La debilidad del dólar impulsa la subida del cacao ante señales mixtas de oferta

Los mercados financieros presenciaron una reevaluación significativa de los futuros de cacao esta semana, ya que una caída pronunciada en el índice del dólar a un mínimo de 4,25 meses desencadenó actividades de cobertura corta en contratos de commodities. Sin embargo, el rally presenta un panorama complejo, con ganancias concentradas en Nueva York, mientras que los precios del cacao en Londres mostraron un impulso moderado debido a las dificultades cambiarias derivadas de una libra esterlina en alza. El lunes, el cacao ICE de marzo en Nueva York avanzó +68 puntos (+1.56%), mientras que el cacao ICE de marzo en Londres subió solo +5 puntos (+0.16%), destacando el impacto divergente de los movimientos de divisas en los precios globales.

La caída del Índice del Dólar desencadena cobertura corta en futuros de cacao

La debilidad del dólar estadounidense se ha convertido en el principal impulsor de la reciente apreciación del precio del cacao. Un dólar más débil generalmente apoya los precios de las materias primas denominados en dólares, ya que los compradores internacionales encuentran el cacao más asequible al convertirlo a sus monedas locales. Esta dinámica ha provocado posiciones técnicas de cobertura corta entre los traders que apostaban a una mayor caída de los precios. Sin embargo, las ganancias en Londres están limitadas por el rally de la libra esterlina a un máximo de 4,25 años, lo que aumenta el costo en libras esterlinas de las compras de cacao y compensa algunos de los beneficios de la debilidad del dólar. Este cruce de monedas ilustra cómo los movimientos en el mercado de divisas pueden tener efectos asimétricos en diferentes mercados para la misma materia prima.

Preocupaciones sobre la oferta de cacao en África Occidental y perspectivas de cosecha optimistas

El panorama de la oferta mundial de cacao presenta una serie de contradicciones. Por un lado, los productores de África Occidental han estado restringiendo los envíos en respuesta a precios deprimidos, con Costa de Marfil —el principal productor mundial de cacao— mostrando una reducción en el impulso de exportación. Los datos acumulados de envíos hasta el 25 de enero de 2026 totalizaron 1.20 millones de toneladas métricas (MMT), lo que representa una disminución del -3.2% respecto a las 1.24 MMT del mismo período del año anterior. Este retroceso refleja la renuencia de los agricultores a vender en un mercado débil.

Contrarrestando estas restricciones de oferta, sin embargo, hay informes de condiciones de cultivo favorables que se espera impulsen la cosecha de febrero-marzo en África Occidental. Tropical General Investments Group señaló que el conteo de vainas de cacao supera en un 7% el promedio de cinco años, y el fabricante de chocolates Mondelez reportó que el tamaño y la salud de las vainas son significativamente mejores que en la cosecha del año pasado. Costa de Marfil ya ha comenzado su cosecha principal, con agricultores expresando optimismo sobre la calidad del cultivo. Estas señales mixtas —envíos actuales reducidos pero rendimientos futuros prometedores— sugieren que la dinámica de oferta de cacao sigue en cambio.

La caída en la demanda de chocolate presiona el consumo de cacao

Quizás el factor más preocupante que pesa sobre los precios del cacao ha sido el deterioro agudo en la demanda de chocolate, ya que los consumidores continúan resistiendo los precios elevados del chocolate. Este shock en la demanda ha repercutido en toda la cadena de suministro del cacao. Barry Callebaut AG, el mayor fabricante industrial de chocolate del mundo, reportó una caída sorprendente del -22% en el volumen de ventas de su división de cacao en el trimestre que finalizó el 30 de noviembre, atribuyendo explícitamente la debilidad a “una demanda de mercado negativa y una priorización del volumen hacia segmentos de mayor rentabilidad dentro del cacao.”

Los datos de molienda de las principales regiones consumidoras confirman esta presión de demanda:

• La Asociación Europea de Cacao reportó que las molienda del Q4 cayó un -8.3% interanual a 304,470 MT, superando la caída del -2.9% prevista y marcando el rendimiento del cuarto trimestre más bajo en 12 años.
• La Asociación de Cacao de Asia mostró que las molienda del Q4 disminuyó un -4.8% interanual a 197,022 MT.
• La Asociación Nacional de Confeccionistas reportó que las molienda del Q4 en Norteamérica aumentó solo un +0.3% interanual a 103,117 MT.

Esta desaceleración global en la molienda refleja un desafío fundamental en el consumo: a los precios actuales, el chocolate se ha convertido en un bien discrecional que los consumidores posponen en lugar de una necesidad que deben comprar. Esta resistencia psicológica al precio representa un obstáculo serio para la recuperación de la demanda de cacao.

Los inventarios de cacao se reconstruyen tras tocar mínimos históricos

Tras alcanzar un mínimo de 10.25 meses de 1,626,105 bolsas el 26 de diciembre, los inventarios de cacao monitoreados por ICE en los puertos de EE. UU. han comenzado a recuperarse, un desarrollo generalmente visto como bajista para los precios. Los inventarios subieron a un máximo de 2.25 meses de 1,766,142 bolsas para el lunes. Esta acumulación de inventarios sugiere que las presiones de oferta a corto plazo podrían estar disminuyendo, aunque persisten preocupaciones estructurales a largo plazo.

La recuperación de inventarios ocurre en un contexto de condiciones de escasez previamente agudas. El viernes pasado, el cacao en Nueva York se desplomó a un mínimo de 2 años en contratos de futuros cercanos, mientras que en Londres el cacao colapsó a un mínimo de 2.25 años, debido a preocupaciones sobre suministros abundantes y demanda débil. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) informó que las existencias globales de cacao 2024/25 aumentaron un +4.2% interanual a 1.1 MMT, indicando una normalización de los niveles de inventario tras años de condiciones restrictivas.

La menor cosecha de cacao en Nigeria ofrece un apoyo contrarrestante

Un aspecto más positivo para el soporte de precios del cacao surge desde Nigeria, el quinto mayor productor mundial de cacao, donde la producción está en contracción. Las exportaciones de cacao en noviembre cayeron un -7% interanual a 35,203 MT, y la Asociación de Cacao del país proyectó que la producción de 2025/26 disminuirá un -11% interanual a 305,000 MT desde los 344,000 MT del año anterior. Esta reducción en la oferta nigeriana proporciona un soporte modesto para el equilibrio global del cacao, compensando en parte la abundancia de producción en otras regiones.

La reequilibración a largo plazo del mercado de cacao apunta a una normalización histórica del superávit

El mercado de cacao en general ha experimentado una reequilibración dramática tras condiciones de escasez sin precedentes. La Organización Internacional del Cacao reveló que su estimación de noviembre para el superávit global de cacao 2024/25 se redujo a solo 49,000 MT desde una estimación previa de 142,000 MT, mientras que las estimaciones de producción se recortaron a 4.69 MMT desde 4.84 MMT. Esto representa el primer superávit de cacao en cuatro años, un momento decisivo después de que la ICCO estimara previamente un déficit récord de -494,000 MT en 2023/24, el más severo en más de 60 años.

Rabobank también ajustó a la baja su estimación de superávit global de cacao para 2025/26 a 250,000 MT desde una proyección de noviembre de 328,000 MT, sugiriendo que las dinámicas de oferta y demanda serán más equilibradas en el futuro. Estas revisiones de consenso subrayan que, aunque el cacao ya no enfrenta una escasez aguda, tampoco está en una abundancia desestabilizadora. El mercado parece estar en transición hacia un nuevo equilibrio donde los precios del cacao serán cada vez más determinados por las dinámicas de demanda y menos por primas de escasez pura.

Conclusión: Los precios del cacao navegan entre soporte técnico y vientos en contra fundamentales

Los movimientos actuales de los precios del cacao reflejan una lucha entre factores técnicos que apoyan una apreciación a corto plazo —especialmente la debilidad del dólar y la cobertura corta— y preocupaciones fundamentales sobre el consumo y la normalización de inventarios. Aunque la debilidad del dólar proporciona un impulso favorable para los rallies del cacao, la crisis de demanda subyacente en la industria del chocolate representa un obstáculo importante que no se puede ignorar. Los inversores que monitorean el cacao deben estar atentos a señales de recuperación en el consumo de chocolate, lo cual indicaría una base más sólida para los precios del cacao más allá del rally impulsado por la moneda en las sesiones recientes. El camino para los precios del cacao dependerá en última instancia de si los fabricantes de chocolate y los consumidores pueden adaptarse a los niveles de precios actuales y restablecer el crecimiento de la demanda.