Perspectivas del EUR/USD 2026: ¿Serán los diferenciales de tipos o los temores de crecimiento los que impulsen el euro?

La trayectoria del euro hacia 2026 depende de una divergencia de políticas cada vez mayor: la Reserva Federal probablemente recortará tasas varias veces, mientras que el Banco Central Europeo parece listo para mantener la estabilidad. Esta brecha creciente no empujará automáticamente al EUR/USD a la baja—lo que importa es por qué se amplía la brecha y si el crecimiento europeo puede mantener su ritmo.

La inclinación a la relajación de la Fed parece consolidada; el BCE no ve urgencia para mover

La Fed ya ha realizado tres recortes de tasas en 2025, llevando el objetivo de fondos federales a 3.5%–3.75%. Los principales bancos (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura, Barclays) esperan en general dos recortes adicionales en 2026, potencialmente llevando la política a 3.00%–3.25%. La narrativa que impulsa esto no es un crecimiento robusto; es un “equilibrio delicado” donde la inflación se ha enfriado lo suficiente para justificar una relajación continua sin arriesgar una reacceleration.

El contexto político añade otra capa. El mandato de Jerome Powell termina en mayo de 2026, y se espera que Trump—quien ha criticado a Powell por mover demasiado lentamente en los recortes—nombra a un sucesor más alineado con una relajación más rápida. Ese cambio estructural podría mantener la inclinación dovish de la Fed durante 2026.

En contraste, el BCE mantiene la postura. En su reunión del 18 de diciembre, el consejo de gobierno mantuvo todas las tasas sin cambios: la tasa de depósito en 2.00%, la tasa de refinanciamiento principal en 2.15%, y la facilidad de préstamo marginal en 2.40%. Los comentarios de la presidenta Christine Lagarde tras la reunión—que describieron la política como en un “buen lugar”—no indicaron urgencia para mover. Una encuesta de Reuters encontró que la mayoría de los observadores del BCE esperan que las tasas permanezcan sin cambios hasta 2026 y 2027, aunque el rango de 2027 (1.5%–2.5%) sugiere que la confianza se erosiona más allá.

La inflación en la Eurozona vuelve a subir; el crecimiento es lento pero no colapsa

El argumento para la paciencia del BCE se basa en parte en una inflación persistente. Los datos de Eurostat para noviembre mostraron una inflación general del 2.2% interanual, frente al 2.1% del mes anterior—por encima del objetivo del 2.0% del BCE. Más preocupante: la inflación de servicios aceleró al 3.5% desde 3.4%, exactamente la categoría que temen los bancos centrales. Hasta que esa narrativa cambie, apresurarse a recortar socavaría la credibilidad.

En cuanto al crecimiento, la situación en la Eurozona es mixta. El PIB del tercer trimestre creció un 0.2%, pero el desglose regional revela un impulso desigual: España (0.6%) y Francia (0.5%) superaron a Alemania e Italia, que se estancaron. La perspectiva de otoño de la Comisión Europea estimó un crecimiento del 1.3% en 2025, con una revisión a la baja para 2026 hasta 1.2%—una señal silenciosa de que el próximo año podría ser más inestable de lo que el consenso asume.

Las dificultades estructurales agravan la historia. El sector automotriz de Alemania ha reducido un 5% su producción en medio de la transición a los vehículos eléctricos y la tensión en la cadena de suministro. La subinversión en innovación ha dejado a Europa rezagada respecto a EE. UU. y China en segmentos tecnológicos clave. Añádase la amenaza de la administración Trump de aplicar “tarifas recíprocas” del 10–20% sobre bienes de la UE, y las exportaciones de la UE a EE. UU. estarían cayendo un 3%, siendo los autos y productos químicos los más afectados.

Aún así, la base sigue siendo: la Eurozona no está colapsando, solo está en una fase de estancamiento. Esa distinción importa para el ancla fundamental del euro.

Los dos escenarios que enmarcan el EUR/USD en 2026

La interacción entre los recortes de la Fed y la inacción del BCE dará forma a la diferencia de tasas. Pero el número por sí solo no determina la dirección—la narrativa sobre por qué se mueven las tasas sí.

Escenario 1: Europa mantiene, la Fed recorta más

Si el crecimiento de la Eurozona se mantiene por encima del 1.3% y la inflación se mantiene manejable, el BCE probablemente mantendrá su postura paciente mientras la Fed continúa relajando. La brecha de rendimiento que se estrecha en realidad apoya al euro, porque la diferencia de tasas se cierra desde una posición de acomodación de la Fed, no de urgencia del BCE. El estratega jefe de UBS Global Wealth Management, Themis Themistocleous, espera que este escenario pueda llevar al EUR/USD a 1.20 para mediados de 2026.

Escenario 2: La Eurozona se desacelera, los shocks comerciales afectan

Si el crecimiento de la Eurozona decepciona por debajo del 1.3% y la fricción comercial empeora, las expectativas del mercado podrían cambiar hacia recortes del BCE para impulsar la actividad. En ese caso, la divergencia de políticas se amplía por una razón diferente—relajación del BCE, no solo recortes de la Fed—y el euro pierde terreno. Citi Research proyecta un camino más pesimista: espera que la fortaleza del USD predomine, con un EUR/USD potencialmente en 1.10 en el tercer trimestre de 2026, aproximadamente un 6% por debajo de los niveles actuales.

La zona de soporte en 1.13 se sitúa entre estos polos. Es el nivel donde las preocupaciones de crecimiento probablemente desencadenarían recortes, pero antes de que la opción de recorte del BCE se convierta en la base del escenario.

La conclusión: No se trata solo de diferencias de tasas

Los pronosticadores divergen porque los insumos también lo hacen. Citi asume que la Fed recortará menos de lo que esperan los mercados y que el crecimiento en EE. UU. se reactivará. UBS apuesta por una brecha de rendimiento más estrecha que respalde al euro incluso mientras la Fed relaja. Ambos usan los mismos datos pero ponderan los impulsores de manera diferente.

La historia de 2026 para el EUR/USD en última instancia se reduce a si Europa puede mantener su impulso de crecimiento lento pero estable mientras gestiona una inflación persistente en los servicios. Si lo logra, el ciclo de relajación de la Fed no hundirá al euro—y 1.20 sigue siendo una posibilidad. Si el crecimiento europeo se desacelera y el BCE pivotea hacia recortes, el euro perderá su protección, y 1.13 (o incluso menos) dejará de ser un escenario de peor caso y pasará a ser un riesgo real.