Exexperto de la Reserva Federal de Nueva York: Powell podría anunciar un plan de compra de bonos por 45.000 millones de dólares

Redacción: Zhang Yaqi

Fuente: Wallstreetcn

A medida que se acerca la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de EE.UU. el próximo 10 de diciembre, el mercado no solo se centra en la ya descontada medida de recorte de tipos de interés; estrategas veteranos de Wall Street señalan que la Fed podría estar a punto de anunciar un importante plan de expansión de su balance.

Recientemente, Mark Cabana, ex experto en repos de la Fed de Nueva York y estratega de tipos de interés en Bank of America, ha pronosticado que, además de la ampliamente esperada bajada de tipos de 25 puntos básicos, el presidente de la Fed, Jerome Powell, anunciará el próximo miércoles un plan para comprar 45.000 millones de dólares mensuales en letras del Tesoro (T-bills), una operación de compra que se implementará oficialmente en enero de 2026, con el objetivo de inyectar liquidez en el sistema y evitar que los tipos del mercado de repos sigan disparándose.

Cabana advierte en su informe que, aunque el mercado de tipos de interés ha reaccionado de manera moderada al recorte, los inversores están “subestimando” en general el alcance de las acciones de la Fed respecto a su balance. Señala que los niveles actuales de tipos en los mercados monetarios indican que las reservas del sistema bancario ya no son “abundantes”, y que la Fed debe reanudar las compras para cubrir el déficit de liquidez. Al mismo tiempo, el departamento de trading de UBS ha hecho un pronóstico similar, considerando que la Fed comenzará a comprar unos 40.000 millones de dólares mensuales en letras del Tesoro a principios de 2026 para mantener la estabilidad del mercado de tipos a corto plazo.

Este posible ajuste de política se produce en un momento clave, justo antes de un cambio en la cúpula de la Fed. Con el mandato de Powell acercándose a su fin y la expectativa del mercado de que Kevin Hassett podría ser el próximo presidente de la Fed, la reunión de la próxima semana no solo afecta a la liquidez a corto plazo, sino que también marcará el rumbo de la política monetaria para el próximo año.

Pronóstico de ex experto de la Fed de Nueva York: compra mensual de 45.000 millones de dólares

A pesar de que el consenso de mercado ya da por hecho que la Fed recortará los tipos en 25 puntos básicos la próxima semana, Mark Cabana considera que la verdadera incógnita reside en la política de balance. En su informe semanal titulado “Hasset-Backed Securities”, señala que la Fed podría anunciar un programa de RMP de hasta 45.000 millones de dólares mensuales, una cifra muy superior a la expectativa general del mercado.

Cabana desglosa en detalle la composición de esa cifra: la Fed necesita comprar al menos 20.000 millones de dólares mensuales para hacer frente al crecimiento natural de sus pasivos, y además realizar compras adicionales de 25.000 millones para revertir la pérdida de reservas causada por el “exceso” de reducción de balance previa. Estima que este volumen de compras se mantendrá durante al menos 6 meses. Se espera que este anuncio forme parte de las directrices de ejecución de la Fed y que el sitio web de la Fed de Nueva York publique detalles sobre el volumen y la frecuencia de las operaciones, centrando las compras en el mercado de letras del Tesoro.

Según artículos previos de Wallstreetcn, desde que el balance de la Fed alcanzó casi 9 billones de dólares en 2022, la política de endurecimiento cuantitativo (QT) ha reducido su tamaño en unos 2,4 billones de dólares, extrayendo liquidez del sistema financiero. Sin embargo, incluso tras el fin del QT, las señales de tensión de liquidez siguen siendo evidentes.

La señal más clara proviene del mercado de repos. Como núcleo de la financiación a corto plazo en el sistema financiero, los tipos de interés de referencia overnight del mercado de repos, como el tipo SOFR respaldado y el TGCR de colateral general de terceros, han superado de forma frecuente y pronunciada el techo del rango de tipos fijado por la Fed en los últimos meses. Esto indica que las reservas bancarias están pasando de ser “abundantes” a simplemente “adecuadas”, con riesgo de volverse “escasas”. Dada la importancia sistémica del mercado de repos, se considera que la Fed no puede tolerar esta situación durante mucho tiempo, ya que podría debilitar la eficacia de la transmisión de la política monetaria.

En este contexto, las recientes declaraciones de funcionarios de la Fed también sugieren urgencia para actuar. El presidente de la Fed de Nueva York, John Williams, ha declarado que “esperamos alcanzar pronto un nivel abundante de reservas”, mientras que la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, también ha indicado que “esperamos que pronto sea apropiado reanudar el crecimiento del balance”. Según la interpretación de Cabana, “pronto” (will not be long) se refiere precisamente a la reunión del FOMC de diciembre.

Herramientas auxiliares para suavizar la volatilidad de fin de año

Además del plan de compras a largo plazo, y para hacer frente a la inminente volatilidad de liquidez a final de año, Bank of America prevé que la Fed anunciará operaciones de repo a plazo (term repo) de 1-2 semanas de duración. Cabana considera que la remuneración de estas operaciones se fijará igual o hasta 5 puntos básicos por encima del tipo de la facilidad permanente de repos (SRF), con el objetivo de reducir los riesgos extremos del mercado de financiación al cierre del año.

En cuanto a la gestión de tipos, aunque algunos clientes han preguntado si se reducirá el tipo de interés sobre el exceso de reservas (IOR), Cabana opina que una simple rebaja del IOR “no resolvería nada”, ya que los bancos, tras la quiebra de Silicon Valley Bank (SVB), tienden a mantener amortiguadores de liquidez más altos. Considera más probable que el IOR y el SRF se reduzcan simultáneamente en 5 puntos básicos, aunque no es el escenario base.

Otro contexto relevante para esta reunión es el próximo cambio en la dirección de la Fed. El mercado considera actualmente a Kevin Hassett como uno de los principales candidatos a la presidencia de la Fed. Cabana señala que, una vez que se designe al nuevo presidente, el mercado prestará más atención a sus orientaciones para valorar la trayectoria de la política monetaria a medio plazo.

UBS también coincide en la visión del regreso de la expansión del balance. El departamento de ventas y trading de UBS señala que la Fed, comprando letras del Tesoro, puede acortar la duración media de sus activos, lo que permite una mejor correspondencia con la duración media del mercado de deuda pública. Independientemente de si esta operación se denomina RMP o expansión cuantitativa (QE), su objetivo final es claro: garantizar, mediante la inyección directa de liquidez, que los mercados financieros puedan seguir funcionando con estabilidad en una fase clave de transición política y económica.