sigmaintell, з 2024 по 2028 рік глобальні інвестиції в інфраструктуру та обчислювальні потужності для ШІ зберігатимуть двозначні темпи зростання щороку, а у 2026 році прогнозується зростання на 51%. Загальна тенденція до зростання інвестицій у обчислення для ШІ залишається незмінною.
Висновки
Повертаючись до початкового питання: чи є різке падіння Micron і Western Digital короткостроковою корекцією чи точкою перегину циклу?
На основі поточних даних більш обґрунтовано називати це "короткостроковою корекцією", а не "точкою перегину циклу". Розпродаж, спричинений новиною про Meta, по суті є корекцією надмірно популярної угоди, а не фундаментальним викликом для галузі мікросхем пам’яті. Зростання в першому півріччі року було настільки екстремальним, що будь-які, навіть незначні негативні новини, стали поштовхом для масового фіксування прибутку.
Однак це не означає, що можна ігнорувати ризики. Хоча побоювання щодо "надлишку обчислювальних потужностей" наразі не мають серйозних статистичних підтверджень, вони вказують на реальну загрозу: гранична віддача від інвестицій в інфраструктуру для ШІ знижується. Якщо більше хмарних провайдерів почнуть продавати надлишкові потужності або з’являться конкретні ознаки уповільнення капітальних витрат, падіння 2 липня може стати лише передвісником масштабнішої корекції.
Для інвесторів важливо розрізняти "спад у галузі" та "коригування оцінки" — перше є причиною для продажу, друге може створити можливість для купівлі. Фундаментальні показники попиту й пропозиції на ринку мікросхем пам’яті залишаються напруженими, і поки що немає системних змін у довгострокових інституційних прогнозах. Проте після такого екстремального зростання співвідношення ризику і прибутку суттєво змінилося.
Ключові дані, за якими слід стежити найближчим часом: фінансові результати Western Digital за четвертий квартал, прогнози капітальних витрат хмарних провайдерів на третій квартал, а також динаміка контрактних цін на мікросхеми пам’яті. Саме ці показники допоможуть ринку визначити, чи було падіння 2 липня гучним сигналом до пробудження, чи просто необхідною "технічною корекцією".
Поширені питання
Q: Чому сьогодні впав Індекс Філадельфійської біржі напівпровідників?
2 липня (за пекінським часом) Індекс Філадельфійської біржі напівпровідників закрився зі зниженням на 6,27% і склав 13 353,28 пункту. Безпосередньою причиною стала новина, що Meta планує вийти на ринок хмарної інфраструктури та продавати надлишкові обчислювальні потужності ШІ і доступ до моделей зовнішнім клієнтам. Ринок сприйняв це як сигнал про "формування надлишку обчислювальних потужностей ШІ", що викликало побоювання щодо зниження обсягів закупівель апаратного забезпечення з боку хмарних провайдерів. У поєднанні з тиском на фіксацію прибутку після стрімкого зростання акцій виробників мікросхем пам’яті у першому півріччі, квартальним балансуванням портфелів та колективним позовом проти Samsung, SK Hynix і Micron, сектор напівпровідників зіткнувся з хвилею концентрованих продажів.
Q: Чому різко впали акції Micron Technology?
2 липня акції Micron Technology впали більш ніж на 10%. Основні причини: новина про продаж Meta надлишкових обчислювальних потужностей ШІ, що викликало побоювання щодо піку попиту на апаратне забезпечення для ШІ; зростання Micron більш ніж на 300% у першому півріччі, що призвело до значного тиску на фіксацію прибутку; колективний позов від 29 червня проти Micron, Samsung і SK Hynix за звинуваченням у змові щодо цін на пам’ять; а також заява голови ФРС Волша про те, що інфляція залишається високою, що разом із очікуваннями щодо ставок тисне на оцінку акцій технологічних компаній. Сукупність цих факторів призвела до різкого падіння котирувань.
Q: Чи варто зараз тримати акції виробників мікросхем пам’яті?
Думки інституційних інвесторів розділилися. Оптимісти вважають, що фундаментальні показники попиту й пропозиції залишаються напруженими — запаси DRAM становлять лише 2–3 тижні, NAND — близько 6 тижнів. Nomura попереджає, що цикл напівпровідників для ШІ далекий від піку, і у другому півріччі 2026 року можливий "епічний" дисбаланс у ланцюгу постачання. Bank of America підвищив цільову ціну Western Digital до 2 500 доларів США у день його падіння. Песимісти вважають, що побоювання щодо надлишку обчислювальних потужностей ШІ лише починаються, і існують реальні ризики піку капітальних витрат хмарних провайдерів. Інвесторам слід оцінити власну толерантність до ризику перед ухваленням рішень.
Q: Коли сектор напівпровідників досягне дна?
Поки що немає чітких сигналів про досягнення дна. Падіння 2 липня було зумовлене більше настроями та торговельною динамікою, ніж погіршенням фундаментальних показників. Ключові індикатори, за якими слід стежити: прогнози капітальних витрат хмарних провайдерів на третій квартал, фінансові результати Western Digital за четвертий квартал, динаміка контрактних цін на мікросхеми пам’яті та подальша політика Федеральної резервної системи. Nomura вважає, що цикл напівпровідників для ШІ далекий від завершення, а Morgan Stanley попереджає, що імпульс зростання цін на акції напівпровідників близький до межі. Короткострокова волатильність залишається високою.
