Goldman Sachs "aplaza" la expectativa de recorte de tasas de la Reserva Federal, que se realizará por primera vez en septiembre

Morgan Stanley ha ajustado sus expectativas respecto a los recortes de tasas de la Reserva Federal, retrasando la primera bajada de tasas de junio a septiembre y la segunda de septiembre a diciembre. Este ajuste se debe a que el aumento en los precios del petróleo, provocado por el conflicto en Oriente Medio, está elevando las expectativas de inflación, lo que a su vez reduce el espacio para que la Fed implemente una política de flexibilización.

Posición de la Reserva Federal y ajuste en las expectativas de Morgan Stanley

Tras la reunión del FOMC esta semana, el presidente de la Fed, Powell, dejó claro que antes de comenzar a relajar la política, aún se necesita ver una confirmación de una mayor mejora en la inflación. Morgan Stanley en su informe de análisis señala que las señales emitidas en esta reunión muestran que la Fed sigue siendo paciente, manteniendo una decisión basada en datos y sin querer actuar antes de que la presión inflacionaria se alivie completamente.

Morgan Stanley describe la postura actual de la Fed como un estado de “equilibrio” general: los responsables de la política deben sopesar la inflación aún elevada y los signos potenciales de desaceleración económica. Sin embargo, advierten que el camino hacia la flexibilización se vuelve cada vez más incierto, especialmente con los shocks externos como la inflación del petróleo persistiendo.

Los analistas de Fundstrat refuerzan esta visión. Señalan que Powell ha mencionado varias veces en los últimos dos años que la economía estadounidense ha resistido mejor de lo esperado a shocks externos. Pero la reacción del mercado parece indicar que Powell ha endurecido claramente las perspectivas de política. Fundstrat afirma que el próximo catalizador clave será si los datos de inflación futuros muestran una moderación en los precios de los bienes antes de que los costos energéticos elevados se transmitan completamente, ya que hasta entonces, el marco de Powell seguirá siendo cauteloso, condicionado y reacio a actuar solo con base en predicciones.

Efecto de la inflación por el petróleo: factores complejos en la senda de recortes

El aumento en los precios del petróleo, provocado por el conflicto en Oriente Medio, ha sido el catalizador directo para que las expectativas de recortes de tasas se hayan reducido rápidamente. Los costos energéticos más altos están presionando a la Fed en dos niveles:

Impulsando directamente las expectativas de inflación: La subida en los precios de la energía eleva directamente las mediciones del núcleo PCE y CPI, debilitando la confianza de la Fed en que la inflación pueda disminuir de forma sostenible.

Retrasando la normalización de la inflación: La inflación impulsada por el petróleo hace que sea más difícil para la Fed obtener las señales de mejora necesarias bajo su marco de “dependencia de datos”, extendiendo en la práctica el período de espera para recortar tasas.

En este contexto, Morgan Stanley advierte: “A menos que la actividad económica muestre una desaceleración más clara, los recortes de tasas podrían retrasarse aún más o incluso no ocurrir.” Esto implica que la Fed podría priorizar el control de la inflación durante más tiempo, en lugar de apoyar el crecimiento económico, superando las expectativas actuales del mercado.

Reacción del mercado: de la esperanza de recortes a la “reducción del pánico”

El analista senior Ed Yardeni describe la reacción colectiva del mercado esta semana ante la reunión de la Fed como un “taper tantrum” (pánico por la reducción del estímulo). En su informe, escribe: “La combinación de la guerra y las noticias de la Fed provocó un pánico en el mercado de acciones, ya que los inversores concluyeron que la política monetaria podría tener capacidades limitadas para hacer frente a las consecuencias económicas del conflicto.”

Antes del estallido de la guerra, el mercado esperaba que la Fed recortara tasas en junio y septiembre, y que quizás hiciera otro recorte antes de fin de año, dependiendo del mercado laboral y la inflación. Ahora, esa expectativa ha sido prácticamente abandonada, y cualquier reevaluación de la trayectoria de tasas podría seguir presionando a la baja las acciones y otros sectores sensibles a las tasas.

Preguntas frecuentes

¿Significa que Morgan Stanley ha retrasado el primer recorte de tasas hasta septiembre y que solo habrá dos recortes en total este año?

No necesariamente. La previsión de Morgan Stanley ofrece un escenario relativamente específico (recortes en septiembre y diciembre), pero también advierten que si la inflación por energía persiste, este calendario podría retrasarse aún más o incluso no haber recortes. Los datos futuros de inflación (especialmente la variación mensual del núcleo PCE y CPI) y el desempeño del mercado laboral serán clave para determinar el momento final de los recortes.

¿Qué implica para el mercado de criptomonedas que la Fed “prácticamente descarte recortes en 2023”?

Un entorno de tasas altas generalmente ejerce presión sobre los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas: tasas de interés más altas en dólares elevan el costo de mantener activos sin rendimiento y atraen fondos hacia activos tradicionales más sensibles a las tasas. Sin embargo, algunos analistas señalan que si la expectativa de recortes se retrasa por la inflación impulsada por la geopolítica y no por un deterioro de los fundamentos económicos, la narrativa de Bitcoin como cobertura contra la inflación podría reevaluarse en este contexto particular.

¿La “reducción del pánico” mencionada por Yardeni indica que se avecinan mayores volatilidades en el mercado?

La descripción de Yardeni sobre la “reducción del pánico” se refiere principalmente a una reacción emocional inmediata del mercado, no a una predicción definitiva sobre la magnitud futura de la volatilidad. Históricamente, estos episodios tienden a estabilizarse una vez que el mercado se adapta a las nuevas expectativas de política, aunque esto requiere tiempo y confirmación con más datos. Fundstrat señala que si los datos de inflación futuros muestran que el efecto de transmisión de la energía es limitado, la confianza del mercado podría recuperarse rápidamente, sentando las bases para una recuperación en los activos de riesgo.