El 30 de marzo, tres economistas de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed)—Kyungmin Kim, Romina Ruprecht y Mary-Frances Styczynski—publicaron en el sitio web oficial de la Fed unas notas de investigación tituladas «Monedas estables de pagos y pagos transfronterizos: beneficios e implicaciones para la implementación de la política monetaria». Esta es la primera vez que la Fed presenta un análisis sistemático sobre el impacto económico integral de las stablecoins después de la aprobación de la «GENIUS Act» en julio de 2025.
Marco regulatorio de las stablecoins tras la GENIUS Act
El estudio primero aclara el trasfondo normativo: en julio de 2025, el Congreso de Estados Unidos aprobó la «GENIUS Act», que establece el marco regulatorio para las stablecoins de pagos. Según la ley, los emisores de stablecoins de pagos deben cumplir las siguientes disposiciones fundamentales:
Las stablecoins deben mantenerse ancladas al dólar con una paridad 1:1
Los activos de reserva se limitan a activos de bajo riesgo: depósitos en entidades de depósito, letras del Tesoro de corto plazo, o saldos en cuentas de la Fed (es decir, dinero de banco central)
Se prohíben los pagos directos de intereses; los mecanismos de reembolso indirecto no están dentro del alcance de la prohibición
El estudio señala que los detalles de implementación posteriores por parte de los reguladores federales y estatales determinarán el tamaño real en que las stablecoins se adoptarán en clientes mayoristas y minoristas.
La «enfermedad crónica» de los pagos transfronterizos: por qué el sistema de corresponsales es caro y lento
La cuestión central en la que se centra el estudio es: ¿cuál es la raíz de la baja eficiencia del sistema de pagos transfronterizos existente?
La respuesta está en la cadena intermediaria del banking corresponsal (Correspondent Banking). Dado que los pagos transfronterizos implican costos fijos elevados (como establecer sucursales en el extranjero y desarrollar capacidades de cumplimiento de AML/KYC), solo los grandes bancos internacionales pueden asumirlos. Los bancos medianos y pequeños, por su parte, tienen que enrutar mediante cadenas a través de corresponsales, lo que conlleva:
Velocidad lenta: el dinero debe procesarse paso a paso a través de múltiples intermediarios
Baja transparencia: es difícil rastrear el estado de los pagos; pueden quedar detenidos en cualquiera de los intermediarios
Riesgo de distorsión de la información: cada intermediario utiliza sistemas diferentes y la información adjunta podría modificarse
Costos de cumplimiento repetidos: las revisiones de AML/CTF se ejecutan repetidamente en distintos nodos a lo largo de la cadena
La situación incluso empeora: según datos de SWIFT, más del 60% de los pagos mayoristas deben pasar por más de un intermediario; en la última década, el número de corresponsales activos ha caído aproximadamente un 30%, aumentando la concentración del mercado. Un pequeño número de grandes bancos podría extraer rentas económicas mediante comisiones altas o infraestructuras desfasadas.
Cómo se resuelve el problema con stablecoins: el modelo de conexión directa evita la cadena intermediaria
El estudio describe un escenario de pagos transfronterizos impulsados por stablecoins: individuos, empresas y bancos medianos y pequeños realizan transferencias transfronterizas directamente con stablecoins denominadas en dólares, mientras que los bancos internacionales grandes desempeñan el papel de creadores de mercado que pueden comprar y vender stablecoins en cualquier momento para mantener la liquidez. Esta arquitectura puede:
Acortar la cadena de intermediarios, reduciendo costos y retrasos
Mejorar la transparencia del pago (rastreable en la cadena)
Permitir que los bancos medianos y pequeños no dependan de corresponsales para completar operaciones transfronterizas
El estudio también señala que, debido a que las entidades en el extranjero que poseen activos denominados en dólares enfrentan por sí mismos riesgos de tipo de cambio y geopolíticos, el análisis se centra en «economías locales monetariamente estables» y no discute el potencial de las stablecoins de dólar como instrumento de reserva de valor fuera del país.
Tres estrategias de reservas, tres rutas de impacto en la política monetaria
El hallazgo más importante del estudio es el impacto de las stablecoins en el balance de la Fed, el cual depende en gran medida de la estrategia de gestión de activos del emisor. El estudio plantea tres escenarios:
Reservas con depósitos bancarios: el emisor usa depósitos bancarios equivalentes como reserva. Los flujos de stablecoins provocan movimientos a gran escala de reservas interbancarias y la Fed debe ajustar la oferta de reservas
Reservas con letras del Tesoro de corto plazo: el emisor mantiene T-bills. Un aumento del tamaño de las stablecoins elevará la demanda de T-bills, afectando las tasas de corto plazo y el margen de maniobra de las operaciones de mercado abierto de la Fed
Banco como emisor, con reservas en reservas del banco central: el dinero se deposita directamente en la Fed; el balance del banco central se infla directamente y el efecto sobre la gestión de reservas es el más directo
La conclusión común de los tres escenarios es: una vez que las stablecoins se adopten a gran escala, la Fed podría tener que recalibrar su política de gestión de reservas para hacer frente a posibles flujos de fondos intensos y voluminosos entre los bancos y los emisores de stablecoins.
Por qué vale la pena prestar atención a este estudio
El momento de la publicación de estas notas de investigación es llamativo—justo cuando Estados Unidos tanto la Cámara de Representantes como el Senado impulsan activamente los detalles legislativos sobre stablecoins y el mercado presta una atención muy alta al avance de la implementación de la GENIUS Act. El análisis de los economistas de la Fed representa la primera evaluación sistemática a nivel de banco central: las stablecoins no son solo un instrumento de pagos, sino una variable estructural que podría cambiar el mecanismo de transmisión de la política monetaria.
Para la industria cripto, por un lado este estudio reconoce la ventaja de las stablecoins en términos de eficiencia en escenarios de pagos transfronterizos; por otro lado, también deja claro que, cuanto mayor sea la escala, más profundo será el impacto sobre el sistema financiero tradicional, y que los reguladores revisarán con mayor rigor la estructura de gestión de activos.
Aviso de riesgo: La inversión en criptomonedas conlleva un alto riesgo; su precio puede fluctuar de manera pronunciada y usted podría perder todo el capital. Evalúe el riesgo cuidadosamente.
Este artículo «Estudio de la Fed: las stablecoins pueden reducir considerablemente los costos de pagos transfronterizos, pero la adopción a gran escala afectará la implementación de la política monetaria» apareció por primera vez en «Cadena Noticias ABMedia».
