El mercado del cacao enfrenta un ajuste histórico: por qué los precios del chocolate están subiendo

El mercado global del cacao está experimentando un importante desequilibrio entre la oferta y la demanda que está remodelando los costos de producción del chocolate. Los recientes movimientos del precio cuentan una historia convincente sobre cuán rápidamente los mercados de commodities responden a los cambios estructurales en los patrones de producción y consumo.

Estrangulamiento de Suministro: De Esperanzas de Excedente a Recuperación Histórica de Déficit

La perspectiva revisada de la Organización Internacional del Cacao pinta un cuadro dramático de transformación del mercado. Lo que se proyectó como un sustancial excedente de 142,000 MT se ha reducido a solo 49,000 MT para la temporada 2024/25—siguiendo marcando el primer excedente en cuatro años, pero difícilmente el colchón que el mercado esperaba. Mientras tanto, la producción global de cacao se recuperó a 4.69 MMT, un aumento del 7.4% interanual con respecto a los 4.368 MMT del nivel pandémico de la temporada anterior.

Sin embargo, esta aparente recuperación oculta problemas estructurales más profundos. La temporada 2023/24 vio un déficit de -494,000 MT—la mayor escasez en más de 60 años—lo que agotó las existencias globales a un mínimo de 46 años. La relación entre existencias y molienda colapsó al 27.0%, dejando al mercado increíblemente vulnerable a cualquier interrupción del suministro.

La previsión de Rabobank añade otra capa de preocupación. El banco proyecta solo un superávit de 250,000 MT para 2025/26, una disminución respecto a su estimación anterior de 328,000 MT. Este ajuste progresivo refleja un mercado que apenas se recupera de una grave disminución, no uno que esté cómodamente abastecido.

Los Inventarios de Puertos y la Producción Regional Cuentan la Verdadera Historia

Los métricas de suministro físico de cacao están enviando señales de advertencia. Las existencias de cacao monitoreadas por ICE en los puertos de EE. UU. cayeron a un mínimo de 8.75 meses de 1,672,131 sacos, lo que sugiere que los fabricantes de chocolate están reduciendo existencias en lugar de aumentarlas, una señal de confianza en un suministro continuo ajustado.

Las llegadas de puertos en Costa de Marfil, que suministra casi el 40% del cacao global, cayeron un 1.8% a 804,288 MT durante el período de octubre a diciembre del año comercial actual. Costa de Marfil mantiene su posición como el mayor productor de cacao del mundo, lo que hace que cualquier déficit allí sea de gran importancia a nivel global.

La trayectoria de Nigeria es particularmente preocupante. Las proyecciones muestran que la producción de cacao de Nigeria disminuirá un 11% interanual, alcanzando 305,000 MT, una reducción significativa para el quinto productor más grande del mundo. Las exportaciones de septiembre se mantuvieron estables en 14,511 MT, ofreciendo poco alivio.

Señales meteorológicas mixtas crean incertidumbre para las cadenas de suministro de chocolate

Los patrones climáticos en África Occidental presentan una paradoja. Las condiciones actuales favorecen el desarrollo del árbol de cacao: los agricultores informan de lluvias adecuadas combinadas con sol que promueve la floración en Costa de Marfil, mientras que Ghana está experimentando lluvias regulares que apoyan el desarrollo de las mazorcas antes de la temporada de harmattan. Sin embargo, este mismo panorama favorable previamente deprimió los precios a mediados de noviembre cuando los informes sugerían que los conteos de mazorcas de cacao estaban un 7% por encima del promedio de cinco años.

Los fabricantes de chocolate enfrentan desafíos de planificación en este entorno. La observación de Mondelez de que los recuentos de vainas son “materialmente más altos” que el año pasado no garantiza el éxito de la cosecha, ya que el clima sigue siendo impredecible durante las fases críticas de desarrollo.

Debilidad en la Demanda de Chocolate: Un Contrapeso a la Tensión en la Oferta

A pesar de las restricciones de suministro que están aumentando los precios, los patrones de consumo de chocolate están luchando. El CEO de Hershey reportó ventas de chocolate en Halloween “decepcionantes” en una temporada que típicamente representa el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU. Este bajo rendimiento suscitó preguntas sobre la elasticidad del precio del chocolate en los mercados de consumo.

Las moliendas de cacao—el indicador clave de la actividad de procesamiento de chocolate—pintan una imagen preocupante en las principales regiones. Asia reportó en el tercer trimestre moliendas de cacao de 183,413 MT, una caída del 17% interanual y marcando la producción trimestral más baja en 9 años. Las moliendas europeas cayeron un 4.8% a 337,353 MT, el peor tercer trimestre en una década. Incluso las moliendas de América del Norte solo aumentaron un 3.2% a 112,784 MT, aunque esta cifra se vio alterada por nuevas adiciones de informes de datos.

El volumen de ventas de caramelos de chocolate en América del Norte se contrajo más del 21% en el período de 13 semanas que terminó el 7 de septiembre, lo que sugiere una sensibilidad del consumidor a los precios elevados del chocolate.

Política y Estructura del Mercado: Nuevos Vientos a Favor para los Futuros del Cacao

Un catalizador inesperado surgió cuando el cacao ingresó a los índices de materias primas convencionales. La inclusión del cacao de Nueva York en el Índice de Materias Primas de Bloomberg a partir de enero posiciona al mercado para una compra estructural significativa. Citigroup estima que esta inclusión podría canalizar hasta $2 mil millones en futuros de cacao de NY solo durante la primera semana de enero, representando una acumulación pasiva de fondos indexados.

Los ajustes arancelarios también cambiaron las perspectivas a corto plazo. La decisión de la administración Trump de excluir el cacao de los aranceles recíprocos y eliminar los aranceles del 40% sobre las importaciones de alimentos brasileños eliminó un posible obstáculo para los países importadores de cacao.

El retraso de un año de la Unión Europea en su regulación sobre la deforestación (EUDR) proporcionó un alivio temporal, permitiendo la continuación de las importaciones agrícolas de regiones que experimentan deforestación. Este ajuste de política alivió temporalmente las preocupaciones de suministro, aunque las presiones estructurales de deforestación permanecen.

El Análisis del Chocolate: La Rigidez Estructural Superando la Debilidad de la Demanda

Las dinámicas actuales del mercado reflejan una recalibración fundamental de la oferta y la demanda. La transición de un déficit de 494,000 MT a un superávit de 49,000 MT representa una recuperación, no una normalización. Combinado con niveles de inventario históricamente bajos y una producción en declive en regiones clave como Nigeria, el mercado del cacao tiene un margen limitado para el error.

Los fabricantes de chocolate enfrentan un paradoja: la oferta sigue siendo lo suficientemente ajustada como para mantener los precios elevados del cacao, sin embargo, la debilidad de la demanda limita el potencial de apreciación de precios. La historia estructural—ratios de inventario en décadas bajas y lenta recuperación de la oferta—parece estar ganando la batalla de precios contra la suavidad cíclica de la demanda, al menos por ahora.

Los contratos de cacao de marzo de ICE NY y de Londres alcanzando máximos de un mes reflejan esta tensión subyacente. El mercado está valorando una persistente estrechez en la recuperación estructural de las cadenas de suministro de cacao y chocolate, lo que sugiere que los niveles de precio elevados pueden persistir hasta que la producción se recupere de manera más sustancial de niveles históricamente depletados.