Soy sincero, los inversores que se emocionan automáticamente al ver promesas como "rendimientos reales" suelen ser los que más pierden. La estrategia más común en este sector es—decir que es sostenible en palabras, mientras en realidad buscan un APY alto; cuando el entorno del mercado cambia, solo entonces se dan cuenta de que esos rendimientos no son más que un truco para volver a etiquetar la inflación.

Recientemente he vuelto a prestar atención a un protocolo de liquidez líder, y la razón es bastante sencilla. No es que haya dibujado un esquema ecológico de billones de dólares, sino que se atreve a abrir un tema que todos saben pero nunca mencionan en voz alta—¿quién realmente paga por las ganancias que obtienes?

En el ecosistema DeFi, lo más peligroso no son las fluctuaciones de precios ni las estrategias complejas, sino que en realidad no puedes identificar la dirección final del capital. Algunos proyectos empaquetan múltiples estrategias de trading en un solo pool de rendimiento, afirmando que hacen "arbitraje de mercado neutral" o "arbitraje entre cadenas", pero si profundizas, la respuesta siempre termina siendo esas frases tipo plantilla—"nuestras estrategias son diversas, estamos suficientemente diversificados, nuestro equipo es profesional".

Estas palabras ya me hacen los oídos duros. Pero cuando realmente llega un mercado bajista, y todos los activos se correlacionan a 1, y la ventana de arbitraje desaparece por completo, el problema se vuelve evidente: ¿en qué se sustenta realmente esa tasa de rendimiento? ¿Quién respalda la estabilidad de esa estrategia? ¿Tus ganancias se basan en la entrada de fondos nuevos, o realmente hay una fuente de beneficios independiente?

Algunos proyectos actualmente tienen un enfoque bastante particular—desglosan toda la "cadena de pagos". No solo enfatizan lo atractivos que son sus rendimientos, sino que también explican claramente el origen y la propiedad de esas ganancias. Este nivel de transparencia permite a los inversores ver exactamente de qué canales fluye el dinero y si el modelo de ganancias puede operar de manera coherente en diferentes ciclos de mercado. Eso es lo que realmente vale la pena revisar con más atención.