El enigma del valor de mercado completamente diluido: por qué los inversores todavía usan el indicador FDV para especular con criptomonedas

El valor de mercado totalmente diluido (FDV) solía ser una referencia importante para los inversores en criptomonedas al evaluar el valor de un proyecto, pero en el nuevo entorno del mercado, este indicador está perdiendo su relevancia. En este artículo, a través de casos como Worldcoin (WLD), Starknet (STRK), se revelan las limitaciones del indicador FDV y los nuevos parámetros en los que los inversores deberían centrarse.

¿Está sobrevalorado el valor de mercado totalmente diluido de WLD? La verdadera circulación es la clave

Hace dos años, WLD se disparó de 2 dólares a 9 dólares en solo una semana, el sector de IA estaba en ebullición, pero el mercado tenía opiniones muy divididas sobre el valor de mercado totalmente diluido del proyecto.

El valor de mercado totalmente diluido (FDV) se calcula multiplicando el precio actual por la oferta total de tokens, y corresponde al valor de mercado (Market Cap, precio por circulación). Según los cálculos de entonces, el FDV de WLD superó a cadenas como Solana (SOL), BNB, e incluso superó el valor de mercado de OpenAI. Esto generó una fuerte controversia en el mercado.

¿Tiene sentido ese número? No del todo. Desde los datos actuales, la oferta en circulación de WLD representa solo el 27.54% de la oferta total (actual circulación: 2.75 mil millones de tokens, oferta total: 10 mil millones), mucho menor que en etapas iniciales de liquidez. El whitepaper de Worldcoin indica que, al inicio del proyecto, la oferta máxima en circulación era de 143 millones de tokens, de los cuales 100 millones se prestaron a los market makers y 43 millones se distribuyeron a usuarios verificados mediante Orb. Posteriormente, los market makers devolvieron tokens, y los nuevos acuerdos de préstamo solo involucraron 10 millones de WLD, con una circulación muy limitada a corto plazo.

¿Qué implica esto? En ese momento, la verdadera circulación de WLD era solo el 1.33% de la oferta total, la mayoría de los tokens estaban en período de bloqueo. Por lo tanto, la afirmación de que el FDV de WLD superaba a OpenAI en ese momento refleja más una percepción del mercado sobre el tema de IA que un valor real del proyecto.

Actualmente, el precio de WLD ha caído a 0.49 dólares, y el FDV es aproximadamente 4.86 mil millones de dólares, por lo que ya no se le compara con OpenAI. ¿Qué indica este cambio? Que en condiciones de circulación extremadamente baja, el valor de mercado totalmente diluido pierde completamente su valor de referencia.

Entender la oferta y la narrativa, el significado del FDV está cambiando

¿A qué tipo de inversores debería interesarles el valor de mercado totalmente diluido?

Para inversores institucionales o gestores de activos con visión a largo plazo, el FDV combinado con la capitalización de mercado es una herramienta efectiva para monitorear el potencial del proyecto. Necesitan usar este indicador para gestionar la inversión, evaluar si el valor del proyecto se desvía demasiado de los estándares. Pero para los traders a corto plazo, lo clave no es el FDV, sino la relación oferta-demanda y la narrativa del mercado.

¿Por qué estos dos factores son más importantes que el FDV? Porque la estructura de participantes en la industria de las criptomonedas ha cambiado radicalmente. En los primeros años, solo había ICO y retail; ahora, los compradores incluyen a múltiples rondas de financiamiento, airdrops, market makers, exchanges, entre otros. Cada uno de estos actores influye en la verdadera oferta y demanda de los tokens.

Lo fundamental es el calendario de desbloqueo. El caso de Starknet es muy ilustrativo. StarkWare anunció que ajustaría el plan de desbloqueo de STRK para contribuyentes e inversores tempranos, pasando de liberar 1.3 mil millones de tokens en una sola vez el 15 de abril a desbloquear solo 64 millones y luego liberar linealmente. Tras este anuncio, el precio de STRK superó los 2 dólares, subiendo un 14%. Aunque en ese momento el FDV de STRK seguía siendo alto, el mercado asimiló claramente la noticia, ya que la presión de desbloqueo se alivió.

Para reducir el impacto del FDV en el precio del token, los proyectos deben seguir trabajando en los momentos de desbloqueo y en la creación de demanda. Esto refleja un cambio: el mercado pasa de centrarse en “cuántos tokens podrían haber en el futuro” a “cuántos tokens se liberarán en breve”.

La entrada de fondos siempre es honesta, más que el FDV

La razón profunda de un mercado alcista es la liquidez suficiente. Entre febrero de 2024, las entradas netas acumuladas en ETFs de Bitcoin en spot superaron los 5 mil millones de dólares, impulsando directamente la subida de BTC. El 21 de febrero, todos los ETFs de Bitcoin en spot en EE. UU. experimentaron salidas netas por primera vez, y el mercado ajustó.

La lógica es sencilla: si entra dinero, los precios suben; si sale dinero, bajan. Esto es más honesto que cualquier indicador.

En el ecosistema ETH, debido al auge de las plataformas de staking, una gran cantidad de ETH se ha invertido en proyectos como EigenLayer, Blast, etc. Esto reduce la cantidad de ETH en circulación, lo que se refleja en un rendimiento relativamente fuerte del precio de ETH. Protocolos como Pendle y otros LRT también impulsan la tendencia, y la demanda en el sector LRT proviene directamente del dinero real en circulación.

En comparación, sin importar cuánto sea el FDV de un proyecto, si no entra dinero real, el precio seguirá cayendo. Por eso, seguir la dirección del flujo de fondos (datos de ETFs, transferencias en cadena, entradas y salidas en exchanges) es más predictivo que centrarse solo en el FDV.

De WLD a OP/ARB: el nuevo desafío del valor de mercado totalmente diluido

¿Tiene todavía valor el FDV? La respuesta es sí, pero solo en escenarios específicos.

Por ejemplo, en los casos de los principales Layer 2, Optimism (OP) y Arbitrum (ARB). Antes, el FDV de OP era la mitad del de ARB, lo que mantenía el precio de OP en aproximadamente el doble del de ARB. Aunque la circulación de OP solo era unos 3 millones de tokens menor que la de ARB, la diferencia en FDV explicaba la diferencia en precios.

Actualmente, el FDV de OP es de 1.37 mil millones de dólares, y el de ARB, de 1.89 mil millones. El precio de OP es 0.32 dólares, y el de ARB, 0.19 dólares, manteniendo ARB un precio unitario más bajo. Pero esta diferencia comienza a cambiar: ya no se trata solo de la diferencia absoluta en FDV, sino de las expectativas del mercado sobre ambos proyectos.

La adopción generalizada de OP Stack ha sentado las bases para la demanda de OP, pero con la continua expansión de Arbitrum Orbit, la competencia en Layer 2 aún no termina. Si en el futuro la demanda de trading de ARB supera a la de OP, incluso si el FDV de ARB sigue siendo mayor, el mercado impulsará el precio de ARB hacia arriba. En ese momento, los inversores que defienden la supremacía del FDV tendrán que replantearse la lógica del mercado.

Reflexión final

La lógica del mercado evoluciona constantemente, y un solo indicador no puede guiar decisiones de inversión completas. La era en la que se juzgaba barato o caro solo por el FDV ya pasó; ahora, el mercado valora más: el calendario de desbloqueo, el flujo real de fondos, la narrativa del mercado y las posibles desajustes entre oferta y demanda.

El FDV todavía tiene valor de referencia, pero solo si se comprende en qué escenarios es aplicable. Para la mayoría de los traders, en lugar de obsesionarse con esa cifra, es mejor seguir dónde fluye el dinero y en qué se centra la atención del mercado. Solo así podrán encontrar oportunidades reales en la volatilidad del mercado cripto.