# ¿Trampa de Dividendo o Vaca de Efectivo Genuina? Desglosando el Rendimiento del 7.5% de Altria

Las acciones del Altria Group (MO) han sufrido una caída recientemente, lo que ha llevado su rendimiento por dividendo a un tentador 7.5%. Pero aquí está el dilema: ¿realmente la dirección está pagando a los accionistas con flujo de caja real, o es este un negocio en declive que está comprando tiempo con aumentos de precios?

**Los Números Cuentan una Historia Mixta**

Los resultados del tercer trimestre muestran la presión en aumento. Los ingresos cayeron un 1.7% interanual a $5.25B, pero el EPS ajustado logró un aumento del 3.6% a $1.45. Suena bien hasta que profundizas.

El verdadero problema: los envíos de cigarrillos cayeron un 8.2%, con el buque insignia Marlboro en una brutal caída del 11.7%. Las marcas de descuento saltaron un 74.5% ya que los fumadores con problemas de dinero optaron por productos más baratos. Incluso los populares paquetes de nicotina On! (supuestos motores de crecimiento) solo lograron un crecimiento trimestral del 0.7%. El juego del e-vapor está atrapado en un infierno de litigios con Juul, siendo aplastado por los vapes ilícitos que MO estima controlan el 60% del mercado.

**¿Pueden realmente pagar?**

Aquí es donde se pone interesante. A lo largo de nueve meses, Altria generó $6B en flujo de efectivo operativo y pagó $5.2B en Dividendo—una relación de cobertura de 1.1x. Eso es ajustado pero manejable, especialmente ya que la generación de efectivo típicamente aumenta en el cuarto trimestre.

El balance general se ve sólido: apalancamiento de 2x deuda a EBITDA, muy dentro de la zona de confort. La racha de dividendos de 60 años señala un compromiso serio.

**El Riesgo Real**

La dirección acaba de bajar la guía de todo el año ( y, sin embargo, elevó el extremo inferior a $5.37-$5.45 EPS), pero advirtió explícitamente sobre una desaceleración en el cuarto trimestre. Un CAGR de EPS de un solo dígito medio hasta 2028 significa que básicamente están creciendo al aumentar los precios, una estrategia que solo funciona si el volumen no sigue cayendo.

Los consumidores más jóvenes están abandonando completamente los cigarrillos tradicionales. Las personas de bajos ingresos que cambian a opciones más baratas significa que el poder de fijación de precios podría evaporarse rápidamente. Este es un negocio en disminución y envejecido que se sostiene por aumentos de precios a los clientes existentes.

**Verificación de Valoración**

Cotizando a ~10x P/E futuro sobre el consenso de 2026—no es caro, pero ese es el punto. Estás comprando una historia de lento declive. La reciente caída lo hizo más razonable que a principios de este año, pero razonable ≠ emocionante.

**Conclusión**: El Dividendo parece sostenible a corto plazo (buena cobertura, balance sólido), pero el negocio subyacente está en declive estructural. Esta es una jugada de ingresos para inversores aversos al riesgo, no una oportunidad de crecimiento. Observa esas tendencias de volumen—si siguen disminuyendo, incluso los aumentos de precios no lo salvarán.