El presidente de la SEC, Atkins, se pronuncia sobre la "Orden de Interpretación de Criptomonedas": esto es solo el comienzo, la ley de stablecoins, en la que el 99% está en su lugar, es la clave

La presidenta de la SEC, Atkins, expresó claramente esta semana que la orden de interpretación de activos digitales publicada el martes “no es el fin, sino el comienzo”, pero la verdadera batalla está en el Congreso: el proyecto de ley de stablecoins está casi acordado en un 99%, y las disposiciones de expansión de poderes de la ley de estructura de mercado también avanzan de manera constante, ambas líneas legislativas están en marcha simultáneamente.
(Resumen previo: la SEC publicó un marco de clasificación de activos digitales, Atkins declaró: la mayoría de los tokens ya no son valores)
(Información adicional: análisis profundo de la Ley CLARITY: la lucha entre viejas y nuevas finanzas bajo apariencia regulatoria)

Índice del artículo

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• La línea roja marcada por la orden de interpretación: solo quedan los tokens de valores tradicionales tokenizados
• Intervención de la Casa Blanca: el proyecto de ley de stablecoins “al 99%”
• Orden ejecutiva vs. legislación: la vigencia de la claridad
• Perspectiva del mercado: corto plazo positivo, largo plazo en el Congreso

El jueves, en una conferencia de la Practising Law Institute, el presidente de la SEC, Paul Atkins, dejó una frase significativa: “La orden de interpretación proporciona la claridad que el mercado ha estado buscando durante mucho tiempo, pero quiero asegurarles que esto es solo el comienzo, no el fin.”

Detrás de esta declaración hay una señal aún más importante: Atkins sabe claramente que el nivel legal de la orden administrativa tiene sus límites, y que la verdadera dirección regulatoria será definida por la legislación del Congreso.

La línea roja marcada por la orden de interpretación: solo quedan los tokens de valores tradicionales tokenizados

Según Atkins, en su intervención en la cumbre Blockchain de DC esta semana, bajo el marco de interpretación más reciente de la SEC, “solo un tipo de activo digital sigue siendo regulado por las leyes de valores”: los valores tradicionales que son tokenizados. En otras palabras, los productos digitales, NFT, herramientas digitales y stablecoins quedan fuera del alcance de la jurisdicción de la SEC.

De acuerdo con CoinTelegraph, Atkins enfatizó además que el enfoque regulatorio de la SEC cambiará de un modelo de “hacer cumplir en lugar de regular” a uno que se centre en cómo se aplican las leyes federales de valores a los activos digitales, y que esto se impulsará en el marco del memorando de cooperación que firmarán próximamente la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC).

Para los proyectos en espera de la aprobación de ETF, este marco tiene un significado directo. La solicitud de ETF para altcoins como SOL, XRP, DOGE, entre otros, tiene uno de sus principales puntos de controversia en si estos activos son considerados valores. Si la SEC aclara que estos activos no están bajo su jurisdicción, el mayor obstáculo legal para la aprobación de los ETF desaparece, dejando solo los procedimientos y el tiempo.

Intervención de la Casa Blanca: el proyecto de ley de stablecoins “al 99%”

Más allá de la orden de interpretación de la SEC, otra noticia que captó la atención del mercado fue la reunión del jueves entre senadores republicanos y Patrick Witt, asesor de criptomonedas de la Casa Blanca, para discutir el avance del proyecto de ley de estructura de mercado.

Un portavoz de la oficina de Cynthia Lummis afirmó que la reunión fue “muy productiva y positiva”, y que las diferencias respecto a los rendimientos de las stablecoins “están en un 99% de acuerdo”, y que las negociaciones sobre la parte del proyecto de ley de activos digitales también progresan bien.

Este “99%” revela en realidad el principal punto de bloqueo actual: ¿pueden las stablecoins pagar rendimientos a sus titulares?

La dificultad de esta cuestión radica en un conflicto de intereses en la industria. Los bancos tradicionales temen que si las stablecoins pueden pagar legalmente un 4-5% de rendimiento, los depositantes transfieran masivamente fondos de los bancos a productos de stablecoins, poniendo en riesgo la base de depósitos bancarios. Por otro lado, los actores del sector cripto consideran que los rendimientos de las stablecoins son simplemente los intereses naturales de los activos subyacentes (generalmente bonos del gobierno de EE. UU.), y limitar estos rendimientos sería una forma de regulación discriminatoria. La divergencia no es técnica, sino sobre quién perderá negocio.

Orden ejecutiva vs. legislación: la vigencia de la claridad

Aquí hay un riesgo que el mercado suele subestimar: la orden de interpretación de Atkins es una interpretación administrativa, no una ley del Congreso.

La ventaja de la orden administrativa es su rapidez y flexibilidad, pero su desventaja también es clara: el próximo presidente de la SEC puede, en su primer día en el cargo, revocarla con otra orden. Por eso Atkins mismo enfatizó que “esto es solo el comienzo”: sabe muy bien que sin una autorización legislativa del Congreso, este marco regulatorio será muy frágil ante cambios políticos.

La Ley CLARITY, aprobada en la Cámara de Representantes en julio de 2025, establece que los activos “funcionales y descentralizados” deben estar bajo la jurisdicción de la CFTC. Pero, hasta el jueves, el Comité Bancario del Senado no ha programado su revisión, lo que significa que la autorización legislativa completa aún está en espera.

Perspectiva del mercado: corto plazo positivo, largo plazo en el Congreso

Desde la perspectiva del mercado, los avances de esta semana representan claramente un impulso a corto plazo para los activos digitales: la SEC reduce su alcance, las barreras legales para los ETF de altcoins disminuyen, el proyecto de ley de stablecoins está cerca de concretarse, y la Casa Blanca participa activamente en la negociación. La combinación de estos cuatro hechos puede interpretarse como una mejora sistémica en el entorno regulatorio.

Pero hay que mantener la calma: los cambios con fuerza vinculante aún no han llegado. La orden de interpretación puede ser revocada, la Ley CLARITY aún no pasa en el Senado, y la última barrera del 1% en el proyecto de ley de stablecoins puede ser la más difícil de superar.

Si la CFTC asume oficialmente la principal jurisdicción sobre los activos de bienes digitales tras la aprobación legislativa, las plataformas de intercambio cripto enfrentará una reestructuración en sus costos de cumplimiento: pasarán de cumplir con las regulaciones de valores de la SEC a las de productos de la CFTC, que tienen lógicas regulatorias diferentes, lo que requerirá que los departamentos legales y de cumplimiento se readapten.

Atkins dice que esto es solo “el comienzo”, una declaración humilde y realista.