El portavoz de la Reserva Federal advierte: La Fed ha sido desmentida por la inflación durante cinco años consecutivos, la guerra en Oriente Medio ha dejado en cero las expectativas de reducción de tasas

La Reserva Federal enfrenta por quinto año consecutivo impactos inesperados en la inflación, esta vez por el disturbio en Oriente Medio que perturba la cadena global de suministro de energía. El PCE subyacente ha reboteado del mínimo del año pasado hasta 3.1%. The Wall Street Journal señala que el tema central de la reunión de esta semana ha cambiado de “cuándo recortar tasas” a “si aún se puede seguir sugiriendo recortes”, con tres señales del mercado que merecen atención. Este artículo es de Nick Timiraos, titulado “La Fed sigue enfrentando nuevos shocks en su lucha contra la inflación de años”, traducido y organizado por Dongqu.

(Resumen previo: Cambio de liderazgo en la Fed en 2026: fin de la era de Powell, tasas de interés en EE. UU. podrían recortarse “hasta el fondo”)
(Información adicional: ¿El bloqueo del estrecho de Hormuz por Irán solo una farsa? Expertos: Teherán será el primero en sangrar, análisis del impacto en mercado y cadena económica)

Índice del artículo

Toggle

• La cuestión pasa de “¿cuándo recortar tasas?” a “¿deberíamos recortar tasas?”
• Cinco años de crédito agotados, nadie se atreve a hablar de “Temporada 2.0”
• Cambios en el dot plot: expectativas de recortes revisadas drásticamente
• ¿Repetición de 1990? La historia sugiere una sombra de recesión

Este escenario se repite. Los funcionarios de la Fed enfrentan por quinto año un mismo dilema incómodo: inicialmente se esperaba que la inflación bajara al 2%, pero una nueva ola de shocks externos ha interrumpido esa tendencia. Primero, las secuelas de la pandemia, luego la guerra entre Rusia y Ucrania, y el año pasado, una política arancelaria a gran escala; ahora, el estallido en Oriente Medio y la incertidumbre en el estratégico estrecho de Hormuz.

Incluso antes de que la escalada en Oriente Medio ocurriera, los datos recientes ya mostraban que la desaceleración de la inflación se había detenido. Si el conflicto eleva aún más los precios de energía y commodities, el calendario para alcanzar los objetivos de la Fed se retrasará aún más.

La cuestión pasa de “¿cuándo recortar tasas?” a “¿deberíamos recortar tasas?”

En la reunión de esta semana, la pregunta central para los funcionarios ha cambiado radicalmente en unos meses: ya no se trata de cuándo será el próximo recorte, sino de si la Fed puede seguir diciendo con credibilidad que “los recortes están en camino”.

El conflicto en Oriente Medio probablemente refuerce el consenso interno de mantener las tasas estables. Pero el problema más difícil es cómo comunicar la dirección de política en los próximos meses. Hay tres focos de atención:

Primero, el lenguaje en los comunicados. En la reunión de enero, algunos funcionarios intentaron eliminar la frase que sugería “el próximo paso será un recorte”, pero no tuvieron éxito. Si esta vez logran modificarlo, sería la primera vez que la Fed reconoce explícitamente que el ciclo de flexibilización podría haber terminado.

Segundo, las proyecciones económicas trimestrales (SEP). Los 19 participantes llenan sus previsiones sobre la inflación y las tasas, formando el esperado “dot plot”.

Tercero, la conferencia de prensa posterior. La forma en que Powell comunique puede amplificar o atenuar el impacto de esas señales en el mercado.

Cinco años de crédito agotados, nadie se atreve a hablar de “Temporada 2.0”

Frente a los shocks en los precios del petróleo, la respuesta estándar de los bancos centrales es “verlo claramente”, considerándolo un fenómeno temporal y sin reaccionar en exceso. Pero esto asume que la sociedad sigue creyendo que la inflación volverá a bajar. Tras cinco años de inflación persistentemente por encima del objetivo, esa confianza ya no puede darse por sentada.

Neel Kashkari, presidente de la Fed de Minneapolis, preguntó a The Wall Street Journal: “¿Realmente vamos a volver a hablar de ‘Temporada 2.0’?” En su dot plot de diciembre pasado, proyectó una sola bajada de tasas este año. Por otro lado, Eric Rosengren, ex presidente de la Fed de Boston, describió los múltiples shocks actuales —aranceles, aumento del petróleo, restricciones migratorias que reducen la oferta laboral— como un escenario que hace muy difícil que la Fed tome decisiones claras.

Jonathan Pingle, economista jefe de UBS, señala que los funcionarios que ya estaban preocupados por la inflación probablemente estén aún más inquietos ahora; y aquellos más enfocados en el mercado laboral deberían estar más nerviosos, no menos.

Cambios en el dot plot: expectativas de recortes revisadas drásticamente

En diciembre pasado, 12 de los 19 miembros proyectaron al menos un recorte este año. Si tres cambian de opinión, la mediana se reduce a cero recortes. La reevaluación del mercado ha sido significativa: antes de la escalada en Oriente Medio, los operadores estimaban en un 74% la probabilidad de al menos un recorte para fin de año; ahora, esa probabilidad ha caído a 47%. La probabilidad de aumentos antes de fin de año subió del 8% al 35%.

Jim Bullard, presidente de la Fed de St. Louis, dijo en una entrevista que retiraría su previsión de un recorte, y que “ahora no deberíamos prometer recortes”. Rosengren también cree que la postura actual de la Fed, que sugiere “el próximo paso será un recorte”, se vuelve cada vez más difícil de sostener.

Por otro lado, hay voces que apoyan la postura contraria: hasta tres miembros del FOMC podrían inclinarse a apoyar recortes. En EE. UU., en promedio, se crearon solo 10,000 empleos mensuales en los últimos meses, en comparación con 377,000 en 2022, una diferencia enorme. La morosidad en los pagos continúa aumentando, y los ahorros de las familias más pobres se han reducido drásticamente.

¿Repetición de 1990? La historia sugiere una sombra de recesión

Pingle opina que la situación actual es muy similar a 1990, cuando el impacto del aumento en los precios del petróleo por la guerra del Golfo finalmente llevó a EE. UU. a una recesión. En ese momento, la Fed enfrentó una difícil disyuntiva entre “inflación aún no domada” y “fuerte desaceleración económica”.

Vincent Reinhart, ex asesor senior de la Fed y actual economista jefe de BNY Mellon, describe la visión general: “La tendencia de la Fed sigue siendo hacia la flexibilización, esa es la dirección general. Pero no recortarán tasas precipitadamente antes de ver una caída sólida en la inflación.”

Además, hay una presión de tiempo: la presidencia de Powell termina en mayo, y la proyección del dot plot de esta semana será la base para la política del sucesor.