Antes de la llegada del día de las Cuatro Brujas, inversores, ¡deben saberlo!: ¿Por qué el mercado presenta una volatilidad anormal?

Cada año hay cuatro días de negociación, y el mercado experimenta momentos “mágicos” similares — esto es lo que comúnmente se llama en el mundo de las inversiones las cuatro días de bruja. Muchas personas al escuchar este término se vuelven más alertas, ya que estos días suelen ir acompañados de cambios de precios inusuales y drásticos. Pero, ¿qué sucede realmente detrás de esto? ¿Por qué los cuatro días de bruja se convierten en un foco de atención para los inversores?

¿Cuál es el mecanismo central de los cuatro días de bruja?

El nombre de los cuatro días de bruja proviene del fenómeno de vencimiento simultáneo de cuatro tipos de productos financieros derivados en EE. UU.. Estos cuatro productos son futuros sobre acciones individuales, opciones sobre acciones, futuros sobre índices y opciones sobre índices.

La lógica de valoración de los productos derivados es completamente diferente a la de los activos spot. Los futuros y las opciones negocian el concepto de “precio futuro” — si el mercado es alcista, el precio del futuro será superior al del activo spot; si no, será lo contrario. A medida que se acerca la fecha de liquidación, los precios de los futuros y el spot tienden a converger, y finalmente coinciden en la fecha de vencimiento. Esta fuerza invisible que tira de los precios, como si estuviera controlada por algún “poder de brujo”, da origen al nombre de los cuatro días de bruja.

Dado que en EE. UU. los productos derivados se liquidan por trimestre, esto sucede cuatro veces al año, en los tercer viernes de marzo, junio, septiembre y diciembre, y de ahí proviene el nombre de día de bruja cuádruple (Quadruple witching day).

Calendario de los cuatro días de bruja en 2024

Los inversores deberían marcar estas fechas clave en su calendario:

Recordatorio especial: si operas con apalancamiento, estos días requieren una cautela adicional, ya que la volatilidad puede desencadenar liquidaciones forzosas.

¿Por qué los cuatro días de bruja pueden provocar movimientos en el mercado?

El comportamiento del mercado en estos días suele presentar tres características:

Primero, aumento en volumen y volatilidad. Cuando los productos derivados entran en la fase final de liquidación, la participación se incrementa significativamente, y la actividad de arbitraje entre el spot y los futuros se vuelve más activa.

Segundo, predominio del sentimiento en el mercado. El índice de miedo aumenta, la rotación del mercado se dispara, y la influencia de los fundamentos económicos se marginaliza temporalmente.

Tercero, movimientos de precios alejados de los fundamentos. Las acciones o índices suben o bajan sin relación con las ganancias de las empresas o datos económicos, siendo impulsados principalmente por aspectos técnicos y de mercado.

La manipulación de los grandes jugadores en los días de bruja se vuelve más evidente

El precio de liquidación de los productos derivados generalmente se determina por el precio promedio del activo spot en la última hora del día, conocida como la “hora de bruja” (Quadruple witching hour).

Por ello, los grandes inversores institucionales con posiciones significativas operan intensamente en esa hora, intentando mover el precio spot en la dirección que más les beneficie. El objetivo de los grandes jugadores es claro: controlar la tendencia del precio para maximizar sus beneficios en la liquidación de los derivados.

Según observaciones del mercado, los grandes jugadores suelen adoptar estrategias de “sobrecomprar en caídas extremas y vender en subidas excesivas” — elevando el precio de acciones que han caído mucho, y presionando las que han subido demasiado, para asegurar la mejor rentabilidad en la liquidación de los derivados.

Patrones revelados por datos históricos

Desde 1994, con estadísticas completas, ha emergido un patrón claro: en años de mercado alcista, los grandes jugadores tienden a impulsar artificialmente los precios spot durante los días de bruja. Sin embargo, investigaciones muestran que en esas acciones que se sobrevaloran en estos días, el 88% termina bajando en la semana siguiente, con una caída promedio del índice S&P 500 de 1.2%.

Esto refleja una realidad del mercado: los precios inflados por los grandes jugadores suelen superar la demanda real del mercado, y una vez que se completa la liquidación de los derivados, sin nuevos compradores, los inversores minoristas toman ganancias y los precios caen.

Por supuesto, también hay excepciones. En años con mercado bajista, los días de bruja pueden terminar en caídas; o si muchos inversores minoristas intentan aprovechar la situación, pueden “romper a los grandes”, atrapando a los grandes jugadores.

¿Qué enseñanzas dejan los días de bruja para diferentes tipos de inversores?

Para los inversores a largo plazo, la volatilidad en estos días puede ser ignorada. Los precios eventualmente volverán a los fundamentos, y los movimientos a corto plazo en los aspectos técnicos y de mercado no alterarán el valor a largo plazo de las empresas.

Para los traders a corto plazo, especialmente aquellos que manipulan el mercado, los días de bruja son cruciales. Durante estos días, los grandes jugadores y los especuladores inyectan grandes cantidades de capital en el mercado, y la volatilidad en la semana alrededor de estos días suele ser mucho mayor que en días normales. Los que confían en una recuperación tras caídas excesivas pueden aprovechar para comprar; quienes esperan una corrección tras subidas excesivas pueden optar por vender en corto.

Pero hay que recordar: este tipo de operaciones se basan únicamente en aspectos técnicos y de mercado, sin relación con los fundamentos económicos. Solo son apropiadas para operaciones a corto plazo, y seguir estrictamente las reglas de stop-loss es fundamental, de lo contrario, las pérdidas pueden ser severas.

Perspectivas del mercado y recomendaciones de inversión para 2024

Según experiencias pasadas, en años de mercado alcista en EE. UU., los días de bruja tienden a sobrepasar las expectativas, mientras que en años bajistas, los precios suelen caer.

Actualmente, el mercado estadounidense se beneficia del impulso de la ola de IA, por lo que se estima que en 2024 los días de bruja mantendrán un sesgo alcista, a menos que ocurra un evento inesperado de gran impacto que invierta la tendencia. Los inversores deben monitorear de cerca las condiciones del mercado.

Otra recomendación práctica: si participas en el mercado mediante productos derivados, a menos que planees operaciones a corto plazo, es recomendable cerrar o ajustar posiciones una semana antes de los días de bruja. Cerca de la liquidación, la liquidez disminuye, los costos de transacción aumentan, y mover las posiciones puede implicar costos adicionales.