2025 trae algunos cambios interesantes en los mercados de bonos europeos que vale la pena destacar. Los diferenciales de riesgo soberano italiano se han enfriado de nuevo hasta el territorio previo a la crisis, una sólida reversión frente a la volatilidad anterior. Pero aquí es donde se pone curioso: la antigua brecha centro-periferia que hemos observado durante años está invirtiéndose. Los rendimientos franceses ahora superan a los de los puntos de referencia españoles e italianos. Eso es una desviación del libro de jugadas típico, donde los bonos del núcleo de la eurozona tienen diferenciales más ajustados. La reversión indica un cambio en el apetito de riesgo de los inversores y expectativas de crecimiento divergentes en todo el bloque. Vale la pena observar cómo evoluciona esto a medida que la divergencia en políticas y las condiciones fiscales continúan remodelando el panorama de renta fija de Europa.