2 de julio de 2026, a las 12:30 (UTC), la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. publicó el informe de nóminas no agrícolas correspondiente a junio. Este fue el primer dato de empleo al que se enfrentó el recién nombrado presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y superó las expectativas del mercado de forma "sorprendente", reescribiendo en cuestión de horas la lógica subyacente de la valoración de los activos globales.
Solo se crearon 57 000 nuevos empleos, muy por debajo del consenso, que preveía entre 110 000 y 114 000. Las cifras de abril y mayo se revisaron a la baja en un total combinado de 74 000. La tasa de desempleo cayó del 4,3 % en mayo al 4,2 %. Este conjunto de datos aparentemente contradictorio—fuerte desaceleración en la creación de empleo junto a una menor tasa de desempleo—revela un problema estructural más profundo: la tasa de participación laboral ha caído a su nivel más bajo en más de cinco años.
Tras la publicación del informe, la herramienta CME FedWatch mostró que la probabilidad de una subida de tipos por parte de la Fed en julio se desplomó de alrededor del 30 % antes del dato a menos del 20 %. A 3 de julio, la probabilidad de mantener los tipos sin cambios en julio subió al 82,4 %, mientras que la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos cayó al 17,6 %. Para septiembre, la probabilidad de una subida acumulada de 25 puntos básicos es del 45,6 %, y de 50 puntos básicos, del 7,6 %.
Bitcoin rebotó desde un mínimo de 59 776 $ hasta situarse en torno a 61 507 $, lo que supone una subida de aproximadamente el 2,86 % en 24 horas. Ethereum se disparó de 1 605 $ a 1 706 $, con una subida diaria del 6,26 %. La capitalización total del mercado global de criptomonedas se recuperó hasta aproximadamente 2,21 billones de dólares.
¿Cómo puede un solo informe de nóminas no agrícolas desencadenar reacciones en cadena tan intensas? ¿Hacia dónde se dirige la senda de subidas de tipos de la Fed en la segunda mitad de 2026? Analicémoslo de forma sistemática desde cuatro ángulos: interpretación de datos, marco de política, modelización de escenarios y transmisión a los activos.
Desglose de los datos: tres señales tras la cifra de 57 000
Las "sorprendentes" cifras de nóminas no agrícolas de junio no son un hecho aislado, sino el resultado de la confluencia de varias señales.
Señal uno: desaceleración tendencial, no perturbación puntual. Los 57 000 nuevos empleos no solo quedaron muy por debajo de las expectativas, sino que también contradicen el fuerte crecimiento registrado en los dos meses anteriores: abril se revisó de 179 000 a 148 000, y mayo de 172 000 a 129 000. La revisión a la baja conjunta de 74 000 implica que las valoraciones previas sobre la "resiliencia" del mercado laboral estadounidense estaban infladas. La desaceleración en la creación de empleo no es solo un fenómeno de junio, sino una tendencia descendente que se extiende desde la primavera hasta el verano.
Señal dos: debilidad laboral enmascarada por la caída de la participación. La bajada del desempleo del 4,3 % al 4,2 % podría parecer positiva. Sin embargo, el comunicado oficial de la BLS aclaró que el número de desempleados, unos 7,1 millones, "cambió poco". La caída de la tasa de desempleo se debió principalmente a la disminución de la participación laboral. Es decir, más personas abandonaron la fuerza laboral, no encontraron empleo. La tasa de participación en mínimos de cinco años es la señal estructural más preocupante de este informe.
Señal tres: validación colectiva de los indicadores adelantados. Antes de la publicación del dato de empleo, varios indicadores adelantados ya apuntaban a una tendencia de enfriamiento. Las nóminas ADP se situaron en solo 98 000, por debajo de las expectativas y del dato previo, el nivel más bajo desde marzo. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo durante la semana de referencia alcanzaron 227 000, frente a 210 000 en mayo; las solicitudes continuas subieron de 1,785 millones a 1,821 millones. El empleo del ISM Manufacturing PMI subió de 48,6 a 49,7, pero el empleo del S&P Global Manufacturing PMI cayó por segundo mes consecutivo, con la mayor reducción de plantilla desde la pandemia de 2020. La debilidad colectiva de los indicadores adelantados confirma que los flojos datos de junio no son una sorpresa, sino la confirmación de una tendencia.
El marco Warsh: valoración en un mundo sin forward guidance
Para comprender el impacto de este informe en los mercados, es esencial situarlo en el contexto del cambio fundamental en el marco de política monetaria de la Fed.
El 1 de julio de 2026, en el foro anual de bancos centrales del BCE en Sintra (Portugal), Warsh expuso su declaración de marco político más sistemática desde que asumió el cargo. Anunció que la Fed dejará de proporcionar forward guidance sobre los tipos de interés y que, en adelante, las decisiones se basarán exclusivamente en los datos económicos más recientes, reunión a reunión.
"El forward guidance no es la herramienta de política adecuada para el entorno económico actual", afirmó Warsh. "Celebraremos nuestra próxima reunión en cuatro semanas y espero que todos participen en un debate genuino, como en familia".
Esto supone un cambio fundamental: durante la última década o más, los mercados se han acostumbrado a "predecir" la senda de la Fed en función de sus orientaciones previas. Bajo el marco de Warsh, cada reunión del FOMC es un evento decisorio independiente. Los mercados solo pueden reaccionar tras la publicación de los datos, no anticipar movimientos con antelación.
Warsh también reiteró que la Fed jamás aceptará una inflación persistentemente por encima del objetivo del 2 %. Señaló que los precios en EE. UU. siguen siendo "demasiado altos" y que quienes esperen que la Fed tolere una inflación superior al 2 % "se llevarán una decepción". En cuanto a la inflación, la postura de Warsh es clara y firme.
Además, Warsh destacó el crecimiento exponencial de las capacidades de los modelos de IA, señalando que la expansión de la oferta impulsada por la IA es una nueva variable para la política monetaria. Las mejoras de productividad podrían permitir un crecimiento económico más rápido con menores presiones inflacionistas. Esta visión añade incertidumbre a las tendencias inflacionarias a medio y largo plazo: si la IA actúa como fuerza deflacionaria o fuente de inflación, según Warsh, "debería determinarlo el banco central", y el resultado dependerá de los datos.
El marco de Warsh puede resumirse en tres palabras clave: dependencia de los datos, sin forward guidance, suelo inflacionario inquebrantable. En este contexto, las "sorprendentes" cifras de junio provocaron una intensa revalorización del mercado precisamente porque la pérdida del forward guidance como "ancla" obliga a los mercados a recalibrar sus expectativas para la reunión del FOMC del 28 y 29 de julio con cada nuevo dato.
Senda de subidas: análisis de escenarios—tres posibilidades, tres desenlaces
A partir de los datos de junio, el marco de Warsh y la actual valoración del mercado, la senda de subidas de tipos de la Fed para la segunda mitad de 2026 puede modelizarse en tres escenarios.
Escenario uno: pausa en julio, subida en septiembre (probabilidad ~45 %)
Este es el escenario central que refleja la cotización actual del mercado. El CME FedWatch muestra una probabilidad del 82,4 % de mantener los tipos en julio y del 45,6 % de una subida acumulada de 25 puntos básicos en septiembre. La lógica: los flojos datos de empleo de junio justifican una pausa en julio, pero la firmeza de Warsh respecto al objetivo del 2 % implica que, si los datos de inflación posteriores (especialmente IPC y PCE de julio y agosto) siguen elevados, una subida en septiembre sigue sobre la mesa.
La variable clave aquí es la inflación. El alza del petróleo ha llevado la inflación estadounidense a máximos de tres años. Si las tensiones geopolíticas siguen encareciendo la energía, la inflación caerá más lento de lo que se debilita el empleo, situando a la Fed en el dilema de "empleo débil + inflación persistente". En este escenario, una subida de 25 puntos básicos en septiembre sería un compromiso entre el doble mandato de la Fed.
Escenario dos: pausa en julio y septiembre (probabilidad ~47 %)
Los datos del CME muestran una probabilidad del 46,8 % de que la Fed mantenga los tipos sin cambios hasta septiembre. Este escenario requiere una debilidad generalizada en los datos económicos posteriores: no solo una desaceleración continua del empleo, sino también una clara tendencia bajista de la inflación. Si los datos de inflación de julio y agosto muestran un alivio significativo de las presiones de precios y la debilidad laboral pasa de "desaceleración" a "deterioro", la Fed no tendría justificación para subir tipos.
La visión del economista jefe de Fubon Financial, Wei Luo, coincide con este escenario: salvo un nuevo repunte del petróleo, la probabilidad de otra subida en 2026 es muy baja. En este caso, la Fed mantendría los tipos sin cambios el resto del año, pasando el foco de "si subir" a "cuándo recortar", aunque la firmeza de Warsh implica que el listón para recortes sigue alto.
Escenario tres: subida sorpresa en julio (probabilidad ~18 %)
El CME refleja una probabilidad del 17,6 % de una subida de 25 puntos básicos en julio. Aunque es un escenario poco probable, no puede descartarse del todo. El detonante sería: datos de inflación publicados antes de la reunión del 28 y 29 de julio que superen ampliamente las expectativas, o que Warsh considere los flojos datos de junio como un bache puntual y no una tendencia.
Las declaraciones de Warsh en Sintra son reveladoras: se negó a adelantar si habrá subida en julio, pero reiteró que la inflación es "demasiado alta". Dentro de la Fed, 9 de 18 miembros apoyan una subida este año. Si los datos de inflación previos a la reunión sorprenden al alza, estos 9 podrían ganar apoyos. Sin embargo, una subida en julio implicaría endurecer la política pese a la debilidad laboral, lo que pondría a prueba tanto la confianza del mercado como la credibilidad del marco de "dependencia de los datos" de Warsh.
La diferencia clave entre los tres escenarios radica en la trayectoria de la inflación. La desaceleración laboral ya es un hecho; la inflación es la única incógnita. Bajo el marco de Warsh, sin forward guidance, cada dato de inflación se convierte en un momento crítico para que los mercados revaloricen la probabilidad de subidas.
Transmisión a los activos: bonos del Tesoro, dólar y reacciones en cadena en cripto
El impacto de los datos de empleo se ha propagado por varios canales en los mercados globales.
Bonos del Tesoro de EE. UU.: fuerte caída en el tramo corto, curva más inclinada. Tras el informe, la rentabilidad del bono a dos años—la más sensible a la política monetaria—cayó de alrededor del 4,1750 % antes del dato a menos del 4,11 %, cerrando en el 4,1371 %. El bono a 10 años cerró en el 4,4832 %. El diferencial entre ambos se amplió a 34,4 puntos básicos. El aplanamiento de la curva—con caídas mayores en el tramo corto—es la respuesta clásica del mercado ante la "rebaja de expectativas de subidas".
Índice dólar: caída inmediata. El Dollar Index (DXY) retrocedió un 0,55 %, hasta 100,85 en la jornada. La rebaja de expectativas de subidas debilita directamente el atractivo del dólar. Si la probabilidad de subida en septiembre cae aún más, el dólar podría afrontar más presión bajista.
Criptomercado: mejora la perspectiva de liquidez, impulso alcista. Tras el dato, Bitcoin rebotó de 59 776 $ a 61 507 $. Ethereum se disparó de 1 605 $ a 1 706 $, con una subida del 6,26 % en 24 horas. Según Coinglass, casi 450 millones de dólares en posiciones cortas de cripto fueron liquidadas en 24 horas.
La lógica del rebote cripto es clara: la rebaja de expectativas de subidas relaja las presiones de restricción de liquidez. Bajo el marco de "dependencia de los datos" de Warsh, cada dato económico peor de lo esperado puede actuar como catalizador a corto plazo para el mercado cripto. Sin embargo, si los próximos datos de inflación obligan a revalorizar la senda de subidas, el rally podría revertirse rápidamente.
Standard Chartered elevó su objetivo a 12 meses para la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años de 3,75–4 % a 4,25–4,5 %. Esto indica que, aunque se enfríen las expectativas de subidas, las instituciones siguen siendo agresivas en tipos a largo plazo. Para los criptoactivos, esto implica que las mejoras macro pueden ser temporales, no estructurales.
Conclusión
El "shock" del informe de nóminas no agrícolas de junio de 2026 es mucho más que un dato sorprendente: marca el inicio de una reacción en cadena que afecta al marco de la Fed, los mecanismos de valoración del mercado y la revalorización de los activos.
Bajo el nuevo marco de Warsh—sin forward guidance, dependencia de los datos y suelo inflacionario inquebrantable—los mercados han perdido el ancla de política que utilizaron durante más de una década. Cada dato puede desencadenar una revalorización independiente de los activos. La cifra de 57 000 empleos ya lo ha demostrado: en una noche, redujo la probabilidad de subida en julio del 30 % a menos del 20 % y devolvió a Bitcoin por encima de los 61 000 $ desde los 59 776 $.
La senda de subidas de la Fed para la segunda mitad de 2026 depende, en última instancia, de una sola variable: la inflación. Si la inflación se mantiene por encima del objetivo del 2 %, el empleo débil solo podrá retrasar las subidas, no impedirlas. Si la inflación cae claramente, la Fed probablemente mantendrá los tipos sin cambios el resto del año. La reunión del FOMC del 28 y 29 de julio será la primera prueba, y los datos de inflación de julio y agosto, los factores decisivos para septiembre.
Para los participantes del mercado cripto, comprender la lógica del marco Warsh, seguir cada dato clave y construir planes de contingencia por escenarios puede ser más importante que predecir los movimientos de precio a corto plazo de Bitcoin. Porque en un mundo "dependiente de los datos", la única certeza es la incertidumbre.
Preguntas frecuentes
P: ¿Cuál fue exactamente la cifra de nóminas no agrícolas de junio de 2026?
Según la Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU., el 3 de julio solo se crearon 57 000 nuevos empleos no agrícolas en junio, muy por debajo de las expectativas del mercado (110 000–114 000). Abril se revisó de 179 000 a 148 000, y mayo de 172 000 a 129 000. La tasa de desempleo bajó del 4,3 % al 4,2 %.
P: ¿Cuál es la probabilidad actual de una subida de tipos de la Fed en julio?
A 3 de julio, la herramienta CME FedWatch muestra una probabilidad del 82,4 % de mantener los tipos en julio y del 17,6 % de una subida de 25 puntos básicos. Antes del dato de empleo, la probabilidad de subida en julio era de alrededor del 30 %.
P: ¿Cuál es la postura del presidente de la Fed, Warsh, sobre las subidas de tipos?
En el foro del BCE del 1 de julio, Warsh anunció el fin del forward guidance, con futuras decisiones totalmente dependientes de los datos económicos más recientes. Reiteró que la inflación es "demasiado alta" y que la Fed nunca aceptará una inflación persistentemente superior al 2 %. Sin embargo, se negó a adelantar si en julio habrá subida de tipos.
P: ¿Cómo impactaron los datos de empleo en el mercado cripto?
Tras la publicación, Bitcoin rebotó de 59 776 $ a unos 61 500 $, y Ethereum subió de 1 605 $ a unos 1 706 $. Casi 450 millones de dólares en posiciones cortas de cripto fueron liquidadas en 24 horas. La rebaja de expectativas de subidas mejoró la perspectiva de liquidez del mercado.
P: ¿Cuál es la acción más probable de la Fed para la segunda mitad de 2026?
El escenario central que refleja la cotización actual es mantener los tipos en julio, con una posible subida en septiembre. Los datos del CME muestran una probabilidad del 45,6 % de una subida acumulada de 25 puntos básicos en septiembre y del 46,8 % de mantener los tipos. El desenlace final dependerá de los datos de inflación de julio y agosto.
