US-Notenbankdirektor Barr: Stablecoins bergen ein Geldwäscherisiko, der GENIUS-Gesetzentwurfsrahmen wird sich bald herausbilden

Der Fed-Vorstandsmitglied Michael Barr warnte am 31. März in einer vorbereitenden Ansprache vor dem Federalist Association davor, dass bei den Reservewerten für Stablecoins potenzielle Risiken im Zusammenhang mit Geldwäsche und der Finanzstabilität bestehen, würdigte jedoch ihre praktischen Vorteile bei grenzüberschreitenden Zahlungen und der sofortigen Abwicklung. Gleichzeitig erarbeiten die Fed und andere Aufsichtsbehörden derzeit aktiv konkrete Regeln im Zusammenhang mit dem „GENIUS Act“, und die Umrisse des regulatorischen Rahmens nehmen zunehmend Gestalt an.

Qualität der Reservewerte: Barl macht den Kern der strukturellen Risiken aus

Barr erklärte, die Qualität und Liquidität der Reservewerte für Stablecoins seien für ihre langfristige Tragfähigkeit „von entscheidender Bedeutung“, stehe jedoch vor einem grundsätzlichen Interessenkonflikt in der Emission: Stablecoin-Emittenten hätten einen starken Anreiz, die Rendite der Reservewerte zu maximieren, indem sie möglichst höhere Risiken eingehen; dieser Antrieb könne unter Bedingungen unzureichender Regulierung die Sicherheit der Reserven beeinträchtigen und die Umtauschgarantien für Inhaber gefährden.

Das von ihm genannte Kernrisiko umfasst zwei Dimensionen: Erstens potenzielle Geldwäsche-Bedenken, die aus einer Grauzone entstehen, in der die Regulierung einiger Plattformen noch nicht ausreichend ist; zweitens das Risiko für die Finanzstabilität, das aus dem risikobasierten Verhalten der Emittenten bei den Reservewerten resultiert. Wenn unter Marktdruck die Reserven nicht ausreichend liquide sind, könnte dies einen systemischen Run auf die Bestände auslösen.

Digitale-Vermögens-Vorteile anerkennen: Positive Einordnung der schnellen Abwicklung

Bei gleichzeitiger Warnung vor Risiken erkannte Barr auch eindeutig den praktischen Nutzen digitaler Vermögenswerte wie Stablecoins an:

Fähigkeit zur schnellen Abwicklung: Im Vergleich zu traditionellen Banküberweisungen, die möglicherweise mehrere Werktage dauern, ermöglichen Stablecoins eine nahezu sofortige grenzüberschreitende Abwicklung und verbessern die Effizienz des Kapitals erheblich

Anwendungen im Unternehmensfinanzwesen: Digitale Vermögenswerte können Unternehmen dabei helfen, alltägliche Finanzangelegenheiten abzuwickeln, und senken so die Zeitkosten für grenzüberschreitende Zahlungen sowie vermittelnde Gebühren

Vorteile in Szenarien für Remittances: Persönliche grenzüberschreitende Überweisungen sind ein wichtiges Anwendungsszenario für Stablecoins und sind in Regionen besonders wettbewerbsfähig, in denen Bankinfrastruktur fehlt

Er stellte ausdrücklich fest: „Eine strenge Kontrolle der Reservewerte, kombiniert mit Anforderungen an Regulierung, Kapital und Liquidität sowie anderen Maßnahmen, kann die Stabilität von Stablecoins stärken und sie zu einem umsetzbareren Zahlungsmittel machen. Ob diese Ziele jedoch erfolgreich erreicht werden können, hängt von den Einzelheiten der regulatorischen Umsetzung ab.“

GENIUS Act und regulatorischer Rahmen: Details entscheiden über Erfolg oder Misserfolg

Die Fed und andere Aufsichtsbehörden erarbeiten derzeit aktiv konkrete Regeln im Zusammenhang mit dem „GENIUS Act“. Diese sollen verlangen, dass Stablecoin-Emittenten die aufsichtsrechtliche Registrierung formell abschließen und Reservegelder in Höhe des Emissionsvolumens halten, um die 1:1-Währungsumtauschbarkeit in Bezug auf den US-Dollar sicherzustellen.

Der Fed-Vorstand Bowman bestätigte ebenfalls separat, dass die Aufsichtsbehörden die Ausarbeitung von Stablecoin-Regeln vorantreiben. Besonders zu beachten ist der Hintergrund, dass es in letzter Zeit zu Konflikten zwischen dem Bankensektor und Krypto-Unternehmen gekommen ist, die durch die Regulierung digitaler Vermögenswerte ausgelöst wurden – einschließlich der Kontroverse um die Anforderungen für Banklizenzen –, was die Komplexität für die Regelgestaltung erhöht. Das endgültige Gleichgewicht zwischen dem Maß an Strenge der Regulierung und der Flexibilität wird die Entwicklung des US-Stablecoin-Markts direkt mitbestimmen.

Häufige Fragen

Welche konkreten Geldwäsche-Risiken warnt die Fed bei Stablecoins an?

Die Fähigkeit von Stablecoins, grenzüberschreitend zu übertragen, sowie die uneindeutigen Regulierungsbereiche einiger Plattformen machen sie zu einem der potenziellen Werkzeuge für Geldwäsche. Bards Warnung zielt auf intransparente Übertragungswege ab, die Emittenten möglicherweise bereitstellen könnten und die es illegalen Geldern ermöglichen könnten, die traditionellen Anti-Geldwäsche-(AML)-Kontrollsysteme der Banken zu umgehen. Die formelle Registrierungsanforderung des „GENIUS Act“ ist genau als regulatorische Reaktion auf diese strukturelle Schwachstelle gedacht.

Was bedeutet der „GENIUS Act“ (GENIUS Act) für den Stablecoin-Markt?

Der „GENIUS Act“ verlangt von Stablecoin-Emittenten, eine formelle aufsichtsrechtliche Registrierung abzuschließen und Reservegelder in Höhe des Emissionsvolumens zu halten (üblicherweise in Form von US-Dollar oder kurzfristigen US-Staatsanleihen). Dadurch steigt die Compliance-Hürde für Emittenten, und intransparente kleine Emittenten, die Reservemanagement nicht offenlegen, werden verdrängt. Gleichzeitig schafft dies für große, rechtskonforme Einrichtungen einen klareren Markteintrittspfad und kann eine stärkere institutionelle Konzentration im Stablecoin-Markt fördern.

Warum ist das Risikoverhalten bei Reservewerten das Kernproblem der Stablecoin-Regulierung?

Stablecoin-Emittenten halten Reservewerte, um die Umtauschbarkeit der Tokens sicherzustellen, doch die Rendite der Reserven beeinflusst direkt ihre Ertragsfähigkeit. Ohne regulatorische Bindungen tendieren Emittenten dazu, in Vermögenswerte zu investieren, die höhere Renditen, aber auch höhere Risiken bieten; gerät der Markt in Turbulenzen, kann eine unzureichende Liquidität der Reserven große Rückgaben nicht bewältigen und ein systemisches Run-Risiko auslösen. Genau das ist der grundlegende Grund, den Barr hervorhebt: Die regulatorischen Details sind von entscheidender Bedeutung.