## ¿Se ha iniciado el ciclo de apreciación del renminbi? ¿Aún tiene oportunidad de romper 7 en el tipo de cambio dólar-renminbi en la segunda mitad de 2025?

Recientemente, el rendimiento del renminbi ha sido notable. Bajo el impulso del inicio del ciclo de reducción de tasas de la Reserva Federal y la relajación de las relaciones comerciales entre China y EE. UU., el tipo de cambio dólar-renminbi ha retrocedido desde el pico de 7.40 a principios de año hasta aproximadamente 7.0404, alcanzando un máximo de casi 14 meses. ¿Qué ha ocurrido exactamente detrás de esto? ¿Vale la pena comprar ahora el renminbi?

## La "gran reversión" del renminbi: de depreciarse a apreciarse

Para entender la tendencia actual del tipo de cambio, primero hay que revisar la historia de los últimos tres años. Entre 2022 y 2024, el renminbi experimentó una depreciación continua, y el dólar contra el renminbi superó en varias ocasiones la barrera de 7.40, estableciendo un nuevo récord desde la "reforma del 8.11" en 2015. Pero en 2025, la situación cambió.

A lo largo del año, el dólar contra el renminbi osciló entre 7.04 y 7.3, con una apreciación acumulada de aproximadamente el 3%. El offshore renminbi (CNH) tuvo una mayor volatilidad, fluctuando entre 7.02 y 7.4, reflejando un cambio en las expectativas del mercado internacional respecto al renminbi. Especialmente desde mediados de diciembre, con la reducción de tasas de la Reserva Federal, el tipo de cambio del renminbi superó con fuerza la barrera de 7.05, apuntando directamente a un rango por debajo de 7.0.

## ¿Por qué de repente el renminbi empezó a apreciarse?

### La relajación de las relaciones China-EE. UU. es clave

En la primera mitad de este año, la incertidumbre en las políticas arancelarias globales fue alta, el índice del dólar se fortaleció y el renminbi sufrió presión evidente. Pero en la segunda mitad, las negociaciones comerciales entre China y EE. UU. avanzaron sin problemas. En la última ronda de negociaciones en Kuala Lumpur, EE. UU. redujo los aranceles sobre productos chinos del 20% al 10%, y suspendió la tarifa recíproca del 24% hasta 2026. La consecución de esta "tregua comercial" alivió significativamente las expectativas del mercado de una depreciación del renminbi.

Sin embargo, hay que tener en cuenta que acuerdos similares de tregua ya se lograron en mayo de este año, pero rápidamente se rompieron. Por lo tanto, si esta vez se mantendrá la estabilidad a largo plazo sigue siendo la mayor variable para juzgar la tendencia del renminbi.

### El índice del dólar pasa de fuerte a débil

En la primera mitad de 2025, el índice del dólar cayó significativamente desde 109 a 98, una caída cercana al 10%. Aunque en noviembre rebotó por encima de 100, en diciembre, tras comenzar el ciclo de reducción de tasas, el índice del dólar volvió a situarse en el rango de 97.8-98.5. Una ligera fortaleza del dólar puede ejercer presión sobre el renminbi, pero actualmente esta presión se compensa con los efectos positivos de los acuerdos China-EE. UU., formando un equilibrio relativo.

### La internacionalización del renminbi se acelera

El uso del renminbi en las liquidaciones comerciales globales continúa aumentando, y los acuerdos de intercambio de monedas entre China y otros países también se expanden. Aunque en el corto plazo la posición de reserva en dólares es difícil de desafiar, a largo plazo, la elevación del estatus internacional del renminbi sienta las bases para su apreciación estable.

## ¿Qué opinan los bancos de inversión internacionales sobre el futuro del renminbi?

Varios bancos de inversión de primer nivel mantienen una actitud optimista respecto a la apreciación del renminbi. Deutsche Bank cree que el renminbi está iniciando un ciclo de apreciación a largo plazo, con una proyección de que en 2025 termine en 7.0 y en 2026 avance a 6.7.

El director de estrategia de divisas global de Goldman Sachs señala en su informe que la tasa de cambio efectiva real del renminbi frente al dólar está subvalorada en un 12% respecto a la media de los últimos diez años, y en un 15% respecto al dólar. Basándose en esta lógica, Goldman Sachs estima que en los próximos 12 meses el tipo de cambio del renminbi frente al dólar subirá a 7.0. Además, considera que el sólido desempeño de las exportaciones chinas dará soporte al renminbi, y que el gobierno chino prefiere usar otras herramientas políticas para estimular la economía en lugar de depender de la depreciación de la moneda.

## ¿Quién influye en la tendencia del renminbi? Cuatro factores clave

### 1. Señales de la política monetaria del Banco Central de China

El Banco Popular de China actualmente favorece una política monetaria flexible para apoyar la recuperación económica, especialmente en un contexto de debilidad del mercado inmobiliario. La reducción de tasas o de requisitos de reserva aumentará la oferta monetaria, lo que en teoría presionaría a la baja al renminbi. Pero si esta política flexible se combina con estímulos fiscales efectivos y la economía se estabiliza y recupera, a largo plazo, esto puede impulsar la apreciación del renminbi.

### 2. Datos económicos de China

Cuando la economía china crece de manera estable y supera a otros mercados emergentes, atrae flujos continuos de inversión extranjera, aumentando la demanda del renminbi. Actualmente, la resiliencia de las exportaciones chinas es un factor importante que respalda la apreciación del renminbi. Además, hay que seguir indicadores económicos clave como el PIB, PMI y CPI, que determinan la disposición de los inversores extranjeros a asignar recursos.

### 3. La política de la Reserva Federal

El ritmo de reducción de tasas de la Reserva Federal afecta directamente la tendencia del dólar. Si la inflación se mantiene por encima del objetivo, la Fed puede ralentizar la reducción de tasas o mantener tasas altas, apoyando al dólar. Por el contrario, una desaceleración económica puede acelerar la bajada de tasas y debilitar al dólar. El renminbi y el índice del dólar suelen moverse en direcciones opuestas, y esta relación es crucial para juzgar la tendencia del tipo de cambio.

### 4. La orientación oficial sobre el tipo de cambio

A diferencia de las monedas cuyo precio se determina completamente en el mercado, el mecanismo de fijación del tipo de cambio del renminbi incorpora un "factor contracíclico", que refuerza la orientación del banco central respecto a la tasa. En los últimos años, se ha observado que la orientación oficial tiene un impacto claro en el corto plazo, pero la tendencia a medio y largo plazo sigue siendo determinada por los fundamentos del mercado de divisas.

## ¿Cómo ha sido la historia del renminbi? Revisión completa de los últimos cinco años

**2020:** Durante la pandemia, el renminbi se apreció significativamente, con el dólar contra el renminbi bajando de 6.9-7.0 a principios de año a aproximadamente 6.50 a finales, con una apreciación anual de alrededor del 6%.

**2021:** China mantuvo un fuerte crecimiento en exportaciones, con una política monetaria estable, y el índice del dólar se mantuvo en niveles bajos. El dólar contra el renminbi osciló entre 6.35 y 6.58 durante todo el año, manteniendo una posición relativamente fuerte.

**2022:** La Reserva Federal subió agresivamente las tasas, elevando el índice del dólar, mientras que las políticas de control de la pandemia y la crisis inmobiliaria en China afectaron la economía, provocando una depreciación del renminbi de aproximadamente el 8%, alcanzando máximos por encima de 7.25, la mayor caída en años.

**2023:** La recuperación económica fue menor de lo esperado, y la crisis de deuda en el sector inmobiliario persistió. El renminbi fluctuó entre 6.83 y 7.35, y a finales del año se situó en torno a 7.1.

**2024:** El dólar se debilitó, y las medidas fiscales en China impulsaron la confianza. La volatilidad del dólar contra el renminbi aumentó, con un rango desde 7.1 a aproximadamente 7.3 a mediados de año.

## ¿Vale la pena comprar ahora el renminbi? ¿Qué deben hacer los inversores?

A corto plazo, se espera que el renminbi mantenga una tendencia relativamente fuerte, pero en un rango de oscilación con movimientos limitados en dirección opuesta al dólar. La probabilidad de una rápida apreciación y de caer por debajo de 7 antes de finales de 2025 es baja.

Los inversores deben centrarse en tres variables principales: **tendencia del índice del dólar**, **señales de regulación del tipo de cambio medio del renminbi** y **el grado y ritmo de las políticas de estabilización del crecimiento en China**. Si estas variables cambian significativamente, el tipo de cambio puede ajustarse rápidamente.

## ¿Cómo juzgar por uno mismo la futura tendencia del renminbi?

Para evaluar de forma independiente el tipo de cambio del renminbi, no es necesario un modelo complejo, basta con entender cuatro aspectos lógicos:

**Observar la política monetaria:** La reducción de tasas o requisitos de reserva suele depreciar, mientras que subir tasas o aumentar la reserva puede apreciarlo. Históricamente, cuando el Banco Central de China empezó una política flexible en 2014, el dólar contra el renminbi subió de 6 a casi 7.4.

**Analizar los datos económicos:** Una economía en mejora atrae inversión extranjera, aumentando la demanda del renminbi, y viceversa. Los indicadores clave son el PIB, PMI y CPI.

**Seguir la fortaleza del dólar:** Cuando el dólar se fortalece, generalmente presiona a la baja al renminbi, y cuando se debilita, favorece su apreciación. La señal de la política de la Fed es fundamental.

**Observar la actitud oficial:** La fijación del tipo medio por parte del banco central y las intervenciones en el mercado de divisas pueden influir en las expectativas a corto plazo, por lo que hay que seguirlas de cerca.

## El papel único del offshore renminbi (CNH)

Debido a que el offshore renminbi se negocia en mercados libres en Hong Kong, Singapur y otros lugares, y los flujos de capital no están restringidos, su volatilidad es mayor que la del onshore (CNY). En 2025, aunque el CNH ha experimentado varias oscilaciones, en general muestra una tendencia de consolidación y subida. A principios de año, por el impacto arancelario, cayó por debajo de 7.36, pero recientemente, con la relajación de las relaciones China-EE. UU. y las expectativas de reducción de tasas, en diciembre superó los 7.05, recuperándose más del 4% respecto a los máximos del inicio de año, alcanzando un máximo de 13 meses.

La volatilidad del CNH hace que sea más adecuado para aprovechar oportunidades de trading a corto plazo, aunque requiere una gestión de riesgos más cuidadosa.

## Resumen: Aprovechar las oportunidades de apreciación del renminbi

Con China entrando en un ciclo de política monetaria expansiva continua, el renminbi muestra una tendencia clara. Según la experiencia histórica, ciclos similares pueden durar hasta diez años, durante los cuales se producirán fluctuaciones a corto y medio plazo debido a la evolución del dólar y otros eventos.

Para los inversores, captar los factores clave que influyen en el renminbi —política monetaria, datos económicos, tendencia del dólar y actitud oficial— aumenta significativamente las probabilidades de aprovechar las oportunidades en el mercado de divisas. El mercado de divisas, basado en fundamentos macroeconómicos, con datos públicos transparentes, gran volumen de operaciones y soporte para transacciones en ambas direcciones, es un campo de inversión relativamente justo y favorable.