Análisis de las perspectivas del euro-dólar en 2026-2027: incertidumbre tras un rebote histórico

Estado actual del mercado: Los impulsores profundos detrás de la reversión del euro

El rendimiento del euro frente al dólar en 2025 ha sido sorprendente. Desde el mínimo de 1.04 dólares a principios de año, este par ha subido hasta 1.16 dólares, con una ganancia acumulada del 13.5%. Esto no solo rompe con la tendencia de depreciación a largo plazo desde 2014, sino que también marca un cambio fundamental en el entorno de política monetaria europea.

En la segunda quincena de septiembre del año pasado, EUR/USD alcanzó un máximo anual de 1.1868, para luego fluctuar en el rango de 1.14-1.17. Esta volatilidad intensa refleja la evaluación repetida de fuerzas conflictivas en el mercado. Desde el análisis técnico, los niveles de soporte se concentran en 1.1550 y 1.1470, mientras que la resistencia superior está en 1.1800-1.1920. Si cae por debajo de 1.15, se debilitará la argumentación a favor del optimismo; si se mantiene por encima de 1.20, podría abrirse un espacio alcista hacia 1.22-1.25.

Divergencia en las tasas de interés: La lógica central del fortalecimiento del euro

El impulso más directo para la apreciación del euro proviene de la divergencia en las políticas de los bancos centrales. La Reserva Federal ha reducido las tasas en 50 puntos básicos desde mediados de año, situando la tasa de política en un rango del 3.75%-4.00%, y ha prometido reducirla aún más a 3.4% antes de finales de 2026. En contraste, el ciclo de endurecimiento del Banco Central Europeo (BCE) ha llegado a su fin: su tasa de depósito se mantiene en 2.0% desde junio, y la autoridad monetaria en general considera que no es necesario realizar más ajustes.

Esta reducción en la diferencia de tasas suele provocar ajustes en el tipo de cambio. Cuando las tasas en EE. UU. bajan y las de la zona euro permanecen estables, los flujos de capital tienden a dirigirse de forma sostenida hacia los activos en euros. Según la historia, una reducción de 100 puntos básicos en la diferencia de tasas suele generar un ajuste en el tipo de cambio del 5-8%. Aplicando esto, el EUR/USD podría subir a un rango de 1.22-1.25. Algunos analistas incluso anticipan que, si las políticas de estímulo en Alemania funcionan plenamente, el BCE podría subir las tasas en 2027, lo que ampliaría aún más la apreciación del euro.

Panorama económico de EE. UU.: Fortaleza persistente pero con muchas dudas

Las políticas económicas implementadas desde que Trump asumió el cargo han tenido resultados complejos. En el segundo trimestre, el crecimiento del PIB de EE. UU. alcanzó el 3.8%, impulsado principalmente por inversiones relacionadas con la inteligencia artificial. Esto indica que la innovación tecnológica en EE. UU. sigue manteniendo una posición de liderazgo global.

En cuanto a la reforma fiscal, la “Ley Única” lanzada en julio hizo que las políticas de reducción de impuestos de 2017 se volvieran permanentes, fijando la tasa corporativa en el 21%. Combinado con la ventaja en costos energéticos, esto ha atraído una gran inversión en manufactura: TSMC invierte 165 mil millones de dólares en tres fábricas en Arizona, Samsung prometió 44 mil millones en Texas, e Intel invierte 20 mil millones en Ohio.

Pero la otra cara de la moneda también es clara: se espera que el déficit fiscal de EE. UU. alcance el 6% del PIB en 2026, y las frecuentes críticas de Trump a la independencia de la Reserva Federal están minando la confianza de los inversores internacionales. Como resultado, el dólar ha depreciado frente al euro en más del 10% en 2025. Esta depreciación ayuda a la competitividad de la manufactura estadounidense a corto plazo, pero aún no está claro si podrá mantenerse a largo plazo.

Plan de 120 mil millones de euros para Alemania: potencial y dificultades

El fondo de infraestructura a 12 años lanzado por el gobierno de Berlín se considera ampliamente un punto de inflexión para la zona euro. Sin embargo, su efectividad real puede estar sobrevalorada.

La crisis de costos energéticos es el principal obstáculo. La electricidad residencial en Alemania cuesta entre 30 y 35 céntimos de euro por kWh, y la industrial entre 15 y 20 céntimos, siendo 2-3 veces más caras que en EE. UU. Aunque el gobierno ha establecido un límite de 5 céntimos por kWh para la electricidad industrial en 2026-2028, esto es solo un subsidio temporal y no elimina las desventajas estructurales de costos. Para industrias intensivas en energía como química, acero y semiconductores, Alemania sigue siendo poco atractiva a medio y largo plazo.

La lentitud en la implementación de proyectos es otra limitación. Los proyectos de infraestructura en Alemania tardan en promedio 17 años desde la planificación hasta la finalización, con solo 13 años en la fase de aprobación. La industria de la construcción enfrenta actualmente 250,000 vacantes, y estos factores reducirán el efecto multiplicador de la inversión.

La transformación en la estructura del gasto es el tercer problema. Parte del gasto en defensa del “Fondo Especial” puede dirigirse a EE. UU., para comprar F-35, misiles Patriot y helicópteros Chinook. Esto en realidad estimula la economía estadounidense en lugar de la cadena de producción europea.

Los obstáculos políticos quizás sean los más decisivos. En las elecciones estatales alemanas de 2026, el partido Alternativa para Alemania (AfD) tiene una intención de voto cercana al 25%, y en algunos estados podría convertirse en la fuerza más votada. La baja popularidad del gobierno en coalición y la fragmentación política aumentarán los rendimientos de los bonos alemanes, elevando los costos de los estímulos.

Francia y la zona euro: La inestabilidad política reduce las perspectivas

La situación en Francia es preocupante. La semana pasada, el gobierno de 24 horas colapsó, con un déficit cercano al 6% del PIB y una deuda del 113%, cifras que superan los rendimientos de los bonos españoles y constituyen una señal clara de riesgo.

La economía de la zona euro en general muestra un rendimiento débil. En el tercer trimestre, el crecimiento trimestral fue del 0.2%, y la tasa anualizada del 1.3%, muy por debajo del 3.8% de EE. UU. en el mismo período. La expectativa de crecimiento para 2026 es del 1.5%, dependiendo en gran medida del estímulo en Alemania.

El único punto positivo es que la inflación está controlada: actualmente, la inflación en la zona euro es del 2.0%, justo en el objetivo del BCE, y la tasa de desempleo del 6.3% también está en niveles manejables. Esto da espacio para que el banco central mantenga las tasas estables.

Pero también se acumulan contradicciones ocultas. Si las políticas de estímulo en Alemania funcionan en exceso, podrían impulsar la inflación y forzar al BCE a subir las tasas, lo cual sería desastroso para los países con alta deuda. Aunque el BCE tiene herramientas de fragmentación (TPI), su uso requiere la cooperación de los países, y actualmente esa cooperación escasea.

Predicciones bancarias: convergencia en 2026, divergencia en 2027

Las principales instituciones financieras concentran sus predicciones para finales de 2026 en un rango de 1.18-1.25 para EUR/USD:

• Morgan Stanley, BNP Paribas, Goldman Sachs ven hasta 1.25
• Caisse de dépôt et placement du Québec (CDPQ) ve 1.24
• JPMorgan 1.22
• ING 1.22-1.25
• Bancos comerciales 1.20
• Wells Fargo 1.18-1.20

Para 2027, la divergencia será mucho mayor. Deutsche Bank es el más optimista, con un objetivo de 1.30; Morgan Stanley en 1.27; Wells Fargo espera que vuelva a caer a 1.12. La diferencia radica en las distintas evaluaciones sobre la resiliencia de la economía estadounidense y la estabilidad política europea.

Tres posibles escenarios de evolución

Escenario base (EUR/USD en rango de 1.10-1.20)

Es el resultado con mayor probabilidad. Los factores de restricción mutua permanecen equilibrados: los impulsores de la apreciación del euro (divergencia de tasas, sobrevaloración del dólar) y las presiones a la depreciación (riesgo europeo, crecimiento estadounidense resistente) se compensan. El estímulo en Alemania funciona parcialmente, pero con efectos limitados; el crecimiento en EE. UU. se desacelera moderadamente a 1.8-2.2%. En este escenario, el mercado operará en un rango de 1.10-1.12 en compras en caídas y tomas de beneficios en 1.18-1.20, con un rango normal de negociación de 1.14-1.17.

Escenario pesimista (caída a 1.05-1.10)

Las elecciones estatales en Alemania en 2026 resultan decepcionantes, con un aumento significativo del apoyo a partidos alternativos, y el gobierno en coalición se vuelve disfuncional, lo que retrasa los estímulos. La diferencia en los rendimientos de los bonos alemanes se amplía, y la crisis fiscal en Francia se agrava, forzando al BCE a reactivar el ciclo de recortes de tasas para mantener la estabilidad financiera. EE. UU. muestra un rendimiento superior a las expectativas: la tecnología AI impulsa la productividad, la inflación cae al 2%, y la Fed puede detenerse en 3.5%. El EUR/USD podría caer a 1.08-1.10, incluso tocar 1.05.

Escenario optimista (subida a 1.22-1.28)

Alemania supera con éxito la crisis política, se acelera la inversión en estímulos, la situación en Francia se estabiliza y el crecimiento del PIB de la zona euro supera el 2%, lo cual sería revolucionario para Europa. El BCE insinúa en diciembre un aumento de tasas en 2027, fortaleciendo aún más el euro. EE. UU. entra en stagflación: inflación persistente, debilitamiento del empleo, y una escalada en la presión de Trump sobre la Fed (el sucesor tras la salida de Powell en mayo de 2026 será un foco). Los inversores extranjeros reducen significativamente sus activos en dólares. Tras superar 1.20, el EUR/USD se dispara hacia 1.22-1.28.

Variables decisivas y estrategias de respuesta

Los eventos clave en los próximos dos años incluyen: resultados de las elecciones estatales en Alemania, cambios en la presidencia de la Fed, la evolución fiscal en Francia, avances en el gasto de estímulo en Alemania y datos económicos en EE. UU.

Dada la alta incertidumbre, las estrategias flexibles basadas en eventos son preferibles a posiciones mecánicas de dirección fija. La gestión del riesgo debe ser prioritaria: la gran dispersión en las predicciones del tipo de cambio del dólar ya indica un vacío informativo y un riesgo de volatilidad emocional en el mercado.

Los riesgos a vigilar incluyen: subestimación del riesgo político en Alemania, cambios abruptos en la geopolítica (conflicto en Ucrania, nuevas crisis energéticas) que puedan disparar la demanda de refugio en el dólar, y la posibilidad de que la innovación en EE. UU. impulse aún más la economía (ganancia anual en productividad AI del 2-3%).

Conclusión

El EUR/USD enfrentará en 2026-2027 una lucha de múltiples fuerzas. La divergencia en tasas y la sobrevaloración del dólar ofrecen un soporte en 1.10-1.12, pero la fragmentación política, las desventajas estructurales en energía y la resiliencia económica estadounidense establecen un techo en 1.18-1.20, al menos en el escenario base.

La cuestión clave es: ¿podrá Alemania estabilizar rápidamente su política tras las elecciones de 2026 y avanzar en los estímulos? ¿Podrá EE. UU. aprovechar su bono de AI para contrarrestar los riesgos fiscales? La respuesta a estas preguntas determinará si el euro inicia un nuevo ciclo alcista o si el dólar recupera su ventaja relativa. La tendencia actual del Dollarkurs sigue en suspenso, y los inversores deben equilibrar la flexibilidad con una gestión estricta del riesgo.