La ola de aumentos de tasas de la Reserva Federal, ¿cómo deben responder los inversores en Taiwán?

Revisión del proceso de subida de tipos en EE. UU. y perspectivas para 2024

El ciclo de subida de tipos iniciado en marzo de 2022 ha acumulado un aumento de 20 puntos básicos (500 puntos base), llevando la tasa de referencia de EE. UU. desde cerca de cero hasta un rango de 5.00% a 5.25%. La velocidad de esta ronda de subidas nunca antes vista: en junio, julio, septiembre y noviembre de 2022, la Reserva Federal aumentó los tipos en 75 puntos básicos en cuatro ocasiones consecutivas, impulsada por la presión inflacionaria que alcanzó su nivel más alto en 40 años en el índice de precios al consumidor en junio de 2022.

Aunque la inflación ha comenzado a disminuir, todavía está lejos del objetivo del 2%, y el mercado en general espera que la Reserva Federal tenga espacio para reducir los tipos en 2024. Según las expectativas del mercado, la Fed ajustará gradualmente la política de tasas en ocho reuniones durante el año, y se estima que la tasa podría bajar a cerca del 4% para fin de año.

¿Cómo se transmite la cadena de subida de tipos a Taiwán?

Círculo vicioso entre tipo de cambio y precios

El efecto más directo de la subida de tipos es el fortalecimiento del dólar estadounidense. Aumento de las tasas en EE. UU. → mayor atractivo de los activos en dólares → inversión extranjera masiva en dólares → apreciación del dólar, mientras que el dólar taiwanés se deprecia en consecuencia. En 2022, el dólar taiwanés se depreció un 11% frente al dólar estadounidense. Aunque parece una simple fluctuación del tipo de cambio, en realidad impacta en los precios en Taiwán a través de las importaciones.

Más de una quinta parte de los productos agrícolas importados en Taiwán provienen de EE. UU., y productos como piensos y cereales se valoran en dólares. La depreciación del dólar taiwanés aumenta directamente los costos de importación, y en 2022, el IPC de alimentos en Taiwán subió un 6%, con un aumento del 26% en los huevos, debido al incremento en los costos de los piensos importados. Aunque el banco central subió los tipos en cinco ocasiones (en total 75 puntos básicos), la fuerza fue insuficiente en comparación con la Reserva Federal, y no pudo detener efectivamente la caída del dólar taiwanés.

Flujos de capital y volatilidad en la bolsa

La depreciación del dólar desencadena otra reacción en cadena: la salida de capital. Los inversores extranjeros, tras calcular las pérdidas, venden acciones y cambian dólares para cubrir riesgos, logrando una salida de capital en Taiwán de 41.6 mil millones de dólares en 2022, la cifra más alta en Asia. La bolsa soporta doble presión: por un lado, la salida de fondos genera presión vendedora; por otro, la subida de tipos en Taiwán y la depreciación del dólar elevan los costos de financiamiento local y reducen las valoraciones de las empresas. Como resultado, el índice ponderado de Taiwán cayó un 21% en 2022, situándose en el puesto número seis a nivel mundial en rendimiento negativo.

Ganadores y perdedores en un entorno de subida de tipos

No todos los activos sufren en un ciclo de subida de tipos. La expansión del diferencial de tasas beneficia significativamente a las instituciones financieras: en 2022, los ingresos por intereses del Banco de Taiwan crecieron un 38%, y su valor de mercado subió un 20%. Por el contrario, las acciones tecnológicas y de crecimiento con altos ratios P/E, debido a la compresión de valoraciones, son las primeras en resentirse.

El mercado de bonos también enfrenta presión. La subida de tipos eleva los rendimientos de los bonos, provocando la caída de sus precios, y los bancos, que poseen grandes cantidades de bonos, sufren pérdidas, lo que contribuyó en parte a la crisis bancaria en EE. UU. en 2023.

Tres estrategias principales para los inversores

Estrategia 1: Incrementar la inversión en activos relacionados con el dólar

Dado que la subida de tipos impulsa el dólar, lo mejor es participar directamente en esa tendencia. Ya sea mediante cambio de divisas en bancos, futuros o contratos por diferencia, se puede obtener beneficios de la apreciación del dólar. Los inversores con capital limitado pueden aprovechar el apalancamiento que ofrecen los contratos por diferencia para participar en las fluctuaciones del índice del dólar con muy poco capital.

Estrategia 2: Rotar posiciones en acciones

Reducir la exposición a acciones con altas valoraciones y orientarse hacia acciones con altos dividendos, especialmente en sectores beneficiados por la subida de tipos, como las financieras. Además de las acciones individuales, los ETFs relacionados son una opción conveniente, ya que permiten obtener exposición a todo un sector de forma sencilla.

Estrategia 3: Utilizar instrumentos de cobertura

El mercado de acciones en Taiwán tiene una alta correlación con el índice Nasdaq, por lo que se puede hacer cortos en acciones estadounidenses para compensar la caída del mercado taiwanés, logrando gestionar el riesgo de la cartera.

Cómo captar el momento clave

El final de un ciclo de subida de tipos suele generar oportunidades de reversión. Cuando el mercado pasa de esperar “subidas continuas” a anticipar un “cambio en la política”, las bolsas suelen experimentar rebotes, y activos refugio como el oro también aumentan su demanda. Los inversores deben seguir de cerca los movimientos de la Reserva Federal y ajustar sus posiciones en el momento adecuado en los puntos de inflexión de la política.