Cómo $3 mil millones se evaporaron: La implosión de Three Arrows Capital que sorprendió al Cripto

¿Recuerdas cuando Su Zhu era el rey intocable de las criptomonedas? Para 2021, Three Arrows Capital (3AC) estaba manejando posiciones de miles de millones de dólares, y todos querían un pedazo de la acción. Fondos de cobertura, multimillonarios, jugadores institucionales: todos entrando.

Entonces sucedieron 72 horas.

La Configuración: ¿Genio o Imprudencia?

El libro de jugadas de Zhu parecía un genio en papel: Comenzar en Deutsche Bank como trader → Construir una reputación → Lanzar un fondo de cobertura → Pedir prestado a todos → Aprovechar al máximo las posiciones. La apuesta era simple: los mercados solo suben, ¿verdad?

Incorrecto.

A mediados de 2022, 3AC había acumulado exposición a través de Genesis, BlockFi, Voyager y docenas de otras plataformas. ¿La garantía que respalda todo esto? En su mayoría altcoins ilíquidas y derivados altamente apalancados.

El desencadenante: La espiral de muerte de LUNA

Mayo de 2022. LUNA de Terra se desploma 99.9% en 48 horas. 3AC había comprometido $500 millones en esta posición. No solo lo perdió, sino que lo vio vaporizarse.

Ahí fue cuando los teléfonos comenzaron a sonar.

El Efecto Dominó

Con LUNA fuera, toda la estructura de colateral de 3AC se volvió insolvente:

• Los prestamistas exigieron el reembolso → Genesis detuvo los retiros
• Voyager Digital se declaró en bancarrota → clientes bloqueados
• La exposición de BlockFi se desmoronó → llevando a su propia crisis semanas después
• Bitcoin cayó un 65% desde los máximos del ciclo → alimentando la cascada

Los inversores que pensaron que estaban financiando “el fondo de cobertura macro más inteligente en crypto” descubrieron que habían financiado una apuesta de casino apalancada.

¿Por qué nadie lo vio venir (O ¿Lo hicieron?

Las señales de advertencia estaban por todas partes:

1. Sin divulgaciones de riesgo público — 3AC fue opaco sobre las ratios de apalancamiento y las posiciones de colateral
2. Concentración extrema — apostando miles de millones en cadenas L1 especulativas y derivados
3. Confianza entre partes en lugar de contratos — préstamos basados en relaciones, no en una debida diligencia rigurosa
4. Psicología del mercado alcista — todos asumen que el crecimiento exponencial continúa para siempre hasta que no lo hace.

Las Consecuencias: Un Shock de Ecosistema de más de $14 Mil Millones

El colapso de 3AC no se trató solo de la pérdida de riqueza personal de Zhu. Provocó:

• BlockFi: Se declaró en bancarrota
• Voyager Digital: Se declaró en bancarrota
• Genesis Global Capital: Operaciones detenidas
• Cientos de miles de inversores minoristas: Perdieron el acceso a sus fondos
• Confianza en las finanzas cripto: Diezmada

Lo que Zhu llamó “riesgo calculado” resultó ser una catástrofe no calculada.

La Lección Real

Esto no se trataba de ciclos de mercado o sentimiento bajista. Se trataba de un principio fundamental que se aplica a cualquier estrategia apalancada:

El apalancamiento amplifica tanto las ganancias como las pérdidas. Sin una gestión de riesgos a prueba de balas, se convierte en un arma que dispara primero al que la maneja.

El modelo de 3AC solo funcionó en el único escenario que más importaba: un mercado alcista sin fin. En el momento en que la volatilidad aumentó y los precios de los activos se corrigieron, toda la estructura implosionó.

Zhu pasó de ser el niño dorado de las criptomonedas a persona non grata en 72 horas. Sus inversores aprendieron una lección costosa: el genio y la imprudencia son idénticos hasta que dejan de serlo.