في 6 يوليو 2026، استضاف المكتب البيضاوي في البيت الأبيض حدثاً غير مسبوق في الأسواق المالية: للمرة الأولى على الإطلاق، قرع كل من بورصة نيويورك (NYSE) وناسداك جرس الافتتاح بشكل مشترك من هناك. اغتنم الرئيس ترامب الفرصة ودعا الأمريكيين علناً إلى "شراء جهاز كمبيوتر من Dell"، مما دفع أسهم شركة Dell Technologies (DELL) إلى ارتفاع كبير. قفز السهم بأكثر من %8 خلال التداول اليومي، وبلغ أعلى مستوى عند $429.74. وعند الإغلاق، أنهى سهم DELL عند $411.80، مرتفعاً $17.48 أو %4.43 عن جلسة اليوم السابق التي بلغت $394.32. وهذه كانت المرة الثانية التي يوصي فيها ترامب علناً بشركة Dell في عام 2026 — الأولى كانت خلال فعالية عيد الأم في البيت الأبيض في مايو، حين ارتفع السهم بأكثر من %13. وعندما يتدخل رئيس حالي بشكل متكرر في تسعير أسهم فردية بدعوته الناس إلى "شراء" سهم معين، يطرح السوق سؤالاً: هل هذا الصعود مجرد موجة مؤقتة مدفوعة بالمشاعر، أم أن هناك إعادة تقييم جوهرية جارية؟
قرع الجرس في البيت الأبيض وتوصيات الرئيس للأسهم: كسر تقاليد السوق
كان قرع الجرس في البيت الأبيض بحد ذاته خروجاً عن المألوف. لم يسبق أن افتتحت بورصة نيويورك وناسداك التداول بشكل مشترك من البيت الأبيض. خلال الحدث، لم يكتفِ ترامب بالإشارة إلى أن "السوق سيحلّق"، بل خصّ شركة Dell بالترويج العلني للأسهم بقوله للناس "اذهبوا واشتروا جهاز كمبيوتر من Dell". مثل هذه "التوصيات الرئاسية للأسهم" نادرة جداً في تاريخ السوق الأمريكي — فبدلاً من التأثير على الأسواق بشكل غير مباشر عبر أدوات السياسات، قام رأس الدولة بالتزكية المباشرة لشركة محددة.
الأكثر إثارة للاهتمام هو المصالح الكامنة وراء هذه التوصية. فقد تعهدت عائلة Dell سابقاً بتقديم أكثر من $6 مليار لمبادرة "حساب ترامب"، التي أُطلقت رسمياً في 4 يوليو كبرنامج حساب استثماري معفي من الضرائب للأطفال الأمريكيين. وخلال الحدث، صرّح ترامب بوضوح: "سنساعده على استعادة هذا المال مهما كان الثمن". هذا التصريح ربط التبرع مباشرة بأداء السهم، مما أثار جدلاً واسعاً في الأوساط المالية حول احتمال "التلاعب بالسوق".
أما من ناحية التأثير الفوري، فكان تأثير توصية ترامب واضحاً لا جدال فيه. فقد قفز سهم DELL من حوالي $395 إلى أكثر من $429 بعد الإعلان، مع تقلبات يومية تجاوزت %9. لكن هذا التحرك السعري المدفوع سياسياً يختلف جوهرياً عن المحفزات التقليدية القائمة على الأساسيات.
مقارنة بين التوصيتين: تراجع العائد الهامشي أم فتور المشاعر؟
تظهر مقارنة ردود فعل السوق على توصيتَي ترامب العلنيتين تحولاً هامشياً واضحاً. التوصية الأولى في 8 مايو دفعت سهم DELL للارتفاع بأكثر من %13 في يوم واحد. أما الثانية في 6 يوليو، فقد شهدت ارتفاعاً داخلياً بأكثر من %8، لكن المكاسب عند الإغلاق تقلصت إلى %4.43. انخفضت المكاسب المطلقة من %13 إلى حوالي %4، مما يدل على أن استجابة السوق لنفس المعلومة بدأت تتلاشى.
هناك عدة عوامل قد تفسر هذا التراجع. أولاً، أصبح السوق يتوقع "ترامب يوصي بـ DELL"، لذا يتضاءل تأثير المفاجأة تلقائياً. ثانياً، تزامنت توصية مايو مع تقرير أرباح قوي من DELL، مما خلق تآزراً بين الأساسيات والأخبار؛ أما توصية يوليو فجاءت بعد أن كان السهم قد ارتفع بالفعل بأكثر من %220 منذ بداية العام، مما جعل المستثمرين أكثر حذراً تجاه السعي وراء مكاسب إضافية. ثالثاً، بعد حدث مايو، حصلت DELL على عقد بقيمة $9.7 مليار من وزارة الدفاع الأمريكية، مما شكل دعماً أساسياً كبيراً للصعود؛ أما هذه المرة، فلم يصاحب التوصية محفز تجاري مماثل.
هذا يشير إلى أن التوصيات السياسية لا يمكنها دفع أسعار الأسهم إلى الأعلى بشكل غير محدود — إذ أن تأثيرها مقيد بظروف السوق وقدرة الشركة على تحقيق نتائج جوهرية.
أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي: الأساس الحقيقي وراء صعود Dell
نسب ارتفاع سهم DELL بأكثر من %220 منذ بداية العام فقط إلى توصيات ترامب يغفل القصة الأساسية. المحرك الحقيقي وراء صعود Dell هو النمو الهائل في أعمال الخوادم لديها وسط طفرة الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية.
في 28 مايو 2026، أعلنت Dell عن نتائج الربع الأول للسنة المالية 2027: بلغت الإيرادات $43.8 مليار، بزيادة %88 على أساس سنوي؛ وبلغت ربحية السهم المخففة (Non-GAAP) $4.86. سجلت مجموعة حلول البنية التحتية (ISG) إيرادات قدرها $29 مليار، بزيادة %181 على أساس سنوي. بلغت إيرادات الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي $16.1 مليار، بزيادة مذهلة %757 على أساس سنوي. كما رفعت الشركة توقعاتها لإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027 إلى حوالي $60 مليار. بلغت الطلبات الجديدة على الذكاء الاصطناعي في ربع واحد $24.4 مليار، بينما بلغت طلبات الذكاء الاصطناعي المتراكمة $51.3 مليار.
توضح هذه الأرقام اتجاهاً واضحاً: Dell في قلب دورة بناء بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. الطلب على الخوادم المخصصة للذكاء الاصطناعي من مزودي الخدمات السحابية والعملاء المؤسسيين لا يزال في تصاعد مستمر. صرّح مدير العمليات في Dell، جيف كلارك، خلال مكالمة الأرباح بأن "فرص الذكاء الاصطناعي لا تظهر أي علامات على التباطؤ". ومع إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي التي أصبحت تقريباً ضعف إيرادات أعمال الخوادم والشبكات التقليدية، انتقلت Dell بالكامل من سرد "مصنع أجهزة الكمبيوتر" إلى "مزود بنية الذكاء الاصطناعي التحتية".
ممتلكات ترامب الشخصية من DELL: شبح تضارب المصالح
إحدى القضايا الرئيسية المحيطة بتوصية ترامب بـ Dell هي احتمال وجود تضارب في المصالح. وفقاً للإفصاحات المالية لعام 2025 التي صدرت الأسبوع الماضي، نفذ ترامب 24 عملية تداول على سهم DELL عبر خمس حسابات — 16 عملية شراء و8 عمليات بيع. وتقدر CNBC القيمة الإجمالية لهذه التداولات بين $300,000 و$1 مليون. وفي الربع الأول من 2026، اشترى ترامب ما لا يقل عن $1 مليون إلى $5 مليون من أسهم DELL.
على الرغم من أن البيت الأبيض يؤكد أن أصول ترامب تُدار عبر صناديق عمياء وشبه عمياء يشرف عليها ابنه إريك ترامب، إلا أن هناك شكوكاً واسعة النطاق حول ما إذا كان هذا الترتيب يزيل فعلاً تضارب المصالح. فالرئيس الحالي الذي يدعو علناً الجمهور لشراء سهم يمتلك فيه حصة كبيرة سيثير علامات استفهام في أي بيئة تنظيمية ناضجة.
التقييم لم يعد منخفضاً: إلى متى ستستمر توقعات النمو العالي؟
حتى إغلاق 6 يوليو، بلغ معدل السعر إلى الربحية (P/E) لسهم DELL حوالي 31.6 ضعف — أي أعلى بكثير من منافسيه مثل HPE (حوالي 15 ضعف) وSMCI (حوالي 9 ضعف). تعكس علاوة التقييم هذه توقعات السوق بنمو مرتفع في أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي لدى الشركة.
ما إذا كانت هذه العلاوة مبررة يعتمد على سؤالين جوهريين: أولاً، هل سيظل نمو خوادم الذكاء الاصطناعي قوياً؟ ثانياً، هل يمكن أن يتحول هذا النمو إلى هوامش ربح محسّنة؟ تواجه Dell تحدياً هيكلياً: فعلى الرغم من ارتفاع إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي، إلا أن هامشها الإجمالي أقل من الأعمال التقليدية، مما يؤدي إلى تراجع الربحية الكلية. بمعنى آخر، تبيع Dell المزيد من الخوادم، لكنها تحقق ربحاً أقل لكل وحدة. وإذا استمر هذا الاتجاه، قد لا يؤدي ارتفاع الإيرادات إلى نمو متناسب في الأرباح.
لا يزال المحللون في وول ستريت متفائلين بشكل عام بشأن DELL، ويحافظون على تصنيف "شراء معتدل" مع متوسط سعر مستهدف حوالي $490. رفعت Mizuho هدفها من $435 إلى $500 في أوائل يونيو؛ وحددت UBS هدفاً عند $700؛ لكن Raymond James خفض مؤخراً تصنيف DELL من "تفوق الأداء" إلى "أداء السوق"، مشيراً إلى مخاوف بشأن مستويات التقييم الحالية.
ضغوط المتغيرات الكلية والسياسات
تتأثر توقعات Dell أيضاً بعوامل سياسية أوسع. إذ تعيد سياسات إدارة ترامب الخاصة بتعريفات أشباه الموصلات تشكيل هيكل التكاليف في قطاع التكنولوجيا. اعتباراً من 15 يناير 2026، فرضت الولايات المتحدة تعرفة جمركية بنسبة %25 على بعض أشباه الموصلات المستوردة؛ كما هدد ترامب لاحقاً بفرض تعريفات تصل إلى %100–%200 على الشركات المصنعة للرقائق التي لا تملك منشآت تصنيع في الولايات المتحدة.
أما بالنسبة لـ Dell، فالخبر الجيد هو أن الهواتف الذكية وأجهزة الكمبيوتر والإلكترونيات الأخرى حصلت على إعفاءات جزئية من التعريفات الجمركية. وقد رفعت Goldman Sachs توقعاتها لأرباح Dell بناءً على ذلك. ومع ذلك، لا تزال حالة عدم اليقين في السياسات تمثل عائقاً مستمراً. فالتعريفات الجمركية تهدد بتعزيز توقعات التضخم وتقليص الطلب على الإلكترونيات الاستهلاكية. بالإضافة إلى ذلك، يتم تحميل ارتفاع التكاليف الناتج عن نقص شرائح الذاكرة والتخزين على مصنعي أجهزة الكمبيوتر.
متغير آخر غير متوقع هو استدامة التوصيات الرئاسية للأسهم. فعندما يبدأ السوق في تسعير إمكانية "قد يوصي الرئيس بهذا السهم مرة أخرى"، يصبح هشاشة مثل هذا الآلية التسعيرية واضحة — فهي غير شفافة وغير قابلة للتوقع ولا تستند إلى أي إطار تحليلي جوهري.
الخلاصة
صعود DELL إلى $411 هو نتيجة لكل من التوصية السياسية والأساسيات القوية في الذكاء الاصطناعي. لقد وفرت توصيتا ترامب العلنيتان بالفعل محفزات قصيرة الأجل للمشاعر، لكن المحرك الأساسي وراء ارتفاع Dell عشرة أضعاف من أدنى مستوياتها في 2022 هو النمو الهائل في أعمال الخوادم وسط موجة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية. $16.1 مليار إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي في ربع واحد، ونمو سنوي %757، وتوجيه سنوي بقيمة $60 مليار — هذه هي ركائز إعادة تقييم Dell.
ومع ذلك، عند مستويات الأسعار الحالية، تظهر المخاطر والفرص بشكل واضح. علاوة المشاعر الناتجة عن الدعم السياسي تواجه تراجعاً في العائد؛ معدل السعر إلى الربحية عند 31 ضعفاً يتجاوز المنافسين، مما يرفع سقف النمو المستدام؛ في حين أن إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي تتصاعد، إلا أن تأثيرها المخفف على الهوامش لا يمكن تجاهله؛ والمتغيرات الكلية مثل تعريفات أشباه الموصلات تظل شديدة التقلب. في النهاية، تعتمد المسار المستقبلي لـ Dell على سؤال جوهري واحد: إلى متى سيستمر الاستثمار في بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وما حجم الحصة التي يمكن أن تستحوذ عليها Dell؟
الأسئلة الشائعة
س: هل توصية ترامب بـ DELL تعتبر تلاعباً بالسوق؟
ج: قيام رئيس حالي بدعوة الجمهور علناً لشراء سهم محدد وربط التبرعات بتحقيق مكاسب أثار بالفعل جدلاً واسعاً حول تضارب المصالح والتلاعب بالسوق. لم تفتح لجنة الأوراق المالية الأمريكية (SEC) تحقيقاً علنياً حتى الآن، لكن العديد من العاملين في القطاع المالي يدعون إلى تدخل تنظيمي. من المهم الإشارة إلى أن خطاب الرئيس محمي بموجب التعديل الأول للدستور الأمريكي، لكن إذا كان هناك حيازة شخصية للسهم فقد يدخل في مناطق رمادية أخلاقياً وقانونياً.
س: هل يمكن أن يستمر نمو أعمال خوادم الذكاء الاصطناعي لدى DELL؟
ج: تظهر بيانات الطلبات أن Dell أضافت $24.4 مليار من الطلبات الجديدة على الذكاء الاصطناعي في ربع واحد، مع طلبات متراكمة بقيمة $51.3 مليار، مما يشير إلى يقين مرتفع للطلب على المدى القصير. وقد رفعت الشركة توجيهها لإيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي للسنة المالية 2027 إلى $60 مليار. ومع ذلك، يجب الانتباه إلى أن هوامش الربح الإجمالية لخوادم الذكاء الاصطناعي أقل من خطوط الأعمال التقليدية، لذا قد لا يؤدي نمو الإيرادات إلى نمو متناسب في الأرباح.
س: هل تقييم DELL الحالي عند $411 مبرر؟
ج: يتم تداول DELL عند معدل ربحية حوالي 31.6 ضعف، وهو أعلى بكثير من HPE (حوالي 15 ضعف) وSMCI (حوالي 9 ضعف). تعكس هذه العلاوة توقعات السوق بنمو مرتفع في أعمال الذكاء الاصطناعي. متوسط السعر المستهدف للمحللين حوالي $490، لكن بعض المؤسسات أعربت عن مخاوف بشأن مستويات التقييم الحالية. يجب على المستثمرين تقييم احتمالية تحقق توقعات النمو المرتفع بأنفسهم.
س: هل سيواصل ترامب التوصية بـ DELL مستقبلاً؟
ج: من المستحيل التنبؤ بذلك. ومع ذلك، بالنظر إلى أن عائلة Dell تبرعت بأكثر من $6 مليار لمبادرة "حساب ترامب"، وهي سياسة رئيسية للإدارة الحالية، فإن الجانبين مرتبطان ارتباطاً وثيقاً. ومع ذلك، أظهر تأثير التوصيات السياسية بالفعل تراجعاً بين الحدثين، لذا حتى لو أوصى ترامب بـ DELL مرة أخرى، قد يكون رد فعل السوق أكثر فتوراً.
س: هل يمكن لمستخدمي Gate تداول أسهم DELL؟
ج: توفر Gate الآن تداول الأسهم الأمريكية الحقيقية، وتدعم أكثر من 10,000 سهم أمريكي بما في ذلك DELL. يمكن للمستخدمين الاستثمار مباشرة في DELL وغيرها من الأسهم الأمريكية عبر منصة Gate.
